主題：家電股迎來好收成 同志仍需努力

2007年家電上市公司年報漂亮“收官”，使家電業的發展再受關注。但市場人士認為，家電股還難以確保自己留在績優股隊伍中，盈利增長能力的后勁將決定成敗。

　　“好收成”：

　　一批公司利潤增長翻倍

　　一批上市公司的凈利潤同比增長50%至100%以上，家電業迎來了久違的“好收成”。其中，美的電器和格力電器兩家公司的年度凈利潤，首次跨上10億元的臺階。美的電器2007年實現凈利潤119346.68萬元，同比增長122.60%；格力電器實現凈利潤126975.79萬元，同比增長83.56%。

　　業績同比增長超過100%的，還有科龍電器、小天鵝、深康佳及美菱電器。科龍電器和TCL集團還實現了報表上的大逆轉，前者凈利潤由上年的2412.08萬元飆升至25039.54萬元，后者擺脫了退市風險。此外，小天鵝的凈利潤增長高達868.30%，是去年家電上市公司中同比增幅最大的一家。

　　透過深康佳近3年的業績，不難看出家電業景氣度的變化。2005至2007年，深康佳的年度凈利潤分別為2112.24萬元、9677.49萬元、20191.85萬元。青島海爾的業績增幅看似不大，實際讓投資者挺高興的。較之去年公布的2006年凈利潤數據，青島海爾由31391.37萬元增至64363.20萬元，每股收益也由0.2624元升至0.481元。

　　就家電股2007年每股收益而言，格力電器、美的電器分別高達1.58元、0.95元，擠入了績優股的行列。而且，多家公司的2008年一季度業績繼續呈上升態勢。格力電器、美的電器、青島海爾、美菱電器、小天鵝等一季度凈利潤，同比增長159.75%、41.87%、31.81%、69.74%、118.03%。

　　從營運效率來看，家電上市公司有一定改善。以美的電器、四川長虹、TCL集團三家公司為例，2006年的應收賬款周轉天數分別為16天、48天和46天，到2007年，三家公司分別降至13天、33天和41天。再看存貨周轉速度，美的電器和四川長虹的存貨周轉天數分別由2006年的83天和114天，下降到2007年的74天和110天。

　　雖然生產成本節節上升，但一些優質公司避免了毛利率滑坡。美的電器去年產品整體營業毛利率為18.62%，較上年的17.70%上升0.92個百分點。青島海爾的空調、冰箱、冰柜、小家電產品均實現了營業利潤率上升，其中，小家電的營業利潤率為27.80%，同比增加了6.12%。

　　“濃妝艷抹”：

　　實際盈利能力待提高

　　不過，透過上述公司的績優年報，應該看到多家公司是經過了一番“濃妝艷抹”，實際盈利能力還有待提高。幾家瀕臨困境的公司，尤其存在這一問題。

　　借助于處置閑置資產所獲28943.78萬元的收益，科龍電器去年實現凈利潤25039.54萬元，而該公司扣除非經常性損益后的凈利潤是-8821.11萬元。從財務報表上看，科龍電器2007年的營業利潤為-14817.27萬元，經營活動產生的先進流量凈額為-439.56萬元，其擺脫困境還有待實施重組，盡快將海信的白電資產注入。而就現狀來說，科龍電器承認，該公司部分生產基地仍處于停產和持續虧損狀態，一定程度上拖累了公司規模和業績的恢復與增長。

　　TCL集團的大逆轉，使其擺脫了退市風險。但從報表來看，“濃妝艷抹”的痕跡不少。該公司實現凈利潤39581.56萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤是13580.55萬元。需要注意的是，TCL集團目前形成了多媒體、通訊、家電、部品等四大產業集團及“兩大業務群”。“兩大業務群”之一的“房地產與投資業務群”，在去年的利潤貢獻不少。“房地產與投資業務群”的主營業務收入為55928萬元，在公司主要業務中的構成只占1.47%，但其毛利率高達33.89%。年報顯示，屬于主營重頭戲的TCL多媒體科技控股公司，去年營業收入207.17億元，但虧損了26202萬港元。

　　同樣看扣除非經常性損益后的凈利潤，小天鵝是16193.79萬元，遠低于其33339.32的報表凈利潤。美菱電器則在扣除非經常性損益后，出現了3614.69萬元虧損。該公司去年的非經常性收益部分，包括處置合肥百貨大樓股票獲得的3553.23萬元收益。

　　雙重擠壓：

　　原材料上漲和匯率風險

　　對家電行業來說，眼前的經營環境可謂困難重重。突出的困難有兩點，一是原材料成本上升。受鐵礦石、煤炭等原材料價格持續走高的影響，增加了鋼材成本。同時，原油價格的走高，給下游產品帶來較大的成本壓力。冰箱、空調、冰柜等產品主要零部件、原材料中，鋼板、塑料件等化工產品占有相當大的比例，產品原材料價格大范圍的持續上漲，將對家電產品成本形成較大壓力。

　　美的電器商用空調在收入同比取得大幅增長的同時，受銅等主要原材料上漲及外資品牌加強制造產能轉移導致的競爭加劇影響，毛利率水平有所下降。科龍電器稱，由于原材料成本的上升及人民幣升值，導致了出口冰箱的毛利率降低，公司冰箱業務的總體毛利率有所降低。

　　二是人民幣升值。人民幣升值帶來出口產品價格上漲，直接導致出口產品價格競爭力降低，對家電出口形成一定經營壓力。而且，次貸危機陰影下的美國經濟放緩，影響到消費需求，對國內家電出口來說是利空。值得一提的是，部分公司出現了匯兌損失。例如，青島海爾2007年財務費用發生額，較上期發生額增加1442.40%，主要原因是受人民幣升值影響匯兌損益增加所致。

　　美的電器遭遇同樣的煩惱，空調出口大幅增長，應收賬款持續增長，匯兌損失繼續擴大，同比增加263.70%，導致該公司2007年財務費用同比增加81.51%。

　　2008年以來，人民幣進一步加快升值，被視作應對國內通脹的手段之一。4月25日，央行公布的人民幣對美元中間價是6.9949，較去年12月28日的7.3046升值了4.24%。這一升值幅度幾乎可與匯改初期的年升值幅度相“媲美”。而且，人民幣升值將“一發不回頭”，家電出口面臨的匯率風險有增無減。在人民幣升值的背景下，青島海爾前不久首次將海外基地生產的產品返銷中國市場。

　　可以預料，原材料成本居高不下和人民幣持續升值的雙重擠壓，將加快國內家電市場的“洗牌”，市場集中度可能進一步提高，只有行業龍頭企業才有更多的話語權。在家電上市公司中，海信與科龍，美的與小天鵝，長虹與美菱，這一出又一出的重組大戲接連上演，便是家電行業決戰后勁的“重頭戲”。



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