主題：基金10億自投謀自救

　5月21日，國投瑞銀基金公司宣布，擬用2000萬固有基金認購旗下穩健增長靈活配置混合型基金；5月15日東方基金公司宣布，擬用固有資金900萬元投資于旗下東方策略成長股票型開放式基金。

　　這不過是冰山一角而已。事實上，自年初以來股指持續震蕩，不少投資者對后市失去信心之際，基金公司卻逆市出擊，斥巨資認購自家旗下基金。據《證券日報》研究中心統計，截至上周末，今年以來基金公司動用固有資金投資旗下基金的總額達到了9.7億元，共涉及23家基金公司公司旗下的43只基金。

　　市場人士認為，基金公司相繼認購自家基金，一方面是看到了市場的投資價值，另一方面則是表明對自家基金的堅定信心。據統計數據，截至5月21日收盤，全部A股、滬深300指數與上證50指數最新動態(TTM)PE 值分別約為24.5倍、23.7倍與21.5倍，與去年動輒四五十倍的PE相比，泡沫已被擠去很多，難怪基金看到了價值投資的亮光。基金在關鍵時刻出手，還有另外一層深意。今年新基金發行雖然密集，發行量卻不盡如人意。去年最風光的上投摩根亞太優勢股票型基金一天募集過千億的份額，何等風光，今年上投摩根的新基金只募集了14.23億份。在如此嚴峻的市場面前，無怪乎基金公司要站出來 “以身作則”，提振市場信心。

　　股票型明修棧道 債券型暗度陳倉

　　從數據來看， 23家公司投資的基金類型以股票型基金居多，共16只，將近占總數的四成。南方基金公司最是大手筆，于2月18日拿出6000萬認購自家新基金南方盛元（愛基,凈值,資訊）紅利。結果證明南方此舉帶動了基民投資熱情，盛元紅利共募得62.171億份基金份額，成為今年初以來基金募資冠軍。除了南方盛元是今年新發的股票型基金外，還有嘉實研究精選、銀河競爭成長、東吳行業輪動（愛基,凈值,資訊）、東方策略以及海外中國成長5只新基金，其認購規模分別為4000萬、2000萬、1500萬、900萬和490萬。另外，共有14只混合型基金被其基金公司認購，僅次于股票型基金。長盛動態精選（愛基,凈值,資訊）、廣發策略優選（愛基,凈值,資訊）、華商領先企業（愛基,凈值,資訊）和穩健增長靈活配置認購數額最巨，分別為5000萬、3000萬和2600萬和2000萬。

　　股市持續走弱，基民為規避風險，更多地選擇投資于風險水平較低的債券型基金。今年新發行的11只債券型基金平均募得44.57億份，遠高于股票型。事實證明，基金公司的投資眼光與基民的相當一致，10家基金公司共投入了57000萬購買債券型基金份額，投資金額居所有類型之冠。其中以招商基金以1.5億元購買招商安本、華夏以1億固有資金購買華夏希望債券A，華寶興業以8000萬購買自家旗下的寶康債券基金最受矚目。

　　另類自投：華寶興業的小額戰略

　　在“自投”名單上最受矚目的并非投入額度最大的招商基金，而是投資基金只數最多的華寶興業基金公司，將8984.5萬固有資金分散投資于旗下寶康債券、海外中國成長、寶康靈活配置、行業精選等10基金上。最讓人覺得匪夷所思的是，除了寶康債券投資了8000萬、海外中國成長投資490萬、寶康靈活配置投資152.75萬，額度相對較大外，華寶興業基金公司在其他7基金上的投資金額加起來不過357.03萬，少則35.25萬，多則也不過80.25萬，如此零散的投資著實讓人費解。仔細分析華寶興業投資的基金，從投資額來看，以債券基金最大，以基金類型來看，卻以股票型居多，共有6只，其中還包括一只剛成立不久的QDII——海外中國成長。

　　華寶興業如此作為是否暗藏玄機我們不得而知，不過公司高層最近接受媒體采訪時均表示看好后市。公司研究部負責人郭鵬飛便表示，他比較看好未來一段時間的A股市場，認為目前到奧運前后會有一波震蕩向上的行情，上證指數應該可以到達4200點到4500點，看多的原因基于三點：管理層對于股市極力呵護、股市前期下跌已充分反映了經濟和上市公司利潤增速下滑這一不利局面，未來中國宏觀經濟和上市公司利潤增長都有望好轉；市場目前總體估值水平已經較為合理，一批上市公司已經進入有投資價值的區域。

