主題：長虹CWB1認股權(quán)證的行權(quán)策略分析

　2011年8月11日是長虹CWB1認股權(quán)證的最后交易日，此后長虹CWB1將會停止交易并進入行權(quán)期，即2011年8月12日、8月15日、8月16日、8月17日、8月18日5個交易日。行權(quán)期結(jié)束后，長虹CWB1認股權(quán)證將被注銷（作廢），不再具備任何價值。在行權(quán)期內(nèi)，權(quán)證持有人每持有1份長虹CWB1認股權(quán)證，有權(quán)認購1.87股四川長虹(600839,股吧)A股股票，認購價格為2.79元/股（即每持有1份長虹CWB1認股權(quán)證應支付5.22元方可購買1.87股四川長虹A股股票）。

　對于持有長虹CWB1認購權(quán)證的投資者而言，應采取何種策略才能使自身收益最大化？例如最后交易日之前是否交易、行權(quán)期內(nèi)是否行權(quán)等，以下將逐一分析：

　　1、持續(xù)持有至到期

　　對于當前長虹CWB1的持有者，假設其買入N份權(quán)證的價格為P0，即權(quán)證持有人支付的成本為P0。倘若權(quán)證持有人選擇一直持有長虹CWB1直至行權(quán)期末而不行權(quán)，那么屆時該N份權(quán)證將被注銷(作廢)，權(quán)證持有人該部分權(quán)證遭到的損失為P0元。

　　2、交易期賣出權(quán)證

　　持有長虹CWB1的投資者，假設其買入該權(quán)證的價格為P0，若在最后交易日（含）之前以P1的價格將之賣出，當P1≥P0時，則每份權(quán)證實現(xiàn)的收益是P1–P0；當P1＜P0時，每份權(quán)證損失P0–P1。賣出權(quán)證的獲利與否，將直接取決于投資者對權(quán)證未來走勢的把握和判斷。理論上，投資者肯定不應該在P1＜P0情況下賣出權(quán)證。但是如果投資者預計長虹CWB1認股權(quán)證停止交易后的行權(quán)期內(nèi)不會有行權(quán)機會，即投資者預計行權(quán)期內(nèi)四川長虹A股股價低于長虹CWB1的行權(quán)價2.79元時，投資者應該在最后交易日（含）之前，選擇將權(quán)證賣出。此時，投資者每份權(quán)證的損失只有P0–P1，仍然比持有至到期不行權(quán)的情況下每份損失P0要小。

　　3、行權(quán)期權(quán)證行權(quán)

　　長虹CWB1的行權(quán)價格是2.79元／股，行權(quán)比例為1:1.87，而四川長虹A股目前股價高于行權(quán)價。根據(jù)目前市場情況判斷，由于長虹CWB1權(quán)證已臨近最后交易日，預計四川長虹A股股價屆時跌至行權(quán)價以下的概率很小。

　　假設某投資者持有1份長虹CWB1，購買每份權(quán)證的成本為P；四川長虹A股股價為S元/股。

　　若S＞2.79元／股，此時投資者應該行權(quán)，若不行權(quán)，投資者持有的權(quán)證將被注銷(作廢)，投資者將損失權(quán)證購買成本P；若行權(quán)，投資者每份權(quán)證將獲得（S–2.79）*1.87 的收益。

　　投資者行權(quán)最終每份權(quán)證的收益或者損失為(S – 2.79)*1.87 - P。若S＞2.79＋P/1.87，投資者則能夠獲利；若S＜2.79＋P/1.87，則出現(xiàn)虧損。但只要S＞2.79元／股，在不考慮相關(guān)手續(xù)費的情況下，行權(quán)的虧損要小于不行權(quán)的虧損（行權(quán)有利于減少虧損）。因此，只要四川長虹A股股價高于2.79元/股，投資者都應該選擇行權(quán)，以獲得最大的收益或者將損失減到最小。

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