主題：2008年1月份乘用車行業(yè)市場分析

　開局良好，乘用車市場銷量創(chuàng)出歷史新高..轎車細分市場穩(wěn)定增長，SUV市場繼續(xù)拉升走高

以大眾品牌為代表的德系車表現突出，并直接導致南北大眾躍升市場前兩位

汽車類上市公司中，一汽轎車和長安汽車在1月份銷售表現突出，維持汽車行業(yè)“領先大市-A”的評級

報告摘要：

　　2008年1月份國內乘用車銷售開局良好，盡管受到嚴重災害天氣的影響，市場銷量依然以553,231輛創(chuàng)出歷史新高，月度同比增長達22.4%。究其原因，一方面是由于汽車廠商營銷能力提升，汽車經銷商庫存降低使得銷售相對良性；另一方面在于私人消費者消費能力的提升推動了乘用車春節(jié)前的旺銷。可以預計，在燃油稅實施沒有明確之前，乘用車市場將持續(xù)火爆。

　　從乘用車各細分市場來看，轎車市場總銷量達493,754輛，也創(chuàng)出歷史新高，其同比21.6%的穩(wěn)定增幅是乘用車市場總體快速增長的重要保證；MPV市場總銷量為22,711輛，同比增長-1.2%，呈現小幅下滑態(tài)勢; SUV市場總銷量為37,766輛，同比增長61.5%，創(chuàng)出歷史第二高，同時，本月SUV的高速增長也是拉動乘用車市場整體抬升的主要因素。預計，在政策面沒有顯著變化的情況下，轎車和SUV銷量還將繼續(xù)創(chuàng)出新高。

　　從分品牌角度觀察，大眾品牌是2008年1月份乘用車市場的最大贏家，其本月銷量達92,254輛，為大眾在中國市場單月最高銷量；按汽車企業(yè)分，南北大眾是1月份銷量最大的兩個乘用車企業(yè)，上海通用的銷售排名從第一降到了第三，奇瑞汽車和一汽豐田相對穩(wěn)定，北京現代銷量回升明顯；按汽車集團分，由于旗下大眾和奧迪品牌的優(yōu)異表現，一汽集團再度超越上汽集團，在第一集團軍（一汽集團、上汽集團、東風集團）居于領先地位；在第二集團軍中，長安汽車、奇瑞汽車、北汽集團和廣汽集團不相上下，現有位次隨時可能改變

主要汽車類上市公司中，一汽轎車和長安汽車在一月份表現顯著。上海汽車1月份乘用車總體銷量91,471輛，同比增長21.3%，保持和行業(yè)同步增長態(tài)勢；一汽轎車在一月份迎來開門紅，當月累計銷量14,103輛，同比增長101.9%；江淮汽車1月份乘用車總體銷量5,964輛，同比增長64.3%，超過行業(yè)三倍增速；長安汽車在經歷2007年的高速增長后，勢頭不減，1月份銷量增幅超過市場平均水平16個百分點；一汽夏利總體銷量超過行業(yè)平均水平14個百分點；海馬汽車1月份銷售業(yè)績欠佳：ST金杯1月份乘用車總體銷量10,543輛，同比增長-19.1%，創(chuàng)出2007年1月份以來的新低。

　　總體上，隨著居民消費能力的不斷提升，我們看好中國乘用車市場的長期增長趨勢。尤其在穩(wěn)健快速增長的市場上，隨著汽車價格降幅的逐步穩(wěn)定，汽車行業(yè)盈利能力將得到進一步提升，市場地位有望不斷提升的公司估值水平將進一步提高。維持汽車行業(yè)“領先大市-A”的評級。

1. 1月份乘用車市場總體表現：開局良好，持續(xù)火爆2008年1月份國內乘用車銷售開局良好，盡管受到嚴重災害天氣的影響，市場銷量依然以553,231輛創(chuàng)出歷史新高，月度同比增長達22.4%。究其原因，一方面是由于汽車廠商營銷能力提升，汽車經銷商庫存降低使得銷售相對良性；另一方面在于私人消費者消費能力的提升推動了乘用車春節(jié)前的旺銷。

