主題：工業硅期貨繼續尋底

黑天鵝突襲“美股七姐妹”（微軟、蘋果、谷歌、英偉達、亞馬遜、Meta、特斯拉），單周總市值合計蒸發超過9600億美元（約合人民幣69000億元），為史上最慘一周。

其中，特斯拉跌幅居首，單周跌幅超過14%。從市值蒸發金額看，英偉達、蘋果、微軟位居前三，單周市值蒸發分別達2997億美元、1784億美元、1693億美元。值得注意的是，英偉達股價當周重挫達13.6%，創下自2022年9月2日以來最慘一周。

據道瓊斯市場數據顯示，英偉達股價周五暴跌10%，創2020年3月16日以來最大單日跌幅，股價暴跌近85美元，刷新歷史最大單日跌幅紀錄。英偉達總市值單日蒸發了2120億美元，刷新公司歷史紀錄，這也是美國企業史上第二大單日市值蒸發。

在遭遇史上最慘一周后，美股科技股即將迎來財報季的重大考驗：“美股七姐妹”中的特斯拉、Meta、微軟、谷歌母公司Alphabet都將公布財報。分析人士指出，隨著科技巨頭股價的崩盤，市場資金可能有意提前規避業績暴雷風險。

值得注意的是，市場資金正在以一年多來最快的速度從美股市場中撤出。Academy Securities Inc.宏觀策略主管Peter Tchir指出，部分投資者正在大舉拋售，并將繼續拋售。摩根大通研究團隊在最新的研究報告中指出，像動量驅動的CTAs這樣的系統性基金已經開始減少之前極端的股票頭寸，這可能預示著市場態度的轉變。

工業硅期貨繼續尋底

4月19日收盤，工業硅期貨主力合約2406跌2.21％，報11520元/噸。期貨日報記者注意到，上周工業硅期價下跌5.61％，創下今年以來的單周最大跌幅，延續自上市以來的頹勢，期價再創新低。

談及工業硅的基本面情況，國海良時期貨分析師陳怡表示，此前的新疆減產、內蒙古減產等消息意味著價格正在逐步觸及硅廠的心理承受底線。然而，從減產的實際規模來看仍未到達北方產區的最低成本線，供應過剩格局沒有繼續加劇，但也難言明顯改善，產能進一步滑落。由于下游需求不旺，廠庫壓力依然存在，采購壓價情緒依然較強，且工業硅社會庫存依然維持在36.7萬噸高位，價格轉折或落后于去庫拐點。

除了供給寬松外，下游成本壓力讓工業硅價格“雪上加霜”。華泰期貨有色金屬研究總監陳思捷表示，當前工業硅期貨盤面以421牌號的現貨價格減去2000元/噸升水進行定價，成本主要以西南地區生產421牌號的為主，西南地區豐水期421牌號的生產成本約13000元/噸，計入地區貼水與品質升水后，盤面成本支撐在11000—11500元/噸。從月度供需情況來看，目前基本維持供需平衡，有小幅去庫。但工業硅面臨的問題主要是全行業高庫存、下游虧損成本壓力較大，倉單主要以西南所產高鈦421為主，西北地區99硅成本約13000元/噸，因此盤面在11000元/噸時，預計總庫存壓力將會得到緩解。

雖然近日工業硅主力合約2406頹勢未改，但4月17日2412合約上市后表現強勢，當天沖高回落后走出兩連陽，上周五收盤報14395元/噸。

“以11月份合約為分水嶺，前后合約的運行邏輯出現明顯分歧。”陳怡表示，目前，11月及其之前的合約普遍仍在交易行業內上下游的高庫存、供應過剩等利空，資金傾向于做正套；12月及之后的合約由于交割品的品質更高、更難生產，市場傾向于做反套，這就導致了近月主力合約一直在跌，與12月合約形成巨大價差。目前期貨主力合約跌破了新疆地區的主流成本線，但仍然沒有看到當地廠商大規模的減產消息，這意味著供應過剩的格局沒有大幅改變，基本面上或不能提供足夠的向上支撐。在此基礎上，價格仍然需要一段時間尋底，可以庫存數據作為先行指標。在庫存數據沒有好轉跡象、廠家沒有進一步減產大動之前，任何反彈都應該被視為資金面因素的作用。

期貨日報記者了解到，供需失衡局面下，高庫存讓采購商出現壓價現象，且有部分工廠因已經觸及成本線邊緣甚至處于虧損狀態而不愿降價走貨，市場情緒較為低迷。數據顯示，4月19日當周，工業硅社會庫存錄得36.7萬噸，較前一周減少0.3萬噸，減少幅度達0.81%；最近1個月，工業硅社會庫存累計增加0.2萬噸，增加幅度為0.55%。歷史數據顯示，自2021年4月23日以來，工業硅社會庫存最高為37.60萬噸，最低為2.40萬噸，庫存均值錄得15.50萬噸，當前庫存（36.70萬噸）較均值增加136.73%。

工業硅何時才能“撥開云霧見月明”？陳怡表示，多晶硅與下游硅片累庫速度過快。多晶硅出貨壓力較大，由于硅片排產增速遠高于實際需求增速，導致硅片價格出現崩塌，通過產業鏈的負反饋影響到硅料價格，短期內仍然難言樂觀，需求的改善除了下游訂單修復，也需看到各環節庫存的適當消耗。

陳怡表示，在硅價大幅波動的情況下，產業鏈內企業可通過套期保值對沖價格風險，鎖定生產利潤，平滑利潤曲線，為企業經營穩健發展提供保障。為了更好地管理風險，規模較大的硅廠已經開始組建專業的金融團隊，致力于投身基差貿易、庫存管理、再融資等金融衍生活動中。從工藝流程上看，多晶硅與工業硅價格也具有較強的相關性（硅粉價格=工業硅價格+加工費），多晶硅企業剛需采購工業硅，可以提前買入工業硅期貨進行套期保值。

陳思捷建議，對于上游生產企業，前期可利用期貨進行賣出套保，交割標準修改后，后續盤面定價以553為基準，且當前下游消費中多晶硅占比較大，對553與99硅需求較多，新掛牌2412合約盤面價格較高，若上游能夠調整產品微量元素，可以生產能夠滿足新交割規則的基準交割品，在盤面給出機會時，可在新掛牌合約進行賣出套保。對于下游消費企業，尤其磨粉廠或多晶硅企業，若近月合約出現超跌，盤面低于11000元/噸，在盤面采購倉單比購買現貨99硅具有性價比時，可在盤面進行買入套保采購倉單作為原料使用。

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