主題：國內汽車企業整體上市“漸迷人眼”

國家政策方面的鼓勵、企業自身發展對資金的渴望，使得整體上市成為一個熱門話題。

　　中國股市已經走過了兩年的牛市行情，進入2008年以來，由于國家宏觀政策的調控、經濟增速預期放緩、整體市場估值偏高等原因，股市進入了一段深度調整期。
但無論在調整期還是繁榮期，整體上市概念永遠是市場最熱的主題，汽車板塊也不例外。

　　從2007年以來，國資委和發改委就陸續發布了一系列文件來規范和促進汽車行業產業結構調整，鼓勵有條件有能力的汽車集團做大做強，這里面就包含鼓勵我國大型汽車集團整體上市的文件。

　　有消息透露：目前已有多家國內汽車企業集團傳出了進行整合進而上市的消息，這也預示著繼上海汽車整體上市之后，整個汽車行業整體上市的大幕緩緩拉開，將漸入高潮。

　　針對汽車集團的整體上市預期，截至目前，我國國內幾乎所有的大型汽車集團都有整體上市的計劃（除上汽外），這里面既包括與上汽集團規模和產銷量相當的一汽集團，又包括將成為我國汽車行業第四極的一批二線汽車集團，如南方工業汽車股份有限公司、廣汽集團、北汽集團等等。

　　一汽集團：可能借殼一汽轎車

　　自上汽集團2006年年底完成整體上市之后，整個資本市場對汽車集團整體上市的預期就集中到了一汽集團。一汽集團下屬的三家上市公司：一汽轎車、一汽夏利以及一汽四環的股價在整個2007年出現了大幅上漲，但時至今日，一汽集團還未整體上市，整個市場對其炒作也逐漸從狂熱而變為冷靜。

　　雖然市場回歸理性是正常的，但一汽整體上市的預期毋庸置疑，而且步伐正在加快，惟一存在的不確定性就是一汽集團到底是借殼實現整體上市還是通過IPO上市之后再借機吸收合并旗下的上市公司，當然對于一汽集團而言，選擇比較簡單，只要從中選擇出對公司有利的最優解即可。

　　最終一汽集團借殼一汽轎車實現集團整體上市的可能性較大。首先說，不可能借殼一汽四環和一汽夏利，由于一汽四環作為一個零配件企業，對一汽集團而言，四環市值較小、資產有限，若借殼四環上市，雖然注入了大眾和一汽商用車等資產，但對于一汽最為看重的豐田系資產和自主品牌資產暫未得到，雖然可以通過吸收合并一汽轎車和一汽夏利而實現最終的整體上市，但其時間跨度較大，不利于集團市值的考核和上市示范作用；借殼一汽夏利的理由同上，將失去自主品牌資產；而倘若一汽以IPO先行上市，再吸收合并三家上市企業，對集團而言可以擴大股本，獲得更多的資金，但由于在已擁有三家上市公司的情況下，再次單獨IPO，既不大符合證監會的規定，又會損害公司形象，故只要一汽轎車的股價保持在合理的范圍，這種可能出現的幾率較小。

　　若借殼一汽轎車，既獲得了集團最具意義的自主品牌資產和最大市值的上市公司，又注入了大眾資產，一汽集團大部分盈利性資產將能夠得以進入上市公司;而對于一汽夏利而言，在集團平衡了日方的利益后，一汽夏利將被吸收合并。故我們認為，一汽集團的整體上市將很可能通過借殼一汽轎車的方式來實現，當然，時間上可能在2008年下半年到2009年之間。

　　南方汽車：今年有望IPO

　　2007年5月底，國防科工委的一則公告透露了南方汽車上市步伐的加快，從此以后南方汽車整體上市開始吸引了廣大投資者的注意。當時公告表示“國防科工委已于近日批復同意中國兵器裝備集團公司所屬南方汽車將其所擁有的全部汽車整車、零部件類業務、資產赴香港發行上市”，之后市場猜測南方汽車H股整體上市約在2007年7月完成。由于一定的原因，南方汽車于2007年實現整體上市的計劃落空，但在平衡各方面利益之后，南方汽車的整體上市步伐也很可能在2008年加快，并順利實現H股上市。

　　廣汽集團：上市為自主

　　廣汽集團由于旗下擁有廣州豐田和廣州本田兩大優秀的汽車企業，可以說目前是我國盈利能力最好的汽車集團，按傳統觀點而言尚無資金壓力，為何也要上市？

　　其實如果單純發展廣州豐田和廣州本田，廣汽集團沒有必要上市，但由于廣汽集團出于整體發展的考慮以及未來將進入自主品牌領域，這需要大手筆的資金投入，且廣汽集團董事長也表示廣汽集團整體上市募集資金將主要用來打造即將啟動的自主品牌計劃。對于廣汽集團這種快速擴展的企業，通過整體上市是解決其因快速擴展而面臨資金瓶頸的最為有效的辦法，當然，廣汽集團是采取A股上市還是A+H股上市與企業的融資計劃有關，也有可能于2008年完成整體上市。

　　北汽集團：需要先提升業績

　　北汽集團也在2007年提出了完成整體上市的計劃，雖未實現，但通過北汽集團的一系列的資產整合和動作我們也可以感到北汽集團的整合力度。其實與絕大多數汽車企業一樣，北汽集團也面臨著不小的資金壓力，在需要大量資金投資自主品牌的同時，北汽也急需扭轉下屬合資企業北京奔馳和北京現代的盈利問題。我們認為，之所以2007年北汽集團未能實現整體上市，很大的原因就在于旗下合資企業盈利能力的低下，未避免投資者“用腳投票”和提高募集資金額度，北汽集團迫切需要提升其經營業績。此外，北汽2008年改變集團發展策略，開始“走出去”，利用產業整合發展壯大自己，這更需要資金的支持。故我們認為，北汽集團的整體上市可謂“箭在弦上，不得不發”。

　　對各個汽車集團而言，能夠實現整體上市，對自身的發展是極為有利的，能夠在短時間內獲得大量資金來實現企業的投資發展計劃，對企業今后的發展壯大和生存都能起到促進作用。但需要指出的是，“整體上市”不僅使企業獲得了融資的權利，而且也對企業自身的經營管理提出了相應的責任和義務，需要企業管理更加透明、經營更加穩健、發展更加迅速，倘若上市企業不顧及廣大投資者的利益而盲目圈錢，將會徹底喪失投資者的信心和未來融資的可能，所以對企業而言，則是提出了更高的要求。


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