主題：南方航空跌破認沽權證行權價

如果17日南方航空(600029)的收盤價提前到12日出現，那么中國權證的歷史可能要被改寫了。

　　
　　 17日，南方航空收盤價為7.39元，這是南航認沽權證上市一年以來，正股價首次低于權證行權價，南方認沽權證的行權價為7.43元。

　　
　　 遲到的“祝福”

　　
　　 但是對于權證投資者而言，這已經是遲到的“祝福”，在南方航空關于南航認沽權證行權的提示公告中均強調“本公司發行的‘南航JTP1’認沽權證的標的證券結算價格為：‘南方航空’股票在權證到期日2008年6月20日前(不含到期日)十個交易日每日收盤價的算術平均數”。

　　
　　 照此計算，實際上只要在6月12日當天南方航空沒有跌至7.43元的行權價以下，那么南航認沽權證就不可能在6月20日之前回到價內。

　　
　　 更加精確的計算是，除非是南航認沽權證在行權前的第9個交易日——也就是6月6日開始南方航空連續跌停，否則就已經不可能回到價內。

　　
　　 6月6日，南方航空收盤報10.35元，跌幅為2.63%，至此，南航權證已經可以“宣判”為廢紙一張。

　　
　　 南航認沽的大部分“炒家”在6月6日已經對此有充分認識，當天直至下午2月30分，南航認沽權證的價格仍然收紅，但是過了2點30分就開始直線下挫，收盤暴跌27.48%，從此開始了其“末日之旅”。6月10日，暴跌52.69%；6月11日，暴跌18.4％；6月12日，暴跌40.12%；6月13日，暴跌97.09%，5個交易日，價格從0.615元跌至0.003元。

　　
　　 但是在各大股票論壇上，很多投資者對于南方航空在提示公告中提及的到期日“前十個交易日的算術平均數”作為結算價格卻頗為“憤慨”，認為行權價格就應該按照行權終止日前一個交易日的價格確定。

　　
　　 “這在上市前的方案中就已經有說明的，雖然現在跌破了行權價，但是對于權證投資者而言，已經沒有意義了。”國都證券研究員陳薇認為。

　　
　　 “這透露了權證投資者的不理性，盲目跟風炒作，連權證的基本條款都沒有認真了解。”另位市場人士認為。

　　
　　 南方航空對于權證結算價格的確定也有據可依，上交所2007年7月18日頒布的《上海證券交易所權證管理暫行辦法》中第三十七條就明確規定，“權證行權采用現金方式結算的，權證持有人行權時，按行權價格與行權日標的證券結算價格及行權費用之差價，收取現金”，并且強調“前款中的標的證券結算價格，為行權日前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數”。

　　
　　 “實際上，上市公司還是比較‘老實’的，設計的方案是到期采用現金結算，如果稍微‘不老實’一點，就設計采用實物進行結算，那么即使是價內，投資者要想進行行權，就必須買入相應的股票，股價就會因此被抬高，認沽權證更容易‘歸零’。”東方證券金融衍生品首席分析師高子劍認為。

　　
　　 被妖魔化的認沽權證？

　　
　　 《不要參與南航權證炒作》，6月4日，渤海證券研究員張立寧直接以此作為標題。

　　
　　 雖然標題態度明確，但是實際上張立寧也只是希望投資者不要盲目炒作，“即將到期的南航認沽權證，月底在券商大量注銷消息的刺激下，出現了巨幅上漲，5個交易日的漲幅達到160%。但這是純炒作行為，權證到期時價格歸0的可能性極其大，投資者切不可盲目跟進”。

　　
　　 但是事后看，買賣南航認沽權證并非就一定是“盲目”。

　　
　　 “如果不是出臺救市政策，那么南航權證早就已經是價內權證了。”在南航權證的網絡論壇上，有投資者如此表示，言下之意則是，買入南航認沽權證是正確的投資選擇。

　　
　　 實際上，4月21日，南方航空股價一度跌至9.24元，相對行權價高19％，而當時距離行權日還有兩個月時間。

　　
　　 自從認沽權證在A股市場出現至今都證明，認沽權證最終都會“歸零”，因此，“投機”、“不理性”與“炒作”等詞一直與認沽權證投資者如影隨形。

　　
　　 雖然南航權證直至最后還是被證明只是一場豪賭，但從6月17日的南方航空的股價走勢看，投資者參與南航認沽權證買賣并不乏合理的成分——南航認沽離價內權證僅僅是一步的距離。

　　
　　 “南航認沽權證前段時間的走勢不能算是炒作，我認為是對正股價格的正常反映，此外，也有供求失衡的因素，現在權證市場的需求很大，但是供給卻不足。”高子劍認為。

　　
　　 “我覺得認沽權證還是有價值的，為什么現在位置沒有任何一個認沽權證可以行權？那是因為之前認沽權證都是處在牛市的時候發行，認沽權證本來就是一個避險的品種，牛市中對于避險的需求不大，但是如果從現在開始發行認沽權證的話，那么避險的功能就會很大，因此，認沽權證不應該是一個走進歷史的品種。”高子劍認為。

　　
　　 此外，高子劍認為，認沽權證還可以緩解市場的拋盤壓力，“如果看空一個股票，沒有認沽權證的情況下，投資者只能賣出股票，但是如果有認沽權證，投資者就可以買認沽權證，這樣實際上可以減少市場的波動。”




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