主題：落實增量政策 改善市場預期 2025年資本市場改革將全面深化



中國證券報
2024年12月31日，央行、證監(jiān)會分別就開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作進行表態(tài)，釋放出維護資本市場穩(wěn)定的新信號。

證監(jiān)會日前召開的黨委（擴大）會議明確，加快落實增量政策，持續(xù)用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強和改善市場預期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預期，切實維護資本市場穩(wěn)定。

業(yè)內人士預期，著力“三穩(wěn)”，2025年資本市場改革將進一步全面深化，包括投融資綜合改革、提升監(jiān)管效能等在內的一系列改革有望加快推進。

促進“長錢長投”

資金是資本市場的“活水”，穩(wěn)定與否關系到市場的活躍度，其中吸引多元資金是關鍵。

業(yè)內人士認為，一方面，要進一步提升中長期資金入市比例，促進“長錢長投”。粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒表示，中長期資金入市進度加快，不僅為市場帶來更多“活水”，還能減少市場波動、穩(wěn)定市場運行。可進一步優(yōu)化長期資金投資監(jiān)管模式，優(yōu)化保險資金償債能力約束指標，擴大養(yǎng)老金投資范圍。

另一方面，用好兩項結構性貨幣政策工具。央行2024年12月31日發(fā)布公告稱，將于近期開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作，互換期限1年，可視情展期。據(jù)了解，此次操作還將新增多家證券、基金公司及5家頭部保險機構，操作量將不少于500億元。



“2025年，可繼續(xù)推進互換便利等新的結構性貨幣政策工具加速落實。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝說，可考慮允許符合條件的機構以債券、股票ETF等作為抵押品換取高質量流動性資產，從而提升資本市場的流動性和穩(wěn)定性。還可考慮進一步完善現(xiàn)有的結構性貨幣政策工具，使其更加適應當前經濟發(fā)展的需要，比如擴大科技創(chuàng)新和技術改造再貸款的支持范圍、簡化申請流程、降低準入門檻等。

此外，應繼續(xù)推進擴大開放，吸引境外投資者。清華大學國家金融研究院院長田軒建議，進一步優(yōu)化外資準入制度，簡化跨境投資審批流程，完善外資服務政策，盡量減少非必要行政干預，降低外資機構運營成本，創(chuàng)新金融服務模式，提高交易效率。推進互聯(lián)互通機制持續(xù)擴容，增加更多符合條件的股票、債券等金融產品，推動金融期貨、期權等衍生品市場開放，持續(xù)吸引跨境資本投資。

提升監(jiān)管效能

提升監(jiān)管效能是確保資本市場穩(wěn)定運行的制度保障。

業(yè)內人士建議，應進一步健全法規(guī)制度，強化執(zhí)法震懾，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務造假等違法違規(guī)行為，凈化市場生態(tài)。加強對大股東減持的監(jiān)管，防止大股東利用減持進行非法違規(guī)套利等行為。

“對于欺詐發(fā)行、財務造假等嚴重損害投資者利益的違法行為，不應‘一罰了之’，而是要用好用足現(xiàn)有監(jiān)管工具箱，強化立體化追責，讓造假者承擔應有的違法代價。”深圳大學法學院副教授呂成龍說。此外，應加大對證券違法犯罪行為的全方位立體化追責力度，支持更多投資者拿起法律武器，追究違法違規(guī)者的相關責任。只有讓法律和制度真正長出“牙齒”，才能讓違法違規(guī)者“望而生畏”，也才能讓投資者更加安心，更有信心。

最高法民二庭副庭長周倫軍透露，下一步，最高法將繼續(xù)圍繞資本市場司法規(guī)則體系的完善、相關案件的審理做好工作，深入研究內幕交易和操縱市場行為的民事追責問題，適時出臺相關司法解釋。

深化投融資綜合改革

改革是資本市場發(fā)展的根本動力。深化資本市場投融資綜合改革，既切中當前妨礙資本市場穩(wěn)定發(fā)展的核心痛點，也是下一步推進系統(tǒng)性改革、破解深層次矛盾、穩(wěn)住股市的重要發(fā)力點。

業(yè)內人士預計，有關部門將在加快落實中長期資金入市指導意見、引入更多增量資金的同時，進一步完善一二級市場協(xié)調發(fā)展機制，使市場融資規(guī)模和節(jié)奏更加科學合理。

華福證券首席經濟學家燕翔認為，深化資本市場投融資綜合改革要提高上市公司質量，完善資本市場定價機制和退出機制，發(fā)展壯大耐心資本、推動中長期資金入市。進一步加大分紅回購力度提高投資者回報，構建全方位、立體化市場監(jiān)管體系。

此外，多措并舉推動上市公司提高發(fā)展質量，從做大做強主業(yè)、有序開展并購重組、積極分紅回購、加強市值管理等方面不斷提升上市公司投資價值，讓投資者真正可以“做時間的朋友”。

中國上市公司協(xié)會學術顧問委員會委員程鳳朝表示，應通過有效政策傳導機制、制度優(yōu)化和市場透明度提升，增強市場主體的信心，促使資金流入和杠桿作用達到動態(tài)平衡。

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