主題：落實(shí)增量政策 改善市場預(yù)期 2025年資本市場改革將全面深化



中國證券報(bào)
2024年12月31日，央行、證監(jiān)會(huì)分別就開展第二次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作進(jìn)行表態(tài)，釋放出維護(hù)資本市場穩(wěn)定的新信號(hào)。

證監(jiān)會(huì)日前召開的黨委（擴(kuò)大）會(huì)議明確，加快落實(shí)增量政策，持續(xù)用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善市場預(yù)期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，切實(shí)維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，著力“三穩(wěn)”，2025年資本市場改革將進(jìn)一步全面深化，包括投融資綜合改革、提升監(jiān)管效能等在內(nèi)的一系列改革有望加快推進(jìn)。

促進(jìn)“長錢長投”

資金是資本市場的“活水”，穩(wěn)定與否關(guān)系到市場的活躍度，其中吸引多元資金是關(guān)鍵。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，要進(jìn)一步提升中長期資金入市比例，促進(jìn)“長錢長投”。粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，中長期資金入市進(jìn)度加快，不僅為市場帶來更多“活水”，還能減少市場波動(dòng)、穩(wěn)定市場運(yùn)行。可進(jìn)一步優(yōu)化長期資金投資監(jiān)管模式，優(yōu)化保險(xiǎn)資金償債能力約束指標(biāo)，擴(kuò)大養(yǎng)老金投資范圍。

另一方面，用好兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。央行2024年12月31日發(fā)布公告稱，將于近期開展第二次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作，互換期限1年，可視情展期。據(jù)了解，此次操作還將新增多家證券、基金公司及5家頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，操作量將不少于500億元。



“2025年，可繼續(xù)推進(jìn)互換便利等新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具加速落實(shí)。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝說，可考慮允許符合條件的機(jī)構(gòu)以債券、股票ETF等作為抵押品換取高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)，從而提升資本市場的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。還可考慮進(jìn)一步完善現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，使其更加適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，比如擴(kuò)大科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款的支持范圍、簡化申請流程、降低準(zhǔn)入門檻等。

此外，應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)擴(kuò)大開放，吸引境外投資者。清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒建議，進(jìn)一步優(yōu)化外資準(zhǔn)入制度，簡化跨境投資審批流程，完善外資服務(wù)政策，盡量減少非必要行政干預(yù)，降低外資機(jī)構(gòu)運(yùn)營成本，創(chuàng)新金融服務(wù)模式，提高交易效率。推進(jìn)互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)擴(kuò)容，增加更多符合條件的股票、債券等金融產(chǎn)品，推動(dòng)金融期貨、期權(quán)等衍生品市場開放，持續(xù)吸引跨境資本投資。

提升監(jiān)管效能

提升監(jiān)管效能是確保資本市場穩(wěn)定運(yùn)行的制度保障。

業(yè)內(nèi)人士建議，應(yīng)進(jìn)一步健全法規(guī)制度，強(qiáng)化執(zhí)法震懾，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，凈化市場生態(tài)。加強(qiáng)對大股東減持的監(jiān)管，防止大股東利用減持進(jìn)行非法違規(guī)套利等行為。

“對于欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的違法行為，不應(yīng)‘一罰了之’，而是要用好用足現(xiàn)有監(jiān)管工具箱，強(qiáng)化立體化追責(zé)，讓造假者承擔(dān)應(yīng)有的違法代價(jià)。”深圳大學(xué)法學(xué)院副教授呂成龍說。此外，應(yīng)加大對證券違法犯罪行為的全方位立體化追責(zé)力度，支持更多投資者拿起法律武器，追究違法違規(guī)者的相關(guān)責(zé)任。只有讓法律和制度真正長出“牙齒”，才能讓違法違規(guī)者“望而生畏”，也才能讓投資者更加安心，更有信心。

最高法民二庭副庭長周倫軍透露，下一步，最高法將繼續(xù)圍繞資本市場司法規(guī)則體系的完善、相關(guān)案件的審理做好工作，深入研究內(nèi)幕交易和操縱市場行為的民事追責(zé)問題，適時(shí)出臺(tái)相關(guān)司法解釋。

深化投融資綜合改革

改革是資本市場發(fā)展的根本動(dòng)力。深化資本市場投融資綜合改革，既切中當(dāng)前妨礙資本市場穩(wěn)定發(fā)展的核心痛點(diǎn)，也是下一步推進(jìn)系統(tǒng)性改革、破解深層次矛盾、穩(wěn)住股市的重要發(fā)力點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，有關(guān)部門將在加快落實(shí)中長期資金入市指導(dǎo)意見、引入更多增量資金的同時(shí)，進(jìn)一步完善一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制，使市場融資規(guī)模和節(jié)奏更加科學(xué)合理。

華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔認(rèn)為，深化資本市場投融資綜合改革要提高上市公司質(zhì)量，完善資本市場定價(jià)機(jī)制和退出機(jī)制，發(fā)展壯大耐心資本、推動(dòng)中長期資金入市。進(jìn)一步加大分紅回購力度提高投資者回報(bào)，構(gòu)建全方位、立體化市場監(jiān)管體系。

此外，多措并舉推動(dòng)上市公司提高發(fā)展質(zhì)量，從做大做強(qiáng)主業(yè)、有序開展并購重組、積極分紅回購、加強(qiáng)市值管理等方面不斷提升上市公司投資價(jià)值，讓投資者真正可以“做時(shí)間的朋友”。

中國上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)委員程鳳朝表示，應(yīng)通過有效政策傳導(dǎo)機(jī)制、制度優(yōu)化和市場透明度提升，增強(qiáng)市場主體的信心，促使資金流入和杠桿作用達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。

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