主題：跑贏CPI 債券投資引領(lǐng)時尚

　“你可以跑不贏劉翔，但你一定要跑贏CPI。”這句理財?shù)闹V語大家肯定已是耳熟能詳，看著超過8%的CPI數(shù)據(jù)，再看看如今老百姓關(guān)注最多的股市和樓市，短時間內(nèi)怎么都看不出能跑贏CPI的跡象。此時，一個能跑贏CPI的利器，過去兩年的牛市中一直被大家所忽略的品種——債券投資開始浮出水面。

　　5月30日柳鋼股份(601003.SH)召開2008年第一次臨時股東大會，審議發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債等議案。

　　中國葛洲壩集團(tuán)股份有限公司(600068.SH，簡稱：葛洲壩)擬發(fā)行不超過人民幣13.9億元分離交易可轉(zhuǎn)債。根據(jù)公司5月20日刊登在上海證券交易所的發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債申請獲得證監(jiān)會審核通過的公告，本期債券期限為6年。公告沒有說明債券具體發(fā)行時間。公告稱，擬發(fā)行的分離交易可轉(zhuǎn)換債券總額不超過人民幣13.9億元，償還期限為6年。

　　“企業(yè)債風(fēng)險小、收益高和流動性強(qiáng)，新債和熱門債券有套利的空間，可轉(zhuǎn)債則是‘保證本金的股票’。債券市場的投資機(jī)會多多。”交行上海分行許一覽認(rèn)為。

　　熟手買債券

　　事實上，每當(dāng)股市大幅下挫的時候，債市一般都會成為部分資金的避風(fēng)港。以2005年為例，當(dāng)時股市正處熊市，屢戰(zhàn)屢敗之下部分投資者將資金投入了債市，在大部分股民虧錢的時候，投資債市的年收益率大多超過了10%。而即使是牛市，債券表現(xiàn)也不差，根據(jù)晨星的數(shù)據(jù)，2006年普通債券型基金的平均收益率為15.07%，2007年為17.53%，均成功地戰(zhàn)勝了當(dāng)年的CPI指數(shù)。

　　2007年末，債市從110.11點持續(xù)上漲，在短短幾個月里，創(chuàng)出了113.22點的新高，最大漲幅一度達(dá)到2.82%。去年末撤離股市后直接投資債市的投資者已獲利頗豐。

　　許一覽介紹說，熟練的債券投資者完全可以根據(jù)自己的實際情況，把握債券市場的諸多機(jī)會，或進(jìn)行價值投資獲得穩(wěn)健收益，也可以通過波段操作進(jìn)行套利。

　　例如企業(yè)債具有風(fēng)險小、流動性強(qiáng)和收益率較高三大特點。企業(yè)債的流動性相對較強(qiáng)，投資者不一定要持有到期，可以在二級市場隨時將債券變現(xiàn)，其收益取決于交易日債券的市場價格。目前，企業(yè)債正處于上漲通道，提前拋售這些債券一般不會降低投資者的收益率。企業(yè)債的收益率一般都要高出銀行一年期定期儲蓄存款利率30%－50%。分離交易可轉(zhuǎn)債上市后，債券部分的價格波動幅度較大，如低價位買入，收益率會更高，目前分離交易可轉(zhuǎn)債債券部分的收益率都高于同期限交易所其他企業(yè)債的收益率，尤其在股市大幅波動的情況下，資金從股市轉(zhuǎn)入債市，收益率較高的分離交易可轉(zhuǎn)債成為機(jī)構(gòu)投資者追捧的對象。春節(jié)后分離交易可轉(zhuǎn)債在經(jīng)過一段時間的調(diào)整后迎來了強(qiáng)勁的上漲行情，投資者除了獲取穩(wěn)健的利息收入外還能賺取債券的買賣差價收入。

　　以國安債1為例，其發(fā)行利率僅為1.2%，但其動態(tài)最高收益率一度超過7%。在一般情況下，分離交易可轉(zhuǎn)債的投資收益主要依賴分離交易可轉(zhuǎn)債派發(fā)的股票權(quán)證，而債券部分在上市后會跌破發(fā)行時100元的發(fā)行價。如07年9月25日上市交易的國安債1的成交價在70元附近，但債券到期時投資者可以100元的面值兌現(xiàn)。因此這些跌破面值的券種收益率非常高。國安債1的稅后收益率目前超過6%，遠(yuǎn)高于五年期的銀行定期存款利率。另外，06中化債、07云化債等券種的收益率也相當(dāng)可觀，值得長期投資。投資者完全可以在這些分離交易可轉(zhuǎn)債上市后，以高折價率購買其債券部分，獲得穩(wěn)健的高收益。

