主題：姜建清：次貸危機并沒有過去

　上海加快推進金融中心建設，不僅利于中國金融的發展，而且對防范全球金融市場發展不平衡而導致的風險也有重要作用

　　說話語速不急不緩，略帶一點上海口音，中國工商銀行董事長姜建清在媒體眼中的形象向來是嚴謹和低調的。

　　1953年出生的他，當過知青插過隊，還在河南做過3年的煤礦工人。1979年回到上海之后，姜建清進入了銀行系統，從此就在這個行業埋頭苦干了整整29個年頭。



　　工作之后姜建清仍長期堅持學習。1984年姜建清從上海財經大學畢業后，又獲得了上海交通大學的碩士和博士學位。

　　2006年10月，中國工商銀行完成了在香港和上海兩地證券交易所上市，總市值超過1萬億元，創造出當時全球最大IPO。這次發行同時創造出了多項紀錄：首只在香港和內地市場同步同價上市的股票和A股市場上市值最大的上市公司等。

　　2008年5月，姜建清出席了“2008陸家嘴論壇”。長期的銀行工作經歷和扎實的理論基礎成就了他對中國銀行業的敏銳的洞察力，對市場和風險他有著自己獨特的理解。

　　應對次貸危機

　　針對去年在美國爆發的次貸危機，姜建清認為：“次貸危機作為亞洲金融危機后影響最為深遠的金融事件，已經用一種令人記憶深刻的方式，向我們展示了金融領域風險的集聚、風險的傳染和風險釋放的長遠影響。”

　　金融風險是不分國別和制度的，任何國家、地區一旦放松警惕，疏于防范，隨時可能會感覺到風險爆發的切膚之痛。

　　華爾街投行高盛在今年3月發布的一份報告中稱，預計因次貸危機導致市場動蕩帶來的全球信貸損失將達到1.2萬億美元，其中近40%的損失將來自華爾街，包括銀行、券商、對沖基金和政府支持企業在內的美國借貸機構，在計提貸款損失撥備后將蒙受大約4600億美元的信貸損失。

　　姜建清認為，次貸危機并沒有過去，美國經濟衰退的可能性依然存在，次貸風波所帶來的陰霾更不可能馬上消失，在現代金融風險、金融創新、債券評估、信息透明度等方面存在著嚴重的問題，引起了國際金融界的深度關注，并迫切需要改革。“全球的金融結構和金融發展的方式都面臨著重新調整和審視。”

　　在國際市場巨大的不確定性前面，工商銀行以其對待風險一貫的謹慎態度，躲過了次貸危機這場“浩劫”。在今年3月工商銀行的年報發布會上，工行行長楊凱生介紹，該行共有次貸支持債券12.26億美元，累計計提的減值準備是4億美元，“計提的撥備比上我們浮虧的金額，比例是112%。對于2007年末我們所擁有的次貸浮虧，全部都覆蓋了。”

　　失衡的金融市場

　　“很多人都把次貸危機歸結為不穩健的信貸風險管理，失去監管的金融創新導致了這種傳播，甚至過于寬松的貨幣政策，還有未能很好履行他們職責的評估、評級等，但是人們往往忽略了不平衡的金融市場結構對這方面所造成的影響。”姜建清表示。

　　他認為，從現在全球債券市場的結構來看，美國的債券市場占比過大，實際上不利于全球的投資者有效地分散風險。

　　根據國際清算銀行的統計，截至2007年年底，美國的國內債券余額占全球國內債券余額的43.1%，同期美國的國際債券余額占全球國際債券余額的比例高達20%。這樣可以看到，實際上全世界投資者把他們的錢都放到了這個交易規模大、流動性好、過去收益也不錯的，又被認為是風險管理嚴密的美國的債券市場。

　　“我們把雞蛋都放在了一個籃子里。”姜建清稱，結果這種不平衡的市場結構加劇了美國債市風險在全球范圍內的傳播和轉移。由于當前中國所持的外匯儲備以及商業銀行、企業，包括居民手中持有的外匯資金巨大，這給我們維持和增強中國投資的安全性、流動性和盈利性帶來了巨大挑戰。

　　姜建清指出，當前國際金融面臨著新的巨大的挑戰在于，全球金融總量的規模是全球實體經濟總量的十多倍，我們正面對著疲軟的美元、肆虐的通脹和脆弱的市場。美元的國際貨幣地位有所下降，其擔負的國際貨幣職能不斷被削弱，美元的貶值助推油價、金價、糧價等大宗商品的價格全面上漲。可以看到，作為國際貨幣體系的三重內涵，全球儲備資產的安全、匯率制度的穩定和物價水平的可控，均已受到了沖擊。

　　目前，國內的宏觀經濟形勢也面臨著挑戰。監管當局選擇用從緊的貨幣政策來抑制通貨膨脹。

　　姜建清指出，在次貸危機和全球的通脹壓力顯著加大的背景下，各國的貨幣政策取向卻有所不同。美聯儲連續的大幅降息，歐洲央行降息的可能性降低，英國央行兩次降息，日本央行被迫放棄加息的念頭，注重各自利益和眼前效果的貨幣政策，不僅使恢復全球市場信心的作用大打折扣，而且將引導全球大量過剩的流動性，跨國投機，也蘊含著下一輪資產泡沫的產生。

　　上海加快建設金融中心，對防范全球金融風險有重要作用

　　姜建清明確提出，對金融中心地位的競爭，歸根到底是對經濟發展主導權和金融資源定價權的競爭。

　　姜建清認為，這解釋了為何各國國際金融中心地位的爭奪日趨白熱化。上海加快推進國內和國際金融中心建設，不僅有利于中國金融的發展，而且對防范全球金融市場發展不平衡而導致的風險也有重要的作用。

　　姜建清說，現在很多關于次貸的討論都把注意力放在怎么完善一個舊的市場，其實，也應該更多關注怎么建設一個新市場。

　　“從很多年以前來看，在全球股票市場，新股的融資基本上在美國完成。這些年A股市場和香港股票市場發展，我們最大的IPO——工商銀行210億美元的籌資，就在A股市場和港股市場完成的。”

　　姜建清認為，應對當前系統的市場風險需要雙管齊下。“為了應對挑戰，我認為中國的投資應該更加注意投資區域的多元化、產品的多元化，并且快速發展中國的本外幣的債券市場。”

　　一方面，中國的投資有必要改變投資區域過于集中于美國債券市場的現狀，在更多的經濟體發現和挖掘投資機會。為了降低單一市場波動引發的系統性風險，建立和完善區域性的債券市場顯得尤為重要。

　　姜建清表示，中國應當加快建設和發展一個高效、有深度和流動性良好的國內債券市場，未來也有可能將其發展成亞洲的債券市場。隨著Shibor(上海銀行間同業拆放利率，Shanghai Interbank Offered Rate)認可度不斷提高，公司債的發行上市和上證所固定電子平臺的開通，上海的交易已經穩步前進。但跟全球市場相比，中國市場的發展還是任重道遠。

　　另外，中國有必要適當調整幣種結構，減少美元資產帶來的匯率風險，并且將投資方向適當地轉向國際商品市場，增加中國戰略性資源的儲備，增強中國投資組合整體風險的分散程度。

　　在多元化投資方面，姜建清指出，需要從細節入手，時刻注重控制風險，一要循序漸進；二要穩健。通過細致地識別新目標市場和新目標產品的潛在風險，并采取前期小幅介入的方式積累經驗；三要注重整體規劃，完善整體產品之間的關聯；四要建立良好的監管制度、透明的信息披露和科學的組織體系。


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