主題：寶鋼股份：減值沖回和新的所得稅法是業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的主要原因

2008年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入469.56億元，同比增長(zhǎng)9.43%；利潤(rùn)總額58.17億元，同比增長(zhǎng)3.08%；凈利潤(rùn)42.58億元，同比增長(zhǎng)15.8%；實(shí)現(xiàn)EPS0.24元，此業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。 我們認(rèn)為凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)主要來自于兩個(gè)原因：一是由于公司不銹系列產(chǎn)品盈利能力好轉(zhuǎn)相應(yīng)沖回已計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；二是新的所得稅法使得公司的稅率由去年同期的30.7%下降到23.7%；這兩方面共增厚EPS0.04元。 公司07年一季度至08年一季度的毛利率分別為16.7%、18.4%、11.4%、12.8%、15.7%。雖然一季度毛利率同比有所下降，但與去年三季度和四季度相比，卻有較大幅度的提高，這主要得益于一季度鋼價(jià)的上漲以及去年高鎳價(jià)完全的消化。二季度的提價(jià)幅度要高于一季度，且價(jià)格的上漲幅度超過鐵礦石和焦煤的上漲幅度，二季度業(yè)績(jī)將明顯好于一季度。 根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，寶鋼股份08-09年的EPS分別為1.00、1.18，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為14。12。中短期我們維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期維持“推薦”的評(píng)級(jí)。



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