主題：央行公開市場回籠留情

5月20日，金融機構人民幣存款準備金率上調0.5個百分點，至16.5%新高。按照目前的存款規模計算，此次存款準備金率將收回金融機構2111億元資金，加上當日央行回籠的260億資金，凍結資金規模約摸到2371億。

　　不過，央行對地震災區實行特殊對待，這次將暫緩提高存款準備金率，因此預計凍結的資金約為2000億元。

　　“上周就開始備戰存款準備金上調了，自4月25日前一次準備金上調之后，資金面一直處在較為緊張的局面。”一家股份制銀行資金部人士說，此次上調仍然是以美元上繳。

　　準備金率的調整也推動短期利率的上揚。一家國有商業銀行的報告顯示，上周，為使賑災資金順利匯劃，5月17日、18日(周六、周日)央行大額支付系統不會關閉，各行也相應保持一定的備付率，融出相對謹慎。在資金面本已偏緊的情況下，又有兩個新股上市，推升7天回購利率大漲43個Bp至3.91％，為本月以來最高。

　　5月19日仍有一新股上市，資金面趨緊的預期并沒有改變，因此利率保持慣性沖高，隔夜和7天回購利率分別攀升至2.61％和3.93％。全國性商行的資金融出仍然不穩定，僅保持在58％左右。

　　到了準備金繳款當日，隔夜回購利率上漲至2.636%，7天回購利率則回落。

　　近期央行回籠資金的力度因此正在變得溫和。5月20日，央行通過公開市場累計回籠260億元。其中1年期央票回收230億元，同時還進行28天期正回購操作30億元。

　　這個數字比上周明顯減少。上周四(5月15日)，央行在公開市場發行150億元三年期央行票據，同時發行了200億元三個月品種。上周二(5月13日)則是發行一年期央票回收310億，正回購操作390億元。實際上，上周公開市場凈投放660億元，而前周則凈回籠580億元。

　　一些交易員認為本周公開市場到期量較大，可能緩解目前貨幣市場的相對緊張氣氛。路透數據顯示本周到期的央票和正回購大約1700億。估計周四銀行資金回籠力度仍然不會很大。

　　資金回籠手下留情是否有可能預示著央行會改變緊縮貨幣政策？上述股份制銀行資金部人士說，央行近期公開市場回籠資金力度放緩，盡管表現在地震災難發生之后，但主要還是出于準備金上調的因素，因此可能是短暫性的。

　　此次地震后，中國貨幣政策將繼續保持緊縮立場還是有所放松？對此，業內爭議較多。高盛集團認為，雖然用于災后重建的投資肯定會有所增加，但抑制通脹仍是短期內中國宏觀政策的首要任務。中國央行可能會維持貨幣政策的緊縮立場，如繼續上調存款準備金率、嚴格控制銀行放貸、年內再度加息等。不過另一種觀點則認為，在大規模的災后重建與發展的內部需求背景下，預計中國會加大投資力度，信貸將有所放松。




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