主題：鋼鐵行業：機構資金仍在布局

周四下午大盤繼續震蕩調整，多數藍籌股走勢平緩，市場表現最出色的仍然是科技、農業、新能源等題材股，兩會召開在即為上述題材股帶來新的想象空間。除此之外，分析員注意到，鋼鐵股在鞍鋼股份帶領下出現大幅上漲。

　　市場分析人士指出，近期Ａ股市場出現急跌走勢，鋼鐵股也隨之急跌。但盤口顯示，鋼鐵股的主動性買盤日益增多，機構資金仍在積極布局鋼鐵股。

　　由于自２００４年宏觀調控以來，原則上不再設立新鋼鐵廠項目，如此就使得供給增長相對緩慢。而需求則是剛性的，一方面是基礎設施的投資規模的增長，另一方面則是我國重工業化的推進對相關鋼材產品的需求量的提升，較為典型的有造船業、重工設備業等。

　　如此就使得鋼鐵供求關系漸趨緊張，鋼鐵生產廠商的產品定價權能力漸漸提升，即在成本上漲的前提下，可以相對輕松的提升產品價格。就如同在今年鐵礦石上漲的背景下，一線鋼鐵企業紛紛提升產品價格，部分線材的產品也已上漲升至４２００元／噸，樂觀的業內人士預計年內有望達到４５００元／噸，在此影響下，鋼鐵生產企業可以覆蓋成本上升的壓力，提升未來的盈利能力。

　　而且，業內人士認為，未來鋼鐵生產廠商的強勢地位將進一步加強，這不僅僅在于鋼鐵行業的戰略性地位已使得我國產業政策已明確表示外資不能控股，這使得鋼鐵競爭環境更有利于目前現有的存量鋼鐵企業。

　　與此同時，鋼鐵行業的并購重組也為部分具有并購重組信息預期的個股股價提供了源源不斷上漲的動能，主要在于并購重組可以達到提升公司凈利潤率預期的目的，比如說大冶特鋼，在實際控制人變更之后的業績處于迅速復蘇的狀態中。而且未來實際控制人的整體上市或以此為產業整合平臺的預期也相對強烈。由于以往經驗顯示，整體上市均有望增厚每股收益，因此，這將賦予該股新的估值溢價預期。類似個股還有酒鋼宏興、邯鄲鋼鐵、承德釩鈦、八一鋼鐵等。

　　廣發證券：鐵礦石暴漲推高生產成本 關注鋼鐵行業4只股

　　事件：寶鋼與VALE達成2008年度鐵礦石基準價格

　　2月22日，寶鋼與世界上最大的鐵礦石生產商VALE就2008年度國際鐵礦石基準價格達成了一致。其結果：VALE的南部系統粉礦價格在2007年基礎上上漲65%，同時考慮到卡拉加斯粉礦的質量優異性，卡拉加斯粉礦的價格在2008年南部系統粉礦的價格上溢價0.0619美元/干噸度鐵。

　　合約價再次暴漲影響深遠

　　一、企業生產成本激增，進口合約礦噸礦價格增加220元左右。若采用進口礦冶煉，按1:1.5測算，一噸生鐵成本上漲約330元；

　　二、鋼材價格高位運行，成本的大幅推高將殷實現有的鋼價。雖然鋼材市場已于去年下半年開始消化成本暴漲的壓力，但因短期供需依然良好，不排除鋼價持續上漲，行業整體盈利能力上升。

　　三、行業兼并重組加劇，中小型企業所面臨的原材料供應及成本壓力與日劇增，形成尋求大企業保障原料供應的趨勢；

　　四、企業延伸產業鏈意識強化，國內鋼鐵企業紛紛透過不同渠道在國內外投資鐵礦，保障自身原料供應。

　　投資建議

　　隨著08年鐵礦石長期合約價談判的塵埃落定，我國鋼鐵行業面臨的原材料壓力急劇增加，這無疑增加了行業的投資風險。但因全球鋼材供需目前尚為良好，行業新增成本有望轉嫁下游。近期國內外大型鋼鐵企業紛紛大幅提價10~20%左右，這一價格漲幅基本可以消化成本暴漲帶來的成本壓力。因此，我們依然維持行業買入評級。

　　在成本和價格均大幅上漲的狀況下，有兩類企業明顯具有相對投資優勢，值得關注：

　　一是原材料自給率較高的企業，如西寧特鋼、唐鋼股份等；

　　二是產品定價能力較強的企業，如武鋼股份、寶鋼股份等。

　　風險提示

　　風險集中在行業需求增長預期下降、成本上漲過快及估值相對較高。

　　寶鋼與VALE達成2008年度鐵礦石基準價格

　　2月22日，寶鋼與世界上最大的鐵礦石生產商VALE就2008年度國際鐵礦石基準價格達成了一致。其結果：VALE的南部系統粉礦價格在2007年基礎上上漲65%，同時考慮到卡拉加斯粉礦的質量優異性，卡拉加斯粉礦的價格在2008年南部系統粉礦的價格上溢價0.0619美元/干噸度鐵。