　　可以預計，在燃油稅實施沒有明確之前，乘用車市場將持續(xù)火爆。

2. 1月份乘用車各細分市場表現

從乘用車各細分市場來看，轎車的穩(wěn)步增長和SUV車型的持續(xù)熱銷是推動1月份乘用車旺銷的主要因素。

　　2.1. 1月份轎車市場表現：穩(wěn)定增長，未來可期

2008年1月份，國內轎車市場總銷量達493,754輛，也創(chuàng)出歷史新高，其同比21.6%的穩(wěn)定增幅是乘用車市場總體快速增長的重要保證。預計，2月份轎車銷售受春節(jié)假期影響較大，累計16個銷售工作日將使得轎車市場銷量下探到全年谷底。但就同比增長而言，依然相對樂觀。

觀察轎車各細分市場連續(xù)24個月表現，主流公商務用途的中高級轎車市場占有率較12月份提升近一個百分點，顯示其增長勢頭強勁；中級轎車則略有下滑，但絕對量依然保持穩(wěn)定增長；緊湊型轎車市場繼續(xù)擴大其市場占有率，這也從另外一個側面表明私人購車將是支撐中國乘用車市場上升的主要動力所在；小型轎車市場本月表現不佳，銷量呈現出小幅下降；相反，微型轎車市場則表現有所回升。

2.2. 1月份MPV市場表現：小幅下滑，結構調整

2008年1月份，國內MPV市場總銷量為22,711輛，同比增長-1.2%，呈現小幅下滑態(tài)勢。

觀察MPV各細分市場連續(xù)24個月表現，大型MPV市場占有率下降明顯，其主要原因在于廣州本田奧德賽車型下滑所致；中型MPV相對穩(wěn)定；小型MPV銷量和市場占有率同步上升。

2.3. 1月份SUV市場表現：高速攀升，拉升整體

2008年1月份，國內SUV市場總銷量為37,766輛，同比增長61.5%，創(chuàng)出歷史第二高。同時，本月SUV的高速增長也是拉動乘用車市場整體抬升的主要因素。預計，在政策面沒有顯著變化的情況下，SUV銷量還將繼續(xù)屢創(chuàng)新高。

觀察SUV各細分市場連續(xù)24個月表現，中檔SUV市場占有率雖然有較大幅度下滑，但依然居于絕對主導地位；由于新浙江眾泰和吉奧等新企業(yè)的進入，低檔SUV在本月銷量陡增；高檔SUV市場依然波瀾不驚，繼續(xù)維持相對穩(wěn)定的銷量和增幅。

3. 1月份主要乘用車品牌/企業(yè)/集團市場表現

3.1.按汽車品牌分：大眾系重占據主導

從分品牌角度觀察，大眾品牌是2008年1月份乘用車市場的最大贏家，其本月銷量達92,254輛，為大眾在中國市場單月最高銷量。預計隨著奧運的臨近，大眾集團作為2008年北京奧運會的官方合作伙伴，還將會在奧運相關車輛采購上進一步提升銷量。同時，隨著后續(xù)相關車型（Model X和Model Y）的推出，大眾汽車將重新回到中國乘用車市場的領頭羊位置。現代品脾再次回到前五名之列，隨著相關新車型的推出，預計其未來增長潛力有待繼續(xù)發(fā)揮。

3.2.按汽車企業(yè)分：南北大眾篡權奪位

和品牌相對應，南北大眾是1月份銷量最大的兩個乘用車企業(yè)；上海通用的位次從第一降到了第三；奇瑞汽車和一汽豐田相對穩(wěn)定；北京現代銷量回升明顯，并在本月創(chuàng)出其歷史最高銷量。