　　在股市回落或震蕩時，買賣股票風(fēng)險很大，且難以把握。投資可轉(zhuǎn)債——“保證本金的股票”也是一個不錯的選擇。如海馬轉(zhuǎn)債的修正條款約定，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果連續(xù)30個交易日中任意10個交易日公司股票收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的90%時，公司董事會可以提議向下修正轉(zhuǎn)股價格。董事會提議的轉(zhuǎn)股價格修正方案須提交公司股東大會表決通過方可實施。這樣，即使在該股股價連續(xù)下跌的情況下，投資者也有可能以較低的轉(zhuǎn)股價格轉(zhuǎn)換公司的股票，獲得投資收益。可轉(zhuǎn)債的回售條款，可謂是為投資者的本金加了一道“護(hù)身符”，故有人把可轉(zhuǎn)債看成是一種“保證本金的股票”。

　　近期正在發(fā)售的2008年第一期儲蓄國債其實也是個不錯的選擇，本期儲蓄國債的最大亮點在于5.74%的年利率，與目前3年期整存整取定期存款5.40%的利率(扣除利息稅之后僅為5.13%)相比，5.74%的利率顯得很有吸引力。不過儲蓄國債的流動性不是很好，如果提前兌取，需要承受一定的損失，適合持有到期。

　　申銀萬國分析師屈慶認(rèn)為，投資策略上，投資者仍可適當(dāng)買入中長期國債，從相對價值的角度看，公司債、企業(yè)債和AA級短融等信用產(chǎn)品的投資價值更高。

　　生手買債基

　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度收益為正的基金全部來自債券型基金和貨幣基金，而且純債基金受益于國債指數(shù)在一季度的強(qiáng)勢上揚，表現(xiàn)相對較好，其中融通債券（愛基,凈值,資訊）型基金區(qū)間回報達(dá)到3.01%，在一季度全部基金品種中名列第一。

　　“今年CPI水平目前普遍的預(yù)期是不低于5%。作為基金管理人，我們的目標(biāo)就是要戰(zhàn)勝通貨膨脹，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。”益民多利基金經(jīng)理鄭可成表示。

　　華安穩(wěn)定收益?zhèn)突鸾?jīng)理賀濤也認(rèn)為：“股市波動加大，市場避險需求增多。而債券基金以波動相對較小、收益相對穩(wěn)健的特點越來越受到市場青睞。從過去的業(yè)績也可看出(07年17%、06年15%、05年8%)，債券基金具有較好的抵御通脹的能力。08年物價雖在高位，我們預(yù)計全年6%左右，但全年走勢呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。我們對未來一兩年債市保持樂觀態(tài)度。08年是配置債券資產(chǎn)的較好時機(jī)。”

　　許一覽表示，對大多數(shù)中小投資者而言，投資債券型基金要優(yōu)于直接投資債市。首先，投資債券市場會遇到投資策略和選債的問題，如通過騎乘策略、息差策略和套利模型來增加收益，選擇好的債券比選股更考驗投資者的研究能力。就大多數(shù)中小投資者而言，對債券市場一般比較陌生，這樣，債券型基金的長處就顯現(xiàn)出來了，這些基金一般由專業(yè)的投資者操盤，對市場熟悉程度遠(yuǎn)高于一般的投資者，再考慮到基金資金量大的特點，在投資債市時要優(yōu)于一般的中小投資者。

　　其次，基金可以通過銀行間市場進(jìn)行債券正回購交易，盤活資金。為了提高收益水平，絕大多數(shù)債券型基金允許進(jìn)行一級市場新股投資。在現(xiàn)行的新股發(fā)行制度下，新股申購仍是債券型基金提高收益的重要手段。每遇新股認(rèn)購時，基金會將手中的債券質(zhì)押后融資，進(jìn)行新股認(rèn)購，只要新股的收益大于融資成本，基金就能增加一塊額外的收益。而個人投資者在購買債券后，資金將被鎖定，無法通過質(zhì)押等手段進(jìn)行融資，也無法參與新股認(rèn)購，資金的收益率將大打折扣。

　　最后，債券型基金能在交易所債券市場和銀行間債券市場進(jìn)行投資，投資品種較個人投資者更多、更靈活。在銀行間債券市場上，有央行票據(jù)、短期融資券、中期票據(jù)等品種，部分券種的收益率高于交易所債券市場的券種，基金通過投資銀行間債券市場可以更加合理地配置資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、調(diào)整久期，使收益最大化。因此，通常情況下，中小投資者通過債券型基金投資債市具有一定的優(yōu)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年成立的21只基金中股票型基金有8只，募集總份額266.81億元，平均份額33.35億元；債券型基金11只，募集總份額490.279億元，平均份額44.57億元；QDII基金兩只，募集總份額38.165億元，平均份額19.08億元。債券型基金平均募集份額首超股票型基金，這在過去幾年是難以想象的。



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