　　而此前歐亞其他代表企業已宣布接受上述結果，寶鋼最終與供應商達成協議，從而正式宣告08年度鐵礦石國際談判基本正式結束。

　　合約價再次暴漲影響深遠

　　1、全球企業生產成本剛性激增，進口合約礦噸礦價格增加220元左右。

　　若采用進口礦冶煉，按1:1.5測算，一噸生鐵成本上漲約330元；考慮到煉鋼過程添加廢鋼增加產量的原因，一噸鐵水可加工成一噸鋼材，那么08年度采用長期合約價的鐵礦石，噸鋼材因鐵礦石長期合約價暴漲而增加的成本將在330元左右。

　　回顧之前的國際鐵礦石長期合約價的走勢，我們可以發現08年度的合約價已經比五年前上漲了近60美元，大大推高了全球鋼鐵行業的生產成本。而鐵礦石價格大幅上漲的期間，正是我國鋼鐵工業實現跨越式發展的時期，可以說全球鐵礦石價格的飆升，主要原因在于我國產生的旺盛需求及自身資源不足。一旦我國鐵礦石需求增長逐步回落，國際鐵礦石價格存在回落的可能。

　　不過，我們必須注意印度、巴西、獨聯體等發展中國家的發展，特別是目前認為鐵礦石出口國的印度。由于全球優質鐵礦石只壟斷在澳大利亞和巴西的兩、三家企業手中，供應商還在進一步整合而強化壟斷。只要全球需求不衰退，我們預期未來鐵礦石談判，供應商依然保持強勢，鐵礦石市場仍舊是賣方市場。

　　2、鋼材價格高位運行，成本的大幅推高將殷實現有的鋼價。雖然鋼材市場已于去年下半年開始消化成本暴漲的壓力，但因短期供需依然良好，不排除鋼價持續上漲，最終維持高位運行。

　　近期鋼鐵企業隨著談判結果的明朗，應聲集體展開鋼材漲價，特別是大型的鋼鐵企業。其實在去年的四季度，國內鋼材價格已經在消化鐵礦石暴漲所帶來的壓力，當時國內鐵礦石現貨市場已經處在不斷漲價的階段。

　　自去年四季度到目前為止，國內鋼材價格實際上已經上漲了近30%以上。

　　我們認為這一漲幅實際上已經可以消化鐵礦石所帶來的成本增加，雖然鋼材涉及到焦煤、運輸、人工方面的成本波動因素。因此，目前國內企業繼續大幅上調鋼材出廠價格，將提升企業的盈利能力。

　　至于國內鋼材價格走勢預期，我們認為在08年上半年將保持上漲態勢，而此時原材料價格將處在條整或者小幅盤升階段，該時期行業的盈利能力很可能將上升至全年最好水平。

　　3、行業兼并重組加劇，中小型企業所面臨的原材料供應及成本壓力與日劇增，形成尋求大企業保障原料供應的趨勢。實際上，中小企業在07年下半年已經遭受了鐵礦石現貨市場價格暴漲所帶來的成本壓力，而大型企業的合約價最近才上漲，明顯比中小企業占據優勢。

　　鋼鐵工業是資源、資金、技術密集型行業。隨著行業的深化發展，市場競爭日益激烈的環境下，中小普鋼企業必然面臨越來越大的壓力。目前國內中小企業面臨的資源壓力，絕大多數企業無法穩定保障自身所需的優質鐵礦石、優質焦炭等資源，缺乏必要的規模效應。因此，國內鐵礦石、焦煤等資源的日益稀缺有助于我國鋼鐵行業的兼并重組加速，缺乏資源保障的中小型企業將加速進入各大鋼鐵企業集團。

　　4、企業延伸產業鏈意識強化，國內鋼鐵企業將加速透過不同渠道在國內外投資鐵礦，保障自身原料供應。

　　隨著我國鋼鐵工業的發展，國內相對貧瘠的鐵礦資源是發展的軟肋，將長期無法完全支撐鋼鐵工業。只有捷足先登的企業才能在未來的競爭中享有更大的話語權。目前我們已可以看到國內大型鋼鐵企業已紛紛在海外投資鐵礦，如寶鋼、武鋼等企業在澳大利亞等富產鐵礦的國家采取多種方式參與鐵礦資源控制，而國內部分企業已在我國西部地區尋求鐵礦資源。

　　投資建議

　　隨著08年鐵礦石長期合約價談判的塵埃落定，我國鋼鐵行業面臨的原材料壓力急劇增加，這無疑增加了行業的投資風險。

　　但因全球鋼材供需目前尚為良好，故行業新增成本有望轉嫁下游。近期國內外大型鋼鐵企業紛紛大幅提價10~20%左右，這一價格漲幅基本可以消化成本暴漲帶來的成本壓力，部分企業盈利能力將有所提升。因此，我們依然維持行業買入評級。但投資時點需要投資注意，應結合市場的整體變化情況。

　　在成本和價格均大幅上漲的狀況下，有兩類企業明顯具有相對投資優勢：

　　一是原材料自給率較高的企業，如西寧特鋼、唐鋼股份等；二是產品定價能力較強的企業，如武鋼股份、寶鋼股份等。


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