主題：路橋建設停牌二次重組 中交股份回A路路崎嶇

路橋建設 (SH:600263)最新價：11.96 - 0 0%行情走勢 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本股票預警 優股預測 龍虎榜8月14日，路橋建設[11.96 0.00%](600263.SH)因討論重大事項停牌，此舉被揣測為大股東中交股份回歸A股即將拉開序幕，此時距離上次重組失敗還不到一年。

“這次應該比較靠譜，畢竟去年年底重組失敗了一次，這么快又卷土重來，相信應該是取得了一些實質性的進展。”天相投顧分析師趙妍表示，但至于具體是什么進展，“我們也和董秘交流過，但他們也不太清楚，更多的操作在于大股東層面吧。”

中交建舉棋不定

目前市場上流傳著三種中交股份回歸的方式：一是直接IPO；二是同時私有化旗下兩家A股上市公司路橋建設及振華重工[6.78 -0.59%]；第三種則是私有化一家，再將其余資產注入另一家上市公司。中交股份投資者關系負責人譚璐表示：“我們正在策劃重大事項。”但對于中交回歸的傳言，她并未回應。

國元證券[12.40 -0.16%]分析師包社接受本報記者采訪時表示，通常這種大股東的資產注入就幾種方式：一種是私有化，把其他股東的流通股都收購回來，實現整體上市，難度比較大，以前只有股改的時候才有，特例是中石化，近年來沒有這種例子；另一種就是中交建集團直接把資產注入進去，但集團其他可以注入資產的空間很小，并且中交股份是H股上市公司，無形中更加大了操作難度。

“比較好的方式是私有化，但對股價會有刺激，所以大股東會選擇一個合理的時機停牌，而這一兩百億的收購成本對中交建集團來講是小菜一碟。”滬上一位不愿具名的投行人士指出。

對于這種傳言，振華重工證券部的一位工作人員表示：“我們根本沒聽說，這和我們沒關系呀，如果說涉及到我們，我們肯定停牌了，但沒有停牌，結論就很明顯。你還是應該去問路橋或者中交建集團才對。”

27日，記者試圖聯系路橋建設董秘辦有關人士，而公司工作人員表示，對重組不清楚，董秘休假。

“中交股份直接IPO不太可能，前面還等著好多呢，什么時候能夠輪到，從時間上看不太可能；至于同時私有化路橋建設和振華重工，這也不太可能，路橋建設和中交建集團的主業比較接近，但振華是做重型機械的，這次重組和振華沒什么關系。”包社指出。

早在去年9月份，中交股份已對路橋策劃了一次重組，但3個月過后，宣布因相關條件不成熟停止重組。市場當時的看法是，一旦中交股份通過路橋回歸，將和振華重工存在重復上市問題，而2009年振華重工由于金融危機導致業績大幅下滑，在整個中交股份所占的利潤比例降至11%左右，有券商分析員指出為中交股份回歸掃清了障礙。

“上次的失敗不一定是同業競爭，可能是價格不合適，或者是人員安排各方面不到位。我們4月份的時候去公司調研，也問過董秘，他們也沒說出個所以然，畢竟是比較敏感也是不太好的事情，這次相對來說停牌價格是比較合適的。”包社表示。

記者還發現，中交建集團不僅僅有中交股份、路橋建設和振華重工這三家公司的重組問題待解，而剛剛被并入中交建的中房集團旗下的ST中房[6.71 -1.47%]和ST重實[11.64 -1.69%]也要重組，看來中交建這盤大棋到底怎么下，仍是千頭萬緒。

BOT是成長看點

漩渦中的路橋建設，在8月26日發布了半年報，1-6月份的凈利潤達到7616萬元，同比實現增長31%，而經記者統計，僅8月份的兩個標書，合計中標價已經達到40億，占到去年營業總收入的42%。

“公司收入增長，毛利率增加，并且三費增長的速度慢于收入增長，費用控制這方面做得還不錯。”包社指出，“這個公司前幾年業績一直不行，存在歷史上的原因，這幾年公司業績起來了，手里訂單非常充裕，目前在手的合同是100億以上，近年維持一個高增長是沒有問題的。但這個增長有多少是可以轉化成利潤的，比如說做一個項目，可能到期了款項收不回來，這種風險都是存在的。”

包社認為，不談重組的話，看點主要就是它的BOT項目，一般是在貴州云南等比較偏僻的山區，想投公路但沒有錢，所以就請投資方比如說路橋建設這種公司，同時也是施工方來做這個項目，而政府從建成之后帶動各方面比如說商業等等的收入來支付給路橋建設，對施工方來講，風險是可控的，因為工程從上到下質量可以保證，同時這種類似總包的模式毛利率相對是比較高的，對于施工方的資質也是有要求的。

民族證券建筑分析師徐永超表示：BOT這種模式對于上市公司來講，好處是毛利率相對會比純粹做施工方高，而且在簽署協議的時候，會規定在建設期和回收期對于資金的使用有一定的利率回報，路橋類的建設期一般是2-3年，這個期間上市公司已經是有錢收了，但劣勢在于對于資金的占用會比較多，錢投入進BOT項目了，就不能去做其他的投資，相對來講資產收益率會比較低，但上市公司的好處是，可以發債或者其他的融資方式來補充資金，而到項目最后，投入的資金會分期贖回或一次性贖回，回收期一般是在10年或20年。


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