主題：血戰南航JTP1 萬億游資強硬倒逼行權

236%換手，近20%漲幅，112.3億元成交！南航JTP1在5月13日再度狂飆。實際上，1月25日以來，南航JTP1的交易一直就非常活躍，日均成交額超過150億元。只不過，隨著6月20日行權大限即將到來，這個純粹的交易型品種被罩上了“價值投資”的色彩。

　　 “或將爆發一場多空戰，權證持有者倒逼大股東南方航空集團和創設權證的券商。”4月20日前后，一家營業部的總經理曾對理財周報記者如此表示。不過現在，這位總經理已經放棄了這樣的想法，“不得不承認，這樣的可能性在降低。

　　 但是，這似乎并不影響瘋狂的投機資金。“南航JTP1一直都是最佳交易品種，我會一直關注到退市那一天為止。”權證做手陳風(化名)說。5月13日，陳風在南航JTP1投入了上千萬元資金。

　　 隨著權證到期的逐漸來臨，南方航空(600029.SH)及南航集團都正密切關注正股和南航JTP1的走勢。“集團很著急，并且也做了相應準備。”一位接近南航集團的人士說。不過，連券商也在買入南航JTP1也便防范未來的交易性風險時，現在過早下定論誰勝誰負似乎還為時過早。

　　 萬億資金躁動

　　 “事先沒有想到會這么好。”看著19.73%的漲幅，陳風連說沒有想到。陳風是權證圈內的高手，他在權證上實現了本金從3位數到8位數的跨越。5月13日，他在南航JTP1上獲益數百萬元。

　　 其實，像陳風這樣的人并不少。1月25日至今，南航JTP1的成交量累計超過1.1萬億元。“市場里閑錢太多，一有風吹草動就會有資金跟進。我所知道最厲害的人，一天交易額達20億元。”他說。

　　 和陳風相信交易可以創造財富不同的是，隨著6月20日行權大限即將到來，市場中有人開始關注南航JTP1的行權價值。前述營業部總經理所在的營業部就有資金相信這一說法。

　　 “我們這里曾經有大戶投入千萬元希望最終能夠行權，后面也有不少散戶跟著。”該營業部老總透露，“不過，4月24日之后還是撤退了。4月24日，南航JTP1因為一路沖高而被上交所暫時停牌，這讓大戶以及跟隨其后的散戶比較郁悶。因為這意味著政策不支持做多權證。”

　　 另一種做多南航JTP1的論調是認為當前的權證創設制度有問題，若將來糾正的話，南航集團和券商會賠償，投資者或許從中獲益。不過，知名證券律師嚴義明在接受理財周報記者采訪時說：“權證創設確實存在爭議，但目前并無司法介入的先例。所以，投資者應保持謹慎。

　　 值得注意的是，不少機構人士也已經開始關注南航JTP1的機會。南方航空在4月底一度下跌到9元多時，就有基金經理表示，“南航JPT1似乎開始具有投資價值，我已經開始關注南航權證將要到來的異動了。”

　　 事實是，那些前期創設天量權證的券商也在買入。根據上證所公布的數據，5月13日收盤后“創設人持有數量”在連續兩個月為零后，突然變成6.5億份。顯然，買入的券商是為了注銷。

　　 一位市場人士認為，“這說明券商也看到了南航可能面臨的交易性風險。現在買入有助于券商鎖定收益，防范可能的風險。”

　　 交易戰的另一方

　　 躁動的萬億資金的另一面，是南航集團和參與創設的券商。

　　 目前，南航JTP1的總數達到124.41億份，其中，南航集團發行14億份，券商創設達到110.41億份。如果南方航空在到期日6月20日前10個交易日平均價格為7元的話，按規定，當股價在到期日前10個交易日平均價格低于7.43元時，創設者就必須按持有權證的數量自然補償現金差價，屆時，南航集團將支付3億元，券商將支付20多億元。

　　 這引起了南航集團和相關券商的關注。“集團很著急，并且也做了相應準備。”一位接近南航集團的人士說。但該人士拒絕透露準備的具體措施。

　　 南航董秘辦人士不愿表態，“權證是南航集團股改時送的，上市公司不會直接回答權證的問題。”理財周報記者致電南航集團權證部門，該部門工作人員說，“二級市場的走勢不是我們能決定的。若真跌破行權價，肯定會賠錢，當時已經為此做過擔保。”對于具體的維護股價的舉措，該人士稱，“策略和想法是不會對你說的。我所能做的就是提示交易風險。”

