主題：國(guó)債利率仍有調(diào)整空間

　本周債市繼續(xù)大幅調(diào)整。受發(fā)改委大幅上調(diào)油價(jià)、電價(jià)的沖擊，市場(chǎng)對(duì)后市通脹面更趨謹(jǐn)慎。在此背景下，對(duì)周五10年期國(guó)債發(fā)行利率自然是看高一籌，最終發(fā)行利率沖破4.4％到4.41％，邊際達(dá)4.50％，大幅超過(guò)預(yù)期4.32％附近，并引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)的相應(yīng)回調(diào)。值得一提的是，經(jīng)過(guò)幾個(gè)輪回的漲跌， 在本半年度即將結(jié)束時(shí)，10年國(guó)債價(jià)格又戲劇性跌回到年初水平。具體從4月下旬算起，5年以上期限利率已上揚(yáng)30~45bp。其中10年國(guó)債由低點(diǎn)4.05％一路飆升到目前的4.45％。

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　　高通脹下無(wú)牛市，不管是債市或股市。從后市判斷來(lái)看，從緊貨幣政策下，持續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率以及后續(xù)到期量大幅縮減，金融機(jī)構(gòu)資金面將備受考驗(yàn)；而資本市場(chǎng)大跌，非金融機(jī)構(gòu)包括基金、壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)抽離大量資金回流債市，其資金面或會(huì)相當(dāng)充裕。由于后者對(duì)稅收因素考核不多，國(guó)債稅收優(yōu)勢(shì)難吊其胃口。加上今年信用產(chǎn)品大增，可滿足其短長(zhǎng)期配置需求；從這個(gè)角度來(lái)看，7年之內(nèi)國(guó)債利率仍有一定向上空間。



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