3.3.按汽車集團分：一汽集團超越上汽

按汽車集團分，由于旗下大眾和奧迪品牌的優(yōu)異表現，一汽集團再度超越上汽集團，在第一集團軍（一汽集團、上汽集團、東風集團）居于領先地位；在第二集團軍中，長安汽車、奇瑞汽車、北汽集團和廣汽集團不相上下，隨著市場競爭的不斷加劇，現有位次隨時可能改變。

3.4.按國別分：自主品牌止跌回升

按國別觀察乘用車市場連續(xù)24個月表現，自主品牌由于新車型的陸續(xù)投產上市，開始止跌回升；日系車雖小幅下降，但回升潛力依存；德系車在奧運年第一個月上升勢頭強勁，預計在隨后幾個月內依然繼續(xù)保持；美系車以超過四個百分點的跌幅下降最大，預計2008年總體下降局面難以扭轉；韓系車在經歷2007年的下降之后開始回升預計其上升勢頭還將隨著現代集團新車型的陸續(xù)推出繼續(xù)推高；法系車繼續(xù)表現溫和，如不能迅速扭轉頹勢，有被邊緣化的危險；以菲亞特為代表的意系車在經歷了上南合并之后終于銷聲匿跡。

4.近期行業(yè)重大事件和相關行業(yè)的影響分析

4.1.“政府牽頭、市場化方式交易”模式為汽車行業(yè)后續(xù)整合提供標桿

隨著上汽集團和躍進汽車集團在2006年12月26日簽下全面合作協(xié)議，上汽南汽所開創(chuàng)的“政府牽頭、市場化方式交易”模式將拉開下一階段中國汽車行業(yè)產業(yè)結構調整的序幕。

　　預計在2008年-2009年，國內汽車行業(yè)合并重組將達到高潮。預計，隨后的北汽-福汽和東風-中航二集團整合也將遵循這一模式。但就全球范圍來看，汽車行業(yè)的兼并重組多半是不成功的，大規(guī)模成功兼并的關鍵因素在于企業(yè)文化的融合和企業(yè)管理的高度統(tǒng)一和有效。現階段中國汽車行業(yè)合并重組能否最終成功，最少還需要五年時間才能對它下一個基本準確的結論。

　　4.2.進口車銷量創(chuàng)歷史新高，對高端乘用車市場替代明顯

據國家海關總署公布的數據，2007年進口車銷量為314,130輛，同比增幅37.9%，創(chuàng)歷史新高。其中，進口乘用車銷量為302,096，占國內乘用車需求總量的5.6%。在進口乘用車細類中，進口轎車以139,867輛的銷量占進口乘用車銷量的46.3%，其平均到岸價達35,818美元，是中國同類型出口車輛的4.8倍；進口SUV車型以142,228輛的銷量占進口乘用車銷量的47.1%，其平均到岸價達30,751美元，是中國同類型出口車輛的2.9倍。

　　反觀國產乘用車在中大型轎車和高檔SUV方面的生產表現，中國汽車市場利潤最豐厚的高端乘用車市場已經被進口車替代過半。預計在2008年，進口車加速上漲的局勢依然存在，并進一步削弱國產車在高端乘用車市場的優(yōu)勢。

　　4.3. 1月份乘用車價格小幅走高

據國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心發(fā)布信息，2008年1月份全國汽車市場上國產汽車價格比上月上漲0.77%，比去年同期價格下降4%。其中，乘用車價格同比下降3.75%，但環(huán)比漲幅為1.99%。

　　究其原因，本次乘用車價格變動屬于正常的季節(jié)性波動。尤其是2008年春節(jié)假期延后到2月上旬，消費者持有的買車過年的心態(tài)促使了1月份乘用車銷售的緊俏。

