主題：資金面轉暖債市止跌回穩(wěn)

受加息預期困擾多日的銀行間、交易所國債價格昨日終于持穩(wěn)，市場預期的上周末加息并未兌現，政策面趨于緩和；同時隨著新股申購資金的解凍，前期緊張的資金面緩解，現券需求增加，國債價格小幅回升。

　　昨日交易所國債指數收盤報113.40，基本持平于前收盤的113.41。銀行間國債做多情緒占據主動，全日成交的19只國債9只上漲2只持平8只下跌，共成交約176億元，成交量較前收盤放量一倍。基準7年期國債收益率漲3.54個基點，至4.3514%。剩余期限9.98年的08國債10漲1.62%，至101.61元，收益率報4.21%。

　　數周凈投放效果初現

　　連續(xù)上行近一周的資金價格昨日首度回落，1天至1個月所有期限的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全面下行，其中1天和1周的Shibor下滑最明顯，分別下跌29.43個基點和29.4個基點至2.5006%、2.9996%。債券交易員告訴記者，前一交易日部分中小銀行較為突出的半年末資金備付需求，在邁入7月第一個交易日后明顯減弱。

　　上述交易員稱，雖然上周末光大證券IPO過會預示著新股發(fā)行擠占資金情況可能再現，不過市場經過央行連續(xù)四周持續(xù)凈投放資金“輸血”，大幅上調準備金率對市場的傷害正在“康復”中。昨日央行公開市場操作1年期央票發(fā)行量再度萎縮至15億元，再現8個月以來新低。

　加息預期已部分釋放

　　雖然央行行長周小川的最新言論重申，加息始終是抑制通脹的備選方案，但大部分機構研究報告均預期即將公布的6月份CPI數據可能有望繼續(xù)回落，受此影響7月份宣布加息的必要性有所下降。

　　中金公司徐小慶就表示，由于6月份發(fā)改委上調油價和電價，市場比較擔心該月的CPI數據可能和5月十分接近，但他認為油價上調對CPI短期的直接影響很小，并不會改變6月份CPI回落的趨勢，并預計6月份CPI增幅將在7.3-7.4%左右。他還表示，雖然6-8月CPI回落是比較確定的，但目前仍不確定的是回落后的穩(wěn)定水平，同時美國何時開始加息也存在較大的不確定性，因其經濟尚未開始復蘇，加息啟動的時間也不會那么快。受上述因素影響，他認為三季度國內加息仍是小概率事件，四季度加息的可能性較大。

　　申萬研究所固定收益部屈慶也指出，由于上周市場大幅調整其實已經充分反映了加息預期，長債收益率大幅上升了13個基點，3年央票利率也上升到4.6%以上，即便央行宣布加息，債券收益率后續(xù)繼續(xù)調整的空間也將非常有限。

　　市場轉暖尚需時日

　　徐小慶也指出，由于加息這一利空在6月底沒有兌現，這意味著對加息的預期還將持續(xù)一段時間，市場仍將保持謹慎心態(tài)，做多的情緒還很難迅速大面積形共識成。同時，市場轉暖還需要資金面的配合，雖然近期加息的可能性不是很高，但在數量調控方面，央行有可能在7月份同時采取定向央票發(fā)行和上調法定準備金比率的措施，7月份回購利率平均水平不太可能出現明顯回落。因此，7月份債券收益率或暫時不會出現一個明顯的下降行情，相比之下8月份可能性偏大，但還需要進一步觀察。




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