主題：國內(nèi)汽車企業(yè)整體上市“漸迷人眼”

國家政策方面的鼓勵、企業(yè)自身發(fā)展對資金的渴望，使得整體上市成為一個熱門話題。

　　中國股市已經(jīng)走過了兩年的牛市行情，進(jìn)入2008年以來，由于國家宏觀政策的調(diào)控、經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期放緩、整體市場估值偏高等原因，股市進(jìn)入了一段深度調(diào)整期。
但無論在調(diào)整期還是繁榮期，整體上市概念永遠(yuǎn)是市場最熱的主題，汽車板塊也不例外。

　　從2007年以來，國資委和發(fā)改委就陸續(xù)發(fā)布了一系列文件來規(guī)范和促進(jìn)汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，鼓勵有條件有能力的汽車集團(tuán)做大做強(qiáng)，這里面就包含鼓勵我國大型汽車集團(tuán)整體上市的文件。

　　有消息透露：目前已有多家國內(nèi)汽車企業(yè)集團(tuán)傳出了進(jìn)行整合進(jìn)而上市的消息，這也預(yù)示著繼上海汽車整體上市之后，整個汽車行業(yè)整體上市的大幕緩緩拉開，將漸入高潮。

　　針對汽車集團(tuán)的整體上市預(yù)期，截至目前，我國國內(nèi)幾乎所有的大型汽車集團(tuán)都有整體上市的計(jì)劃（除上汽外），這里面既包括與上汽集團(tuán)規(guī)模和產(chǎn)銷量相當(dāng)?shù)囊黄瘓F(tuán)，又包括將成為我國汽車行業(yè)第四極的一批二線汽車集團(tuán)，如南方工業(yè)汽車股份有限公司、廣汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)等等。

　　一汽集團(tuán)：可能借殼一汽轎車

　　自上汽集團(tuán)2006年年底完成整體上市之后，整個資本市場對汽車集團(tuán)整體上市的預(yù)期就集中到了一汽集團(tuán)。一汽集團(tuán)下屬的三家上市公司：一汽轎車、一汽夏利以及一汽四環(huán)的股價在整個2007年出現(xiàn)了大幅上漲，但時至今日，一汽集團(tuán)還未整體上市，整個市場對其炒作也逐漸從狂熱而變?yōu)槔潇o。

　　雖然市場回歸理性是正常的，但一汽整體上市的預(yù)期毋庸置疑，而且步伐正在加快，惟一存在的不確定性就是一汽集團(tuán)到底是借殼實(shí)現(xiàn)整體上市還是通過IPO上市之后再借機(jī)吸收合并旗下的上市公司，當(dāng)然對于一汽集團(tuán)而言，選擇比較簡單，只要從中選擇出對公司有利的最優(yōu)解即可。

　　最終一汽集團(tuán)借殼一汽轎車實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市的可能性較大。首先說，不可能借殼一汽四環(huán)和一汽夏利，由于一汽四環(huán)作為一個零配件企業(yè)，對一汽集團(tuán)而言，四環(huán)市值較小、資產(chǎn)有限，若借殼四環(huán)上市，雖然注入了大眾和一汽商用車等資產(chǎn)，但對于一汽最為看重的豐田系資產(chǎn)和自主品牌資產(chǎn)暫未得到，雖然可以通過吸收合并一汽轎車和一汽夏利而實(shí)現(xiàn)最終的整體上市，但其時間跨度較大，不利于集團(tuán)市值的考核和上市示范作用；借殼一汽夏利的理由同上，將失去自主品牌資產(chǎn)；而倘若一汽以IPO先行上市，再吸收合并三家上市企業(yè)，對集團(tuán)而言可以擴(kuò)大股本，獲得更多的資金，但由于在已擁有三家上市公司的情況下，再次單獨(dú)IPO，既不大符合證監(jiān)會的規(guī)定，又會損害公司形象，故只要一汽轎車的股價保持在合理的范圍，這種可能出現(xiàn)的幾率較小。

　　若借殼一汽轎車，既獲得了集團(tuán)最具意義的自主品牌資產(chǎn)和最大市值的上市公司，又注入了大眾資產(chǎn)，一汽集團(tuán)大部分盈利性資產(chǎn)將能夠得以進(jìn)入上市公司;而對于一汽夏利而言，在集團(tuán)平衡了日方的利益后，一汽夏利將被吸收合并。故我們認(rèn)為，一汽集團(tuán)的整體上市將很可能通過借殼一汽轎車的方式來實(shí)現(xiàn)，當(dāng)然，時間上可能在2008年下半年到2009年之間。