　　而1月下旬的比例天氣則使得市場供應局面進一步趨緊，最終推動了乘用車價格的小幅攀升。就全年乘用車價格變動趨勢而言，預計2008年乘用車價格整體形勢依然是小幅走低，全年整體降幅預計在5%以內，略低于往年。在原材料價格普遍上升的情況下，如何化解成本上升之困將成為乘用車廠家普遍需要面對的問題。

　　5. 1月份主要汽車類上市公司乘用車銷售情況

5.1. 000572海馬股份

對比1月份乘用車市場22.4%的增長率，海馬汽車1月份銷售業(yè)績欠佳。福美來銷量不增反降，普力馬銷量大幅下降，海馬3在經歷2007年的波浪式增長后，后續(xù)表現乏力。從一定程度上說，作為海馬股份高端車型的海馬3市場表現決定了海馬股份在2008年的投資價值。因此，如何在換標之后塑造海馬品牌并進一步提升海馬汽車在高端緊湊型轎車市場表現是海馬股份2008年迫切需要解決的問題。

5.2. 000625長安汽車

長安汽車在經歷2007年的高速增長后，勢頭不減，1月份銷量增幅超過市場平均水平16個百分點。旗下除長安轎車外，長安福特和長安鈴木都取得了50%上下的超高速增長。其中，長安福特旗下的福克斯系列、蒙迪歐致勝系列和馬自達3系列都取得了超常規(guī)增長。長安鈴木旗下除奧拓車型外，其他車型都取得了超行業(yè)平均水平的增幅。長安轎車旗下的奔奔自去年6月份大幅下滑之后，開始恢復性增長，但其他相對車型的增長一句乏力。

　　預計，隨著長安福特第三工廠的落成和新款嘉年華上市，以及長安鈴木后續(xù)新車型的導入，長安汽車投資價值將不斷顯現。

5.3. 000927一汽夏利

一汽夏利總體銷量超過行業(yè)平均水平14個百分點。其中，天津一汽除威志車型外，其他車型銷量平平，總體落后于市場增長。一汽豐田則以卡羅拉和銳志的增長拉動了整體銷量的抬升。

5.4. 000800一汽轎車

一汽轎車在一月份迎來開門紅，當月累計銷量14,103輛，同比增長101.9%。其旗下奔騰和馬自達6系列均實現了高速增長，其中以奔騰系列車型的增長最為引人注目。奔騰在一月份的銷量也創(chuàng)下了自主品牌在中級車市場的銷量紀錄。

5.5. 600104上海汽車

上海汽車1月份乘用車總體銷量91,471輛，同比增長21.3%，保持和行業(yè)同步增長態(tài)勢。其中，上海大眾的明銳系列1月份銷量達6,070輛，桑塔納B2和桑塔納3000的合計銷量進兩萬輛，有力地拉動了上海汽車整體銷量的抬升。上海通用在1月份銷量欠佳，賽歐系列車型已經徹底淪陷；樂風和景程的大幅增長阻止了上海通用的進一步下滑；君越作為上海通用的現金牛，其銷量的大幅度下滑不僅在銷量上拖累了上海汽車整體銷量的提升，進一步削弱了上汽集團在中級車市場的地位，而且對上海汽車的業(yè)績表現也將產生不利影響。此外，榮威750開始遭遇銷量低谷，這將是對上汽自主品牌的第一波考驗。

　　預計在2008年，上海汽車在乘用車領域將迎來一次考驗。其中，上海大眾在“奧林匹克”計劃的推動下，超預期增長不難實現；但上海通用在新車型投放相對有限的情況下，將面臨來自各個細分市場的殘酷競爭，能否實現銷售預期尚難預料。

5.6. 600418江淮汽車

江淮汽車1月份乘用車總體銷量5,964輛，同比增長64.3%，超過行業(yè)三倍增速。

　　其中，賓悅銷量基本符合預期，瑞風銷量略有下滑。展望2008年，江淮汽車在乘用車市場的表現系于賓悅能否實現在中級車市場的突破。

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