主題：十大機(jī)構(gòu)論市：短期繼續(xù)調(diào)整幅度有限 行情未完


2024年11月17日 18:30 來(lái)源： 東方財(cái)富研究中心


　　本周滬指下跌3.52%，深證成指下跌3.70%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.36%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。



　　華金策略：A股短期繼續(xù)調(diào)整幅度有限 行情未完

　　從決定行情的因素來(lái)看，政策積極、流動(dòng)性延續(xù)寬松，短期調(diào)整幅度有限，行情未完。歷史經(jīng)驗(yàn)上，影響A股中短期走勢(shì)的核心因素是政策和外部事件、流動(dòng)性。比照歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前來(lái)看，政策和外部事件依然偏積極，流動(dòng)性維持寬松，A股短期調(diào)整幅度有限。一是短期積極的增量政策可能持續(xù)落地實(shí)施，經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱下后續(xù)更大力度的積極政策可能進(jìn)一步出臺(tái)。二是特朗普當(dāng)選短期對(duì)國(guó)內(nèi)的影響相對(duì)有限。三是美元走強(qiáng)難改國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的局面：首先，美國(guó)通脹短期內(nèi)要快速上行改變美聯(lián)儲(chǔ)降息的周期還需要時(shí)間；其次，即使美元上漲，人民幣匯率短期持續(xù)大幅貶值的可能性較低，在保增長(zhǎng)下國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的趨勢(shì)短期難改變。

　　申萬(wàn)宏源：跨年階段驗(yàn)證期到來(lái) 市場(chǎng)可能存在調(diào)整壓力

　　特朗普交易是灰犀牛，可能擾動(dòng)25H2 A股有盈利能力向上拐點(diǎn)的預(yù)期，構(gòu)成持續(xù)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素。后續(xù)政策效果驗(yàn)證期可能出現(xiàn)主要矛盾切換：政策態(tài)度積極，后續(xù)有空間支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。美國(guó)加征關(guān)稅“進(jìn)攻”，中國(guó)財(cái)政對(duì)沖“防御”，這個(gè)組合中很難產(chǎn)生牛市級(jí)別的樂(lè)觀預(yù)期。真正的樂(lè)觀預(yù)期，有待后續(xù)尋找主動(dòng)作為的破局點(diǎn)。交易博弈主導(dǎo)市場(chǎng)的環(huán)境下，市場(chǎng)可能暫時(shí)不反應(yīng)一些基本面和政策面的變化。但博弈也要尊重規(guī)律，更要順勢(shì)而為。交易博弈的市場(chǎng)中，性價(jià)比指標(biāo)對(duì)中短期走勢(shì)的指導(dǎo)意義是提升的。若牛市邏輯演繹不能一鼓作氣，那么當(dāng)前市場(chǎng)就處于歷史低性價(jià)比區(qū)域。短期市場(chǎng)余溫尚存，但跨年階段驗(yàn)證期到來(lái)，市場(chǎng)可能存在調(diào)整壓力。

　　浙商策略：戰(zhàn)術(shù)相對(duì)謹(jǐn)慎 戰(zhàn)略繼續(xù)樂(lè)觀

　　本周市場(chǎng)以調(diào)整為主，權(quán)重指數(shù)震蕩整理。展望后市，A股確認(rèn)短線調(diào)整開啟，進(jìn)入“戰(zhàn)術(shù)上相對(duì)謹(jǐn)慎”時(shí)間，前期漲幅較大的指數(shù)、個(gè)股均有獲利回吐壓力。從中線維度“戰(zhàn)略思維”來(lái)看，我們依舊對(duì)調(diào)整之后的中線走勢(shì)保持樂(lè)觀。配置方面，基于目前“戰(zhàn)術(shù)相對(duì)謹(jǐn)慎，戰(zhàn)略繼續(xù)樂(lè)觀”的觀點(diǎn)，建議投資者厘清手中的標(biāo)的；對(duì)于本輪行情漲幅較大的標(biāo)的，應(yīng)保持相對(duì)謹(jǐn)慎，可適當(dāng)止盈或采取“高位切低位、先漲后漲”思路調(diào)整組合；對(duì)于目前漲幅相對(duì)落后的標(biāo)的，則無(wú)需過(guò)分恐慌。在前期大幅上漲后，大盤目前有修復(fù)技術(shù)形態(tài)的需要，待主要指數(shù)回試重要技術(shù)位置之后，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)，建議投資者對(duì)中線行情保持樂(lè)觀。

　　中泰策略：財(cái)政政策預(yù)期落地對(duì)市場(chǎng)有何影響？

　　歸根到底，政策重心的階段性的變化往往是應(yīng)對(duì)當(dāng)下較為突出的涉及“底線思維”的問(wèn)題，而市場(chǎng)往往將這種變化視為是要進(jìn)行財(cái)政大刺激。就市場(chǎng)短期節(jié)奏而言，政策預(yù)期將是最關(guān)鍵的變量。當(dāng)這種預(yù)期后續(xù)落空后，往往形成市場(chǎng)較大幅度的波動(dòng)。就本輪行情后續(xù)走勢(shì)而言，伴隨人大常委會(huì)未能超預(yù)期，市場(chǎng)或有所調(diào)整。但是，考慮到12月政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在即，市場(chǎng)或逐步醞釀新一輪政策預(yù)期，故短期市場(chǎng)震蕩，亦是布局機(jī)會(huì)。

