主題：基金公司選股能力座次重排 中小公司弱市逞強

　　從去年單邊上漲的牛市，到今年快速轉向的熊市，各家基金公司在倉位控制和精選個股上與市場展開角力，誰能控制好份額增大后的規模管理，誰能在系統風險下精選個股，誰就能較好地跑贏大市。

　　華泰證券最新研究報告顯示，上半年，有47%的基金公司選股能力明顯下降，但投資策略制勝的基金公司仍不少，國海富蘭克林、工銀瑞信、東吳和富國等基金公司選股能力排名前四，易方達、華夏和上投摩根也有較好表現，而南方、博時和大成等基金公司選股能力相對靠后。

　　4成基金公司選股能力下降

　　一般而言，如果剔除倉位控制因素，精選個股無疑是熊市中基金提高抗風險能力的不二選擇，投資組合抗跌則意味著基金凈值表現較為抗跌，從而跑贏業績基準。

　　近日，華泰證券基金分析師胡新輝發布了《2008年上半年基金公司選股能力排座》的報告，為了體現基金選股能力高下，胡新輝以“上半年基金平均倉位?滬深300指數+無風險利率4.04%”為各個基金統一的基準收益，將基金業績與基準收益之間的差異比較，計算得出基金的平均超額收益。

　　從結果來看，在倉位調整后，有47.36%的基金公司超額收益是負的，表明其選股能力降低。

　　“47.36%這個數據說明，從總體上來看，基金管理公司并沒有擊敗市場。”胡新輝表示。

　　由于華商基金旗下僅有華商領先企業（愛基,凈值,資訊）1只基金，如果刨除華商基金，選股能力排名前五的為中小型基金公司。國海富蘭克林基金公司超越基準7.89%，排名第一；工銀瑞信和東吳基金公司分別超越基準5.88%和5.83%，排名第二和第三；富國、交銀施羅德基金公司也有4%以上的超額收益，排名第四和第五。

　　中小基金公司弱市領跑

　　“基本上可以說，一些小公司排名靠前，而大型基金公司的選股能力相對有限。”胡新輝向記者表示。

因資產規模相對較小，中小基金往往船小好掉頭，無論在倉位控制還是選股能力上，中小型基金相對靈活。
　　單以股票型基金國富彈性為例，該基金中長期排名均在前10名，投資組合策略較為明顯，即“輕行業、重個股”。但十大重倉股集中度明顯高于同業平均水平，股票換手率僅為同業平均水平的一半。從第一大重倉股鹽湖鉀肥（愛股,行情,資訊），到大商股份（愛股,行情,資訊）、國陽新能（愛股,行情,資訊）、海油工程（愛股,行情,資訊）、華東醫藥（愛股,行情,資訊）、福耀玻璃（愛股,行情,資訊），國富彈性基金利用上述抗跌個股，有效地抵抗了萬科A和招商銀行造成的損失。

　　“我們發現，除了2007年一季度，其他各季度該基金重倉股的超額收益都為正。難得的是，在2007年四季度以來市場調整行情中，重倉股都實現了較高的超額收益，其中有兩個期間(2007年四季度和2008年一季度以來)重倉股加權漲幅實現了正值。國富彈性基金的選股能力可見一斑。”國金證券（愛股,行情,資訊）分析師焦媛媛指出。

　　另一方面，在倉位擇時能力上，有中小型基金成功逃頂。以交銀施羅德旗下的穩健成長基金為代表，倉位控制上的擇時能力可圈可點。

　　據記者查閱，該基金在去年二季度和四季度曾兩次減倉，準確的把握住了大盤調整的時點，有效地規避了系統性風險，股票倉位由去年底的72.43%，到今年一季度控制在60.9%，幾乎接近最低線附近。

　　大公司選股能力分化

　　《2008年上半年基金公司選股能力排座》的報告顯示，在排名前五名中小基金公司之后是易方達、友邦華泰、光大寶德信、金鷹、上投摩根、國投瑞銀、建信、銀華、華夏、信誠、海富通和信達澳銀，選股能力獲得“四星級”評價。這其中有管理資產上千億元的大基金公司，如華夏和易方達，也有管理資產規模幾百億元的中型基金公司，如上投摩根、銀華和海富通等。

　　值得注意的是，排名居前的有管理30億元的微型金鷹基金，今年以來金鷹中小盤和金鷹優選兩只基金超越基準2.85%，選股能力排名第十。同時，也有份額規模較大的基金公司選股能力較好，如華夏和易方達這樣的巨型基金公司，上投摩根和富國基金這樣的中型基金公司。

　　此外，南方、博時、景順長城、大成、融通、銀河和天治等基金公司，在這份報告中排名靠后。

　　“易方達、華夏、上投三家公司躋身前20名，考慮到這三家公司有數量較多的基金參與比較，排名靠前實屬不易，因此，也可認為這三家公司具有不錯的擇股能力。”胡新輝表示。

　　不過，倉位控制對業績的影響要大于個股選擇，尤其是興業基金的表現良好受益于倉位控制。安信證券數據測算顯示，截至6月30日，目前博時倉位控制在70%左右，南方和融通基金倉位均大幅下降至74%左右。



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