主題：家電股迎來好收成 同志仍需努力

2007年家電上市公司年報漂亮“收官”，使家電業(yè)的發(fā)展再受關(guān)注。但市場人士認為，家電股還難以確保自己留在績優(yōu)股隊伍中，盈利增長能力的后勁將決定成敗。

　　“好收成”：

　　一批公司利潤增長翻倍

　　一批上市公司的凈利潤同比增長50%至100%以上，家電業(yè)迎來了久違的“好收成”。其中，美的電器和格力電器兩家公司的年度凈利潤，首次跨上10億元的臺階。美的電器2007年實現(xiàn)凈利潤119346.68萬元，同比增長122.60%；格力電器實現(xiàn)凈利潤126975.79萬元，同比增長83.56%。

　　業(yè)績同比增長超過100%的，還有科龍電器、小天鵝、深康佳及美菱電器。科龍電器和TCL集團還實現(xiàn)了報表上的大逆轉(zhuǎn)，前者凈利潤由上年的2412.08萬元飆升至25039.54萬元，后者擺脫了退市風(fēng)險。此外，小天鵝的凈利潤增長高達868.30%，是去年家電上市公司中同比增幅最大的一家。

　　透過深康佳近3年的業(yè)績，不難看出家電業(yè)景氣度的變化。2005至2007年，深康佳的年度凈利潤分別為2112.24萬元、9677.49萬元、20191.85萬元。青島海爾的業(yè)績增幅看似不大，實際讓投資者挺高興的。較之去年公布的2006年凈利潤數(shù)據(jù)，青島海爾由31391.37萬元增至64363.20萬元，每股收益也由0.2624元升至0.481元。

　　就家電股2007年每股收益而言，格力電器、美的電器分別高達1.58元、0.95元，擠入了績優(yōu)股的行列。而且，多家公司的2008年一季度業(yè)績繼續(xù)呈上升態(tài)勢。格力電器、美的電器、青島海爾、美菱電器、小天鵝等一季度凈利潤，同比增長159.75%、41.87%、31.81%、69.74%、118.03%。

　　從營運效率來看，家電上市公司有一定改善。以美的電器、四川長虹、TCL集團三家公司為例，2006年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為16天、48天和46天，到2007年，三家公司分別降至13天、33天和41天。再看存貨周轉(zhuǎn)速度，美的電器和四川長虹的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別由2006年的83天和114天，下降到2007年的74天和110天。

　　雖然生產(chǎn)成本節(jié)節(jié)上升，但一些優(yōu)質(zhì)公司避免了毛利率滑坡。美的電器去年產(chǎn)品整體營業(yè)毛利率為18.62%，較上年的17.70%上升0.92個百分點。青島海爾的空調(diào)、冰箱、冰柜、小家電產(chǎn)品均實現(xiàn)了營業(yè)利潤率上升，其中，小家電的營業(yè)利潤率為27.80%，同比增加了6.12%。

　　“濃妝艷抹”：

　　實際盈利能力待提高

　　不過，透過上述公司的績優(yōu)年報，應(yīng)該看到多家公司是經(jīng)過了一番“濃妝艷抹”，實際盈利能力還有待提高。幾家瀕臨困境的公司，尤其存在這一問題。

　　借助于處置閑置資產(chǎn)所獲28943.78萬元的收益，科龍電器去年實現(xiàn)凈利潤25039.54萬元，而該公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤是-8821.11萬元。從財務(wù)報表上看，科龍電器2007年的營業(yè)利潤為-14817.27萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的先進流量凈額為-439.56萬元，其擺脫困境還有待實施重組，盡快將海信的白電資產(chǎn)注入。而就現(xiàn)狀來說，科龍電器承認，該公司部分生產(chǎn)基地仍處于停產(chǎn)和持續(xù)虧損狀態(tài)，一定程度上拖累了公司規(guī)模和業(yè)績的恢復(fù)與增長。

