主題：基金離生死線還有多遠(yuǎn)

　近期，基金業(yè)界由于基金業(yè)績而引發(fā)的議論頗多。個(gè)別私募基金清盤、腰斬基金的出現(xiàn)、3年來首現(xiàn)因基金業(yè)績下滑而停收管理費(fèi)……不禁觸發(fā)了投資者對(duì)公募基金是否具有清盤風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　唯一“腰斬”基金：凈值只是參考值

　　《證券日報(bào)》研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，6月27日，在319只開放式基金中，跌破面值的基金有166只，其中，5折附近的基金有7只，分別是天治核心、天弘精選（愛基,凈值,資訊）、華寶興業(yè)多策略增長（愛基,凈值,資訊）、國泰滬深300（愛基,凈值,資訊）、新世紀(jì)分紅、大成財(cái)富、大成景陽（愛基,凈值,資訊），6折、7折左右基金均達(dá)到了40只以上，分別是42只和47只；而39只封閉式基金中，跌破面值的有17只，國投瑞銀瑞福進(jìn)取（愛基,凈值,資訊）成為了所有基金中唯一一只“腰斬”基金，其單位凈值是0．456元。但是，記者從國投瑞銀了解到，該基金的此凈值并不代表基金資產(chǎn)的實(shí)際縮水情況。

　　據(jù)了解，瑞福進(jìn)取基金份額凈值實(shí)際上是瑞福分級(jí)基金每日公布的三個(gè)凈值之一，具體來說，瑞福分級(jí)基金通過收益分配的安排，將基金分成了風(fēng)格迥異的兩級(jí)，瑞福優(yōu)先份額和瑞福進(jìn)取份額。與此對(duì)應(yīng)，瑞福分級(jí)基金每日公布三個(gè)凈值，即瑞福分級(jí)基金份額凈值、瑞福優(yōu)先基金份額參考凈值和瑞福進(jìn)取基金份額參考凈值。

　　對(duì)于“腰斬”凈值，國投瑞銀方面表示，瑞福進(jìn)取基金的單位凈值跌破0．50元，并不代表基金資產(chǎn)的實(shí)際縮水情況。瑞福分級(jí)基金的存續(xù)期是5年，每個(gè)交易日公布的2個(gè)參考凈值，就是在模擬當(dāng)日就到期的情況下，計(jì)算出的兩級(jí)基金的估值，而不是基金份額持有人當(dāng)期可獲得的實(shí)際價(jià)值。該凈值的形成是由于瑞福優(yōu)先出現(xiàn)本金虧損，瑞福進(jìn)取需要以自己的分紅為瑞福優(yōu)先提供有限的本金保護(hù)，因此，就算這種彌補(bǔ)真得要發(fā)生，也是要在基金4年的存續(xù)期結(jié)束后，如果市場這段期間內(nèi)回暖，整個(gè)分級(jí)基金的凈值回升，這種彌補(bǔ)或許并不會(huì)發(fā)生。

　契約中無規(guī)定腰斬邊緣基金不會(huì)停收管理費(fèi)

　　6月24日，博時(shí)價(jià)值增長（愛基,凈值,資訊）基金公告稱，由于其單位凈值低于約定的價(jià)值增長線，已按照契約暫停收取管理費(fèi)。按照該基金今年一季度末的管理費(fèi)份額計(jì)算，311億份對(duì)應(yīng)的27日的單位資產(chǎn)凈值約為210億元，按1.5%的年管理費(fèi)計(jì)算，博時(shí)價(jià)值每天少收管理費(fèi)約88萬元，每月少收2600多萬元。

　　“一石激起千層浪”，消息一出，再次引發(fā)了業(yè)界的熱議。那么，其他腰斬邊緣基金會(huì)否也停收管理費(fèi)呢？5折多基金天弘精選基金經(jīng)理許利明表示，停收管理費(fèi)的基金是在之前的契約中有此項(xiàng)規(guī)定的，而目前絕大多數(shù)基金的契約中并無這一內(nèi)容，包括天弘精選在內(nèi)，因此，是不會(huì)停收管理費(fèi)的。

