主題：農產品二季度走不出振蕩市 棉價存在下跌隱患

近期，國內期貨市場表現欠佳。工農系列的品種價格，均呈現弱勢姿態。尤其是農產品經過前期的大幅漲跌行情后，已經陷入了調整中，也嚴重損傷了市場人氣。可以說，整個場內的氣氛受到打壓，導致資金開始離場且多以觀望為主。內外期棉價跟隨谷物市場，步調幾乎一致，讓其體現出缺乏內力的特征。美期棉價在沖擊80美分未果后，展開了一輪跌勢至70美分附近。鄭棉則刺穿萬五關卡后，下方空間得以擴大。同時，結合當前基本和技術面形勢看，棉花期價頹勢動能未完，繼續下滑的幾率猶存。


　　判斷商品的供求關系是永恒的課題。通過對產量、消費量、貿易量等因素的審視，來把握價格未來的走勢。這點單從基本面角度看，的確是值得認可。或者說，一個商品價格后期的大勢，多少可從中得到驗證。但如何有機地整合基本和技術面兩大塊，對階段性行情的把握可能更加得體。近階段，各方對棉花價格展望，都抱有良好的預期。油價和金價不斷上漲，改變了農產品價格體系。此外，各品種間的爭地現象突出。棉花種植面積萎縮已是事實，隨著時間推移，供應將受到較大的挑戰。畢竟美國是全球最大的棉資源輸出國，必然會造成世界范圍的影響力。而從庫存儲量而言，幾大權威機構都認為，到09/10年度，1000萬噸的水平依然能保持住。環顧近幾年度，庫存容量始終穩定在上千萬噸，相比90年度時期有了較大的提升。筆者認為，假如后期該項目有實質性改變，至少降至800～900萬噸之間，才能促使全球可供應量有效回落。此外，棉花市場有了新的面貌，以往的中美兩國壟斷局面已逐步淡化。其他各國的市場地位在提高，特別是北半球產棉國數量有多元化跡象。只是，這些國家自身內需很大，可供出口的數量總是有限。不過，按近兩年的表現來講，只要年產量維持穩定，能較好的彌補國內空缺。那么，向外采購的力度也自然會減少。因此，美國即便產能調減，是否會真正重新修改全球棉價運動路線，還有待時間的檢驗。也許，我們需要努力地察覺階段性行情的爆發時機才貼近現實。


　　春節后，農產品期貨演繹了驚人的壯舉，隨后陷入了整理中。此波行情很大程度上，是來源于資金推動和假日效應所致。比如，白糖與豆油的強勁漲勢就是近似瘋狂行情的縮影。眼下，各個品種的交易都趨于正常化、平淡化。回顧大漲大跌，背后擁有的是操作，甚至是虛高嫌疑。盡管，農產品大勢上漲，長期牛市是存在的。但“慢牛”是形勢發展的長時間現象，當中每次上漲和回調，都可成為一波規模不小的行情。棉花相對其他相關農產品，價值低估仍然不小。通脹壓力不減，流動性泛濫之際，熱錢涌入的可能性就越大。所以，哪怕基本面沒有任何改觀，外界力量帶動棉價走高，也是符合情理值得我們接受的。可是，二季度正是農產品處于播種時節，且其他諸多不確定因素也摻雜進來。進而促使價格走勢多了一份變數。何況，現在資金結構的重新調整十分清晰，多空雙方都不會貿然發動攻勢。以時間換取空間的想法彰顯無疑。外盤的走勢同樣難明朗化，由于國內大量進口來抑制高企的價格。導致現階段市場定價權轉移到了中國人手上，內盤引導外盤的局面日益濃厚。從宏觀方面看，美國政府出臺的利好政策，會慢慢顯現出來。全球幾個有名指數價格紛紛回升，美元很可能會面臨一次較有力的反彈，從而讓其計價的商品價格呈現下跌概率提升。故各農產品期價的底部可能還未完全建立起來。


　　尋找突破口是國內棉花價格的唯一手段。美國棉花出口銷售不佳，主要是中國進口乏力造成。根據統計，今年一季度中國進口棉花為52.92萬噸，同比高于2萬余噸。通過數據顯示，似乎外棉用量并不大，且內棉價低于外棉。理論而言，前者更具有優勢。但國內棉花資源始終含糊不清，07年產能提高已經得到驗證。以及上年的用量結余有所低估，綜合導致實際缺口無法流露。去年5月期間，國內出現一波階段性上漲行情，就是當時供需缺口制造的。當前，雖然時間將至，可今天的市場依舊平靜，期盼的缺口并沒有如約而來。或者說，隱性庫存數量高于我們預計水平。據不完全統計，工業與商業庫存同比提高，企業承受的庫存壓力并不小。總的來說，目前棉花的產業鏈運作不盡如人意，一直在延續此種窘境。下游企業經受多重的考驗，人民幣加快升值，國家貨幣從緊政策，銀行收縮銀根，促使企業缺少資金是不爭的事實。外加，國外勢力的設限，順差引起的雙邊貿易糾紛等問題，讓紡織服裝企業謹慎經營思想強烈。另外，鄭棉期貨缺乏有效指導，無力發揮規避風險功能，觀望的氣氛迷漫在整個市場。實際的消費能力抵擋不住供應施加的壓力，縱使棉花價格依托外力而上揚，時間和空間也僅僅是有限度的。


　　總體上看，筆者認為宏觀上，農產品價格在二季度中走不出振蕩市。天氣變化或許能給予市場一點驚喜，屆時炒作該因素的可能性也是有的。但效果估計不會很大。中觀角度看，自身基本面上，只有等待缺口的暴露，激發采購欲望的提升，最終點燃多頭買興的增強。微觀方面來說，技術面上，鄭棉主力7月合約價破位14500元后，均線系統壓制顯著且空頭人氣旺盛，高位實盤壓力過重，故下方仍有空間。相信第一目標位是繼續破萬四整數關卡，中旬后預計將在14000～13500元之間運行。



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