主題：利空突至債市重歸弱勢

　雖然本周公布的5月份CPI數據如市場預期回調，但是受存款準備金率大幅上調影響，債券市場出現較大幅度調整。上海交易所國債指數周二開盤113.54點，周五收于113.40，比上周下跌了0.09%，本周國債指數最高113.54點，最低113.35點，上海證交所國債指數本周收出了下影線比上影響的小陰線。本周只有四個交易日，全周共成交了9.98億元，比上周明顯萎縮。

　　從具體的走勢看，周二到周五的四個交易日的情況是在上周六大幅上調存款準備金率后周二開盤大幅下挫0.08%，之后呈現弱勢橫盤的態勢。周三跌0.02%，周四漲0.01%，周五收平。從盤面上看，個券普遍下挫，中長期品種跌幅較大。整體交投十分清淡。

　　公開市場業務方面，人民銀行于周二以價格招標方式發行了2008年第六十七期央行票據，票據的發行量150個億，期限1年，招標價格96.10元，參考收益率4.0583%，發行量比上周減少了190億元，收益率連續二十上周持平。正回購操作情況是以利率招標的方式進行了28天的正回購操作，交易量為70億元，比上周增加了40億元，中標利率3.2%，與上周持平。本周四央行以利率招標方式發行了2008年第六十八期央行票據，以價格招標的方式發行了2008年第六十九期央行票據。本周四沒有進行正回購操作。這樣本周一共回籠了310億元的資金，比上周減少了570億元。本周到期釋放的央票和正回購有1550億元，比上周增加了140億元。這樣本周央行凈投放了1230億元。盡管本周央票到期量仍然巨大，但是央行大大減弱了公開市場操作力度。主要原因是為了緩和上調存款準備金率1%對市場資金面的沖擊。同時中國人民銀行公布的最新數據顯示，五月份金融運行平穩，人民幣存貸款量均出現顯著增加，其中人民幣貸款同比增長14.86%，人民幣存款同比增長19.64%，2008年5月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為43.62萬億元，同比增長18.07%，增幅比上年末高1.33個百分點，比上月末高1.13個百分點。此次大幅提高準備金率仍然是由于流動性過剩，但是由于近期流動性增長幅度有所加速，迫使央行采取更加強烈的措施。考慮到流動性依舊過剩，信貸投資有所反彈，通脹壓力未見明顯下降，中美利差倒掛加息空間受限等因素，央行未來將繼續運用存款準備金率等數量型工具加大公開市場操作力度。

　　本周市場大幅下挫主要原因是央行突然大幅上調存款準備金率，加上大盤股IPO重啟導致資金面更加趨于緊張。從本周公布的宏觀金融數據就看ＣＰＩ如預期回落，加息預期有所緩解，但是目前市場對通貨膨脹的擔憂仍然十分強烈，債市短期內又呈現弱勢格局，預計下周債市將橫盤整理。



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