　　自投特別通道：員工認購

　　在“自投”上，基金公司員工也與公司站在同一陣線，將“肥水不流外人田”貫徹到底。嘉實基金5月3日稱，公司將用不低于4000萬元的固有資金認購相應的嘉實研究精選份額，同時公司高管、投研人員以及其他核心員工的延期激勵也將用于認購嘉實研究精選基金。而博時基金相關人士也透露，4月22日發行的新基金——博時特許價值得到公司員工的踴躍認購，包括博時基金員工及其親屬認購金額頗豐。

　　對于“扶持”自家產業，基金公司員工大多表示認同。某位基金公司員工接受采訪時表示：天天和這些基金的基金經理交流，我們很清楚他們的投資思路，買基金就應該買最熟的。某基金公司總經理也提到，自己會要求自家基金經理購買自己管理的基金，因為這樣可以對基金起到一定的宣傳作用。

　　基金集中持股優劣辯

　　正 方

　　觀點一：三個臭皮匠賽過諸葛亮。同系集中持有一只股票，說明基金公司在同一個投研平臺的基礎上集體看好某一只股票，這有利于基金公司深入挖掘此類個股的投資價值，充分把握基本面的變化情況。

　　南方基金副總經理王宏遠：“我們(集中持股)主要是共用公司的研究平臺，研究員推薦了好的股票，大家可能都會買。南方基金今年一季度開始布局當時并不活躍且市盈率高企的農業股，我們主要投資的是上游，也就是土地、水面、林地儲備多的農業股。”

　　觀點二：英雄所見略同。在弱市中值得持有、可以抵抗住風險的股票并不多，經營狀況和發展前景較好的上市公司，自然會成為基金共同瞄準的對象。這些經過機構反復研究、精挑細選、認同的個股往往有著優秀的基本面作支撐，即使在市場系統性風險暴發時也會相對抗跌，而上漲時這些股票只會比其他股票漲得更快。

　　中郵優選成長基金經理許煒：“(我們)這種集中持股風格應該不會改。既然我最看好這個公司，我一定重倉買。分散并不意味著降低風險，只能增加我們的風險。基金對流動性的風險控制是第一位的，所以藍籌股仍然是基金的長期選擇。”

　　反 方

　　觀點一：模式不可再復制。目前的階段機構互相之間已經不再信任，過去由研發力量和市場號召力強的機構首先挖掘價值品種，然后其余機構認同跟風抬升股價的做法已經很難再現。

　　華夏大盤精選（愛基,凈值,資訊）基金經理王亞偉：“弱市中基金傾向于抱團取暖的方式來規避一些風險，考慮到大小非因素，現階段這種模式也比較難。拉升會導致大小非減持，扎堆扛住凈值是更大的考慮。”

　　觀點二：暴漲暴跌的原因。基金遭遇的贖回嚴重程度不同也決定了他們的操作策略，本來打算共同扛一只股票的其中一兩只基金如果遭遇嚴重贖回會變節，弱市中其他基金也扛不住，只能選擇順勢殺跌。基金扎堆持股助長了個股股價乃至整個市場呈現暴漲暴跌的局面。

　　民生證券深南中路營業部總經理張志民說：“在分歧普遍而又沒有風險對沖工具的市場，超常規發展起來的機構并不是市場穩定器，更可能造成股價非理性地大起大落。一旦有贖回跡象，基金毫無選擇，只能殺跌，現金在手中有些主動權。這就是一季度基金低位殺跌的一個主要原因。

　　背 景

　　據基金一季報顯示，在股指大幅下挫的弱市背景下，基金公司集中重倉殺入同一只個股抱團取暖的現象越來越多，同系基金扎堆持股的傾向十分明顯。

　　而受基金青睞的個股，一種是諸如招商銀行（愛股,行情,資訊）、萬科A、浦發銀行（愛股,行情,資訊）、貴州茅臺（愛股,行情,資訊）、蘇寧電器（愛股,行情,資訊）這樣眾所周知的公司。其中連續兩年成為基金扎堆最為集中的招商銀行在一季度盤踞了198家基金，該數字比去年底更增加了34家，排名緊隨其后的萬科A、浦發銀行參與的基金也分別達到了134家、122家。

　　另外一種是之前很少關注的冷門板塊，如農業和化工等。以在2008年一季度堪稱最大熱門的農業板塊為例，自南方基金在年初以報告的形式率先挖掘出該板塊開始，農業板塊開始逆市上漲，成為一季度最受矚目的板塊。農業板塊也成為吸引眾多基金扎堆的典型板塊。


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