主題：國債利率仍有調整空間

　本周債市繼續大幅調整。受發改委大幅上調油價、電價的沖擊，市場對后市通脹面更趨謹慎。在此背景下，對周五10年期國債發行利率自然是看高一籌，最終發行利率沖破4.4％到4.41％，邊際達4.50％，大幅超過預期4.32％附近，并引發二級市場的相應回調。值得一提的是，經過幾個輪回的漲跌， 在本半年度即將結束時，10年國債價格又戲劇性跌回到年初水平。具體從4月下旬算起，5年以上期限利率已上揚30~45bp。其中10年國債由低點4.05％一路飆升到目前的4.45％。

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　　高通脹下無牛市，不管是債市或股市。從后市判斷來看，從緊貨幣政策下，持續上調準備金率以及后續到期量大幅縮減，金融機構資金面將備受考驗；而資本市場大跌，非金融機構包括基金、壽險機構抽離大量資金回流債市，其資金面或會相當充裕。由于后者對稅收因素考核不多，國債稅收優勢難吊其胃口。加上今年信用產品大增，可滿足其短長期配置需求；從這個角度來看，7年之內國債利率仍有一定向上空間。



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