主題：基金離生死線還有多遠

　近期，基金業(yè)界由于基金業(yè)績而引發(fā)的議論頗多。個別私募基金清盤、腰斬基金的出現、3年來首現因基金業(yè)績下滑而停收管理費……不禁觸發(fā)了投資者對公募基金是否具有清盤風險的擔憂。

　　唯一“腰斬”基金：凈值只是參考值

　　《證券日報》研究中心統計顯示，6月27日，在319只開放式基金中，跌破面值的基金有166只，其中，5折附近的基金有7只，分別是天治核心、天弘精選（愛基,凈值,資訊）、華寶興業(yè)多策略增長（愛基,凈值,資訊）、國泰滬深300（愛基,凈值,資訊）、新世紀分紅、大成財富、大成景陽（愛基,凈值,資訊），6折、7折左右基金均達到了40只以上，分別是42只和47只；而39只封閉式基金中，跌破面值的有17只，國投瑞銀瑞福進取（愛基,凈值,資訊）成為了所有基金中唯一一只“腰斬”基金，其單位凈值是0．456元。但是，記者從國投瑞銀了解到，該基金的此凈值并不代表基金資產的實際縮水情況。

　　據了解，瑞福進取基金份額凈值實際上是瑞福分級基金每日公布的三個凈值之一，具體來說，瑞福分級基金通過收益分配的安排，將基金分成了風格迥異的兩級，瑞福優(yōu)先份額和瑞福進取份額。與此對應，瑞福分級基金每日公布三個凈值，即瑞福分級基金份額凈值、瑞福優(yōu)先基金份額參考凈值和瑞福進取基金份額參考凈值。

　　對于“腰斬”凈值，國投瑞銀方面表示，瑞福進取基金的單位凈值跌破0．50元，并不代表基金資產的實際縮水情況。瑞福分級基金的存續(xù)期是5年，每個交易日公布的2個參考凈值，就是在模擬當日就到期的情況下，計算出的兩級基金的估值，而不是基金份額持有人當期可獲得的實際價值。該凈值的形成是由于瑞福優(yōu)先出現本金虧損，瑞福進取需要以自己的分紅為瑞福優(yōu)先提供有限的本金保護，因此，就算這種彌補真得要發(fā)生，也是要在基金4年的存續(xù)期結束后，如果市場這段期間內回暖，整個分級基金的凈值回升，這種彌補或許并不會發(fā)生。

　契約中無規(guī)定腰斬邊緣基金不會停收管理費

　　6月24日，博時價值增長（愛基,凈值,資訊）基金公告稱，由于其單位凈值低于約定的價值增長線，已按照契約暫停收取管理費。按照該基金今年一季度末的管理費份額計算，311億份對應的27日的單位資產凈值約為210億元，按1.5%的年管理費計算，博時價值每天少收管理費約88萬元，每月少收2600多萬元。

　　“一石激起千層浪”，消息一出，再次引發(fā)了業(yè)界的熱議。那么，其他腰斬邊緣基金會否也停收管理費呢？5折多基金天弘精選基金經理許利明表示，停收管理費的基金是在之前的契約中有此項規(guī)定的，而目前絕大多數基金的契約中并無這一內容，包括天弘精選在內，因此，是不會停收管理費的。

　　據了解，目前有停收管理費約定的3只基金分別是博時價值增長、海富通收益增長（愛基,凈值,資訊）和國泰金龍債券基金。至6月27日，3只基金的凈值分別為0.67元、0.698元和1.023元，而后兩只基金離觸及停收管理費約定還相差甚遠。

　　實際上，在2005年低迷的股市情況下，5月份就有兩只基金一度跌破其價值增長線而導致停收管理費。5月12日，博時價值增長跌破其價值增長線，隨即宣布停收管理費。接著5月24日，海富通收益增長成為第二只凈值低于其收益增長線的基金。

　　銀河證券首席分析師王群航表示，由于管理費與業(yè)績掛鉤是各家基金自行約定，并沒有強制要求。而停收管理費可能會使基金公司面臨維持營運問題，因此2004年以來，很少有基金公司把停收管理費作為與基民風險共擔的約定。
清盤可能性理論上存在實際應不會

　　早在今年年初，已有兩只私募基金走上了清盤之路。趙丹陽宣布清盤旗下“赤子之心”5個國內產品。而近期山西信托旗下的私募基金豐收盈寶因凈值下跌75%，達到了強制平倉線而被迫清盤，成為今年首只因凈值暴跌而清倉的陽光私募。

　　而實際上至6月27日，瀕臨“腰斬邊緣”的基金也有7只，對于自己5．7折的凈值，許利明對記者表示，該基金主要是在去年10月12日的時候進行過大規(guī)模拆分，而17日就是市場最高點，此后市場到目前已經下跌了近五成六，所以天弘精選的單位凈值也隨之走低。

　　根據2004年頒布的《證券投資基金運作管理辦法》第44條規(guī)定，在開放式基金合同生效后的存續(xù)期內，若連續(xù)60日基金資產凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數量達不到100人的，基金管理人在經中國證監(jiān)會批準后，有權宣布該基金終止。若合同生效后連續(xù)20個工作日出現前述情形的，基金管理人應當向中國證監(jiān)會說明原因。

　　那么，天弘精選會不會有清盤風險呢？許利明說：“這只基金目前的規(guī)模是70億，離清盤的底線還很遠很遠。”許利明認為，公募基金理論上有清盤的可能性，但是與私募基金觸發(fā)條件不一樣，私募基金清盤標準是按照盈虧來衡量的，而公募基金是按照規(guī)模來衡量。

　　對于市場通常把各基金在一季度的規(guī)模與其凈值相乘，得出的盛利配置、天治品質優(yōu)選（愛基,凈值,資訊）、金鷹中小盤等7只基金資產凈值均不足1億，距離清盤底線僅“一尺之遙”的說法，另一家處于腰斬邊緣基金的基金公司表示，這是一種靜態(tài)的算法，目前二季度也已經過去，實際上公募基金應該不會清盤，但理論上有這種可能性。

　　業(yè)內人士分析認為，公募基金要真正清盤需從規(guī)定的兩個方面來看，首先是連續(xù)資產凈值低于5000萬元來看，盡管很多基金觸底，但距離底部還有一定距離；其次，目前基金的數量持有人低于100人的可能性比較低，畢竟在全民炒基的情況下，一只基金的持有人數量還是比較可觀的。


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