　　TCL集團的大逆轉(zhuǎn)，使其擺脫了退市風(fēng)險。但從報表來看，“濃妝艷抹”的痕跡不少。該公司實現(xiàn)凈利潤39581.56萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤是13580.55萬元。需要注意的是，TCL集團目前形成了多媒體、通訊、家電、部品等四大產(chǎn)業(yè)集團及“兩大業(yè)務(wù)群”。“兩大業(yè)務(wù)群”之一的“房地產(chǎn)與投資業(yè)務(wù)群”，在去年的利潤貢獻不少。“房地產(chǎn)與投資業(yè)務(wù)群”的主營業(yè)務(wù)收入為55928萬元，在公司主要業(yè)務(wù)中的構(gòu)成只占1.47%，但其毛利率高達33.89%。年報顯示，屬于主營重頭戲的TCL多媒體科技控股公司，去年營業(yè)收入207.17億元，但虧損了26202萬港元。

　　同樣看扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤，小天鵝是16193.79萬元，遠低于其33339.32的報表凈利潤。美菱電器則在扣除非經(jīng)常性損益后，出現(xiàn)了3614.69萬元虧損。該公司去年的非經(jīng)常性收益部分，包括處置合肥百貨大樓股票獲得的3553.23萬元收益。

　　雙重擠壓：

　　原材料上漲和匯率風(fēng)險

　　對家電行業(yè)來說，眼前的經(jīng)營環(huán)境可謂困難重重。突出的困難有兩點，一是原材料成本上升。受鐵礦石、煤炭等原材料價格持續(xù)走高的影響，增加了鋼材成本。同時，原油價格的走高，給下游產(chǎn)品帶來較大的成本壓力。冰箱、空調(diào)、冰柜等產(chǎn)品主要零部件、原材料中，鋼板、塑料件等化工產(chǎn)品占有相當大的比例，產(chǎn)品原材料價格大范圍的持續(xù)上漲，將對家電產(chǎn)品成本形成較大壓力。

　　美的電器商用空調(diào)在收入同比取得大幅增長的同時，受銅等主要原材料上漲及外資品牌加強制造產(chǎn)能轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的競爭加劇影響，毛利率水平有所下降。科龍電器稱，由于原材料成本的上升及人民幣升值，導(dǎo)致了出口冰箱的毛利率降低，公司冰箱業(yè)務(wù)的總體毛利率有所降低。

　　二是人民幣升值。人民幣升值帶來出口產(chǎn)品價格上漲，直接導(dǎo)致出口產(chǎn)品價格競爭力降低，對家電出口形成一定經(jīng)營壓力。而且，次貸危機陰影下的美國經(jīng)濟放緩，影響到消費需求，對國內(nèi)家電出口來說是利空。值得一提的是，部分公司出現(xiàn)了匯兌損失。例如，青島海爾2007年財務(wù)費用發(fā)生額，較上期發(fā)生額增加1442.40%，主要原因是受人民幣升值影響匯兌損益增加所致。

　　美的電器遭遇同樣的煩惱，空調(diào)出口大幅增長，應(yīng)收賬款持續(xù)增長，匯兌損失繼續(xù)擴大，同比增加263.70%，導(dǎo)致該公司2007年財務(wù)費用同比增加81.51%。

　　2008年以來，人民幣進一步加快升值，被視作應(yīng)對國內(nèi)通脹的手段之一。4月25日，央行公布的人民幣對美元中間價是6.9949，較去年12月28日的7.3046升值了4.24%。這一升值幅度幾乎可與匯改初期的年升值幅度相“媲美”。而且，人民幣升值將“一發(fā)不回頭”，家電出口面臨的匯率風(fēng)險有增無減。在人民幣升值的背景下，青島海爾前不久首次將海外基地生產(chǎn)的產(chǎn)品返銷中國市場。

　　可以預(yù)料，原材料成本居高不下和人民幣持續(xù)升值的雙重擠壓，將加快國內(nèi)家電市場的“洗牌”，市場集中度可能進一步提高，只有行業(yè)龍頭企業(yè)才有更多的話語權(quán)。在家電上市公司中，海信與科龍，美的與小天鵝，長虹與美菱，這一出又一出的重組大戲接連上演，便是家電行業(yè)決戰(zhàn)后勁的“重頭戲”。



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