　　招商策略：大盤、質(zhì)量風(fēng)格有望在最后兩個(gè)月重新回歸

　　最新出爐的金融數(shù)據(jù)中，M1增速終現(xiàn)拐點(diǎn)，顯示前期經(jīng)濟(jì)政策開始逐漸見(jiàn)效，符合我們提出的“逢四逢九”出M1拐點(diǎn)的五年周期規(guī)律，也預(yù)示著股市的五年周期規(guī)律仍在發(fā)揮作用。伴隨著市場(chǎng)調(diào)整，融資資金凈流入邊際放緩，融資買入額占成交額比例回落至10%以下。股票型ETF份額已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)，同時(shí)A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)。展望后市，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉(cāng)期，大盤、質(zhì)量風(fēng)格有望在最后兩個(gè)月重新回歸。

　　銀河策略：多重因素助力科技持續(xù)向好

　　預(yù)期管理+國(guó)內(nèi)基本面是當(dāng)前影響市場(chǎng)的關(guān)鍵，投資者需把握節(jié)奏。隨著美國(guó)大選塵埃落定，未來(lái)美國(guó)特朗普有可能會(huì)繼續(xù)推動(dòng)對(duì)中國(guó)科技的限制，如加征關(guān)稅。因此中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)催化，像國(guó)產(chǎn)替代、自主可控等領(lǐng)域。外因結(jié)果對(duì)部分板塊形成影響，但并不會(huì)改變我們的整體趨勢(shì)，影響A股中期趨勢(shì)的根本是國(guó)內(nèi)基本面+預(yù)期管理，市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)程度。我們認(rèn)為未來(lái)伴隨政策加碼，A股估值中樞有望持續(xù)抬升。配置建議方面，短期科技板塊TMT賽道仍然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是芯片半導(dǎo)體、鴻蒙、AI產(chǎn)業(yè)鏈和信創(chuàng)等領(lǐng)域，注意節(jié)奏的把握。

　　中原策略：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未達(dá)預(yù)期 市場(chǎng)等待震蕩回升

　　本周高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，社融和CPI不及預(yù)期。市場(chǎng)走勢(shì)方面，投資者可能對(duì)特朗普政策的擔(dān)憂以及前期市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊漲幅過(guò)大獲利盤拋售導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段。目前政策效應(yīng)顯現(xiàn)，但傳導(dǎo)還需過(guò)程，未來(lái)還需密切跟蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)情況，短期將呈現(xiàn)紅利和科技風(fēng)格的蹺蹺板效應(yīng)。短期建議關(guān)注券商、非銀金融、半導(dǎo)體、人工智能、5G、軟件等強(qiáng)勢(shì)板塊，中期建議關(guān)注財(cái)政刺激的領(lǐng)域，如基建、電力等，以及困境反轉(zhuǎn)的光伏、鋰電、醫(yī)藥等板塊。

　　東吳策略：如何看當(dāng)前A股和幾類資產(chǎn)的背離及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)交易？

　　基于指標(biāo)的判斷，當(dāng)前匯率走貶、A股上行或已演繹到極致，接下來(lái)可能的組合：“匯率升+A股漲”、“匯率貶+A股跌”都可能去修復(fù)指數(shù)的背離。考慮到本輪特朗普交易已較為充分，我們推測(cè)降息周期中美元或已接近階段性高點(diǎn)，后續(xù)上行阻力較大，人民幣進(jìn)一步貶值空間較為有限，我們傾向于判斷短期內(nèi)A股市場(chǎng)的調(diào)整是合理修復(fù)，后續(xù)股匯有望共振上行。“宏觀超級(jí)周”過(guò)去后，市場(chǎng)邏輯將沿著9月底以來(lái)“預(yù)期政策拐點(diǎn)——預(yù)期斜率過(guò)高——預(yù)期斜率向下修復(fù)——預(yù)期斜率向上空間重新打開”的邏輯演繹。而近期活躍資金主導(dǎo)的短線交易也出現(xiàn)了階段性的退潮，風(fēng)格切換開啟。

　　民生策略：A股市場(chǎng)正在從游資風(fēng)格向常態(tài)化回歸

　　A股市場(chǎng)正在從游資風(fēng)格向常態(tài)化回歸，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)既減弱了市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的博弈，又有助于市場(chǎng)向基本面現(xiàn)實(shí)回歸。實(shí)物資產(chǎn)仍是我們的優(yōu)先推薦,看好能源（原油、煤炭）、有色（銅、鋁、黃金）、船運(yùn)（干散、造船、油運(yùn)）。第二，化債主線下，關(guān)注金融板塊（銀行、保險(xiǎn)）、建筑；第三，關(guān)注紅利資產(chǎn)的回歸：公路、鐵路、港口、電力；第四，貿(mào)易條件存在回旋余地，且受益于中國(guó)企業(yè)出海的資本品值得關(guān)注（機(jī)械設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備）。

　　海通策略：鯤鵬擊浪從茲始——2025年A股展望

　　年初來(lái)新“國(guó)九條”等資本市場(chǎng)支持政策持續(xù)落地，924來(lái)宏觀政策明確轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)信心明顯提振，情緒快速修復(fù)。展望25年，居民及長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)配置力量將推動(dòng)資金面改善，增量政策落地推動(dòng)宏微觀基本面改善，A股延續(xù)上行趨勢(shì)。股市中期行業(yè)主線將明晰，重視政策和技術(shù)雙重利好下的科技制造、兼具供需優(yōu)勢(shì)的中高端制造，此外關(guān)注并購(gòu)重組受益領(lǐng)域及紅利資產(chǎn)。

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