　　南方汽車：今年有望IPO

　　2007年5月底，國防科工委的一則公告透露了南方汽車上市步伐的加快，從此以后南方汽車整體上市開始吸引了廣大投資者的注意。當(dāng)時公告表示“國防科工委已于近日批復(fù)同意中國兵器裝備集團(tuán)公司所屬南方汽車將其所擁有的全部汽車整車、零部件類業(yè)務(wù)、資產(chǎn)赴香港發(fā)行上市”，之后市場猜測南方汽車H股整體上市約在2007年7月完成。由于一定的原因，南方汽車于2007年實(shí)現(xiàn)整體上市的計(jì)劃落空，但在平衡各方面利益之后，南方汽車的整體上市步伐也很可能在2008年加快，并順利實(shí)現(xiàn)H股上市。

　　廣汽集團(tuán)：上市為自主

　　廣汽集團(tuán)由于旗下?lián)碛袕V州豐田和廣州本田兩大優(yōu)秀的汽車企業(yè)，可以說目前是我國盈利能力最好的汽車集團(tuán)，按傳統(tǒng)觀點(diǎn)而言尚無資金壓力，為何也要上市？

　　其實(shí)如果單純發(fā)展廣州豐田和廣州本田，廣汽集團(tuán)沒有必要上市，但由于廣汽集團(tuán)出于整體發(fā)展的考慮以及未來將進(jìn)入自主品牌領(lǐng)域，這需要大手筆的資金投入，且廣汽集團(tuán)董事長也表示廣汽集團(tuán)整體上市募集資金將主要用來打造即將啟動的自主品牌計(jì)劃。對于廣汽集團(tuán)這種快速擴(kuò)展的企業(yè)，通過整體上市是解決其因快速擴(kuò)展而面臨資金瓶頸的最為有效的辦法，當(dāng)然，廣汽集團(tuán)是采取A股上市還是A+H股上市與企業(yè)的融資計(jì)劃有關(guān)，也有可能于2008年完成整體上市。

　　北汽集團(tuán)：需要先提升業(yè)績

　　北汽集團(tuán)也在2007年提出了完成整體上市的計(jì)劃，雖未實(shí)現(xiàn)，但通過北汽集團(tuán)的一系列的資產(chǎn)整合和動作我們也可以感到北汽集團(tuán)的整合力度。其實(shí)與絕大多數(shù)汽車企業(yè)一樣，北汽集團(tuán)也面臨著不小的資金壓力，在需要大量資金投資自主品牌的同時，北汽也急需扭轉(zhuǎn)下屬合資企業(yè)北京奔馳和北京現(xiàn)代的盈利問題。我們認(rèn)為，之所以2007年北汽集團(tuán)未能實(shí)現(xiàn)整體上市，很大的原因就在于旗下合資企業(yè)盈利能力的低下，未避免投資者“用腳投票”和提高募集資金額度，北汽集團(tuán)迫切需要提升其經(jīng)營業(yè)績。此外，北汽2008年改變集團(tuán)發(fā)展策略，開始“走出去”，利用產(chǎn)業(yè)整合發(fā)展壯大自己，這更需要資金的支持。故我們認(rèn)為，北汽集團(tuán)的整體上市可謂“箭在弦上，不得不發(fā)”。

　　對各個汽車集團(tuán)而言，能夠?qū)崿F(xiàn)整體上市，對自身的發(fā)展是極為有利的，能夠在短時間內(nèi)獲得大量資金來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的投資發(fā)展計(jì)劃，對企業(yè)今后的發(fā)展壯大和生存都能起到促進(jìn)作用。但需要指出的是，“整體上市”不僅使企業(yè)獲得了融資的權(quán)利，而且也對企業(yè)自身的經(jīng)營管理提出了相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)，需要企業(yè)管理更加透明、經(jīng)營更加穩(wěn)健、發(fā)展更加迅速，倘若上市企業(yè)不顧及廣大投資者的利益而盲目圈錢，將會徹底喪失投資者的信心和未來融資的可能，所以對企業(yè)而言，則是提出了更高的要求。


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