　　 南航集團或許已經有了充分的準備，這或許也是大部分券商目前仍持有巨額創設權證的根本原因。公開資料顯示，3月8日前，廣發證券、中信證券(600030.SH)、平安證券等券商都曾經有過注銷行為。“每家券商的風格是不一樣的，有的會選擇死扛到底，有的則會選擇注銷一部分。我們已經注銷了不少，因為其中并非一點風險都沒有。”一家創新類券商的權證創設部門人士說。

　　 事實是在南航JTP1上創設最為瘋狂的中信證券也在5月13日買入了6億多份，顯然，絕大多數券商的態度已經遠沒有那么激進。

　　 權證行權是水中撈月？

　　 5月13日，南方航空收于11.32元，這意味著股價要跌35%才有行權機會。

　　 盡管市場里關于航空股的利空一直不斷。一方面，機構去年一直認為今年奧運是航空的利好，但是由于安全問題的困擾，這實際上已經成為利空，而另一方面，油價的高漲也讓航空股優勢殆盡。

　　 “市場一直在傳航油一次性漲1200元/噸，南航去年用油330萬噸，不考慮套期保值和運價上漲的話，這意味著新增加40億元成本。”廣發證券研究員卓悅說。而去年，南方航空的利潤總額還不到30億元。不過，卓悅表示，航空股本身就是非常投機的品種，長期看什么都有可能發生，但在1個月內跌到7.43元恐怕不大可能。

　　 “南航集團和參與創設的券商不會任由股價下跌。”前述權證創設部門人士也相信陳風的判斷。“不僅如此，政策面也不支持。4月24日的暫時停牌就是一個明顯的政策信號。據說以后可能還會有類似的措施。”

　　 恰在記者截稿前的5月14日，上證所于發布了《上海證券交易所證券異常交易實時監控指引》，該指引規定：到期日前兩個月內，市場價格明顯高于理論價格且前收盤價格在0.1元以上(含0.1元)的價外權證，盤中交易價格較當日開盤價首次上漲超過20%、累計上漲超過50%的；以及到期日前兩個月內，市場價格明顯高于理論價格且前收盤價格在0.1元以下(不含0.1元)的價外權證，盤中交易價格較當日開盤價首次上漲超過50%、累計上漲超過80%的，都可實行臨時停牌。

　　 “如果沒有交易所的管制和券商創設，可能會出現一場10年未有的交易戰，但現在看來，可能性已經微乎其微。不過，不管是否會有交易戰，對于普通散戶而言，這樣的風險游戲都是只可遠觀不可參與的。”5月14日，一位市場人士說。

　　 資訊

　　 山航Ｂ(200152) 近日，山航Ｂ接控股股東山東航空集團有限公司通知，經山航集團與中國民生銀行股份有限公司共同申請，山航集團持有的公司法人股股份8400萬股于2008年5月8日在中國證券登記結算有限公司深圳分公司辦理解凍。以上股份自2004年8月4日辦理質押凍結，為公司向民生銀行申請的6.億元人民幣借款提供擔保，本次股份解凍后，公司以4架B737－800飛機為上述貸款進行抵押，山航集團所持公司股份不再存在質押、凍結情形。

　　 華天酒店(000428.SZ) 該公司近日接到控股股東華天實業控股集團有限公司通知，其原質押給中國銀行湖南省分行的2860萬股公司股份已于2008年5月7日到期解除質押凍結。上述股份解除凍結后，華天集團將其持有的上述2860萬股公司股票繼續質押給中國銀行湖南省分行用于質押貸款。

　　 遠興能源(000683.SZ) 遠興能源近日接到公司有限售條件的流通股股東——內蒙古博源投資集團有限公司的通知稱，該公司名稱由“內蒙古博源投資集團有限公司”變更為“內蒙古博源控股集團有限公司”。該公司住所、法定代表人、注冊資本、經營范圍及控股股東未發生變更。

　　 華聞傳媒(000793.SZ) 近日華聞傳媒第一大股東上海新華聞投資有限公司持有的公司股份1.9億股被深圳市中級人民法院司法凍結，凍結期限至2010年4月29日。截止2008年5月8日，上海新華聞持有的公司股份1.99億股全部被司法凍結，占公司已發行股份的14.63%。其中，1.89億股限售流通股已用于向交通銀行股份有限公司北京西單支行借款提供擔保而被質押凍結，本次屬于司法再凍結。

　　 模塑科技(000700.SZ) 該公司近日接到公司控股股東江陰模塑集團有限公司函告，獲悉模塑集團已于2008年5月8日辦理了股權質押登記的手續，此次質押股權為模塑集團持有的公司2800萬股股權(占模塑集團持有公司股權的22.58%)。目前模塑集團累計質押股份1.16億股，占模塑集團持有公司股權的93.86%。



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