　　據(jù)了解，目前有停收管理費(fèi)約定的3只基金分別是博時(shí)價(jià)值增長、海富通收益增長（愛基,凈值,資訊）和國泰金龍債券基金。至6月27日，3只基金的凈值分別為0.67元、0.698元和1.023元，而后兩只基金離觸及停收管理費(fèi)約定還相差甚遠(yuǎn)。

　　實(shí)際上，在2005年低迷的股市情況下，5月份就有兩只基金一度跌破其價(jià)值增長線而導(dǎo)致停收管理費(fèi)。5月12日，博時(shí)價(jià)值增長跌破其價(jià)值增長線，隨即宣布停收管理費(fèi)。接著5月24日，海富通收益增長成為第二只凈值低于其收益增長線的基金。

　　銀河證券首席分析師王群航表示，由于管理費(fèi)與業(yè)績掛鉤是各家基金自行約定，并沒有強(qiáng)制要求。而停收管理費(fèi)可能會(huì)使基金公司面臨維持營運(yùn)問題，因此2004年以來，很少有基金公司把停收管理費(fèi)作為與基民風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的約定。
清盤可能性理論上存在實(shí)際應(yīng)不會(huì)

　　早在今年年初，已有兩只私募基金走上了清盤之路。趙丹陽宣布清盤旗下“赤子之心”5個(gè)國內(nèi)產(chǎn)品。而近期山西信托旗下的私募基金豐收盈寶因凈值下跌75%，達(dá)到了強(qiáng)制平倉線而被迫清盤，成為今年首只因凈值暴跌而清倉的陽光私募。

　　而實(shí)際上至6月27日，瀕臨“腰斬邊緣”的基金也有7只，對(duì)于自己5．7折的凈值，許利明對(duì)記者表示，該基金主要是在去年10月12日的時(shí)候進(jìn)行過大規(guī)模拆分，而17日就是市場最高點(diǎn)，此后市場到目前已經(jīng)下跌了近五成六，所以天弘精選的單位凈值也隨之走低。

　　根據(jù)2004年頒布的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第44條規(guī)定，在開放式基金合同生效后的存續(xù)期內(nèi)，若連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數(shù)量達(dá)不到100人的，基金管理人在經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，有權(quán)宣布該基金終止。若合同生效后連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會(huì)說明原因。

　　那么，天弘精選會(huì)不會(huì)有清盤風(fēng)險(xiǎn)呢？許利明說：“這只基金目前的規(guī)模是70億，離清盤的底線還很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)。”許利明認(rèn)為，公募基金理論上有清盤的可能性，但是與私募基金觸發(fā)條件不一樣，私募基金清盤標(biāo)準(zhǔn)是按照盈虧來衡量的，而公募基金是按照規(guī)模來衡量。

　　對(duì)于市場通常把各基金在一季度的規(guī)模與其凈值相乘，得出的盛利配置、天治品質(zhì)優(yōu)選（愛基,凈值,資訊）、金鷹中小盤等7只基金資產(chǎn)凈值均不足1億，距離清盤底線僅“一尺之遙”的說法，另一家處于腰斬邊緣基金的基金公司表示，這是一種靜態(tài)的算法，目前二季度也已經(jīng)過去，實(shí)際上公募基金應(yīng)該不會(huì)清盤，但理論上有這種可能性。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，公募基金要真正清盤需從規(guī)定的兩個(gè)方面來看，首先是連續(xù)資產(chǎn)凈值低于5000萬元來看，盡管很多基金觸底，但距離底部還有一定距離；其次，目前基金的數(shù)量持有人低于100人的可能性比較低，畢竟在全民炒基的情況下，一只基金的持有人數(shù)量還是比較可觀的。


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