主題：工行收入結構進一步改善

摩根士丹利發表報告，調高工商銀行(01398)的目標價，由原來的6.61港元調高至7.2港元，以反映該行調升其盈利預測，以及人民幣加快升值的因素，維持「增持」評級。該行同時分別調高工行今年至2010年的盈利預測2%、3%及2%，以反映其淨息差以及淨利息收入增加。

　　大摩指，工行的資產質素改善，貸款減值以及其比例按季下跌。首季繼續為美國次級房貸增提減值準備4800萬美元，亦為結構化投資工具（SIV）繼續增提減值撥備1000萬美元。

　　大摩料，工行08年至2010年每股分別可錄得0.38元人民幣、0.44元人民幣及0.52元人民幣的盈利，相比該行之前預測的0.37元人民幣、0.43元人民幣及0.51元人民幣有所增加。

　　高盛發表報告指出，工商銀行首季純利增長77%至331.13億元人民幣，達該行對工行全年純利預測的29%，優於該行預期，重申該股的「買入」評級，會檢討現時給予的6.0港元目標價。

　　盈利能力強估值合理

　　高盛表示，工行為其主要首選股，因其具防守性、強勁的盈利能力，以及估值合理。期內，工行淨息差穩定、淨手續費及傭金收入增長快速、有效控制成本、資產質素持續改善，以及擁有上市的中資銀行中最佳的盈利質素。

　　摩根大通表示，維持工商銀行投資評級於「增持」，目標價為7.2元。工行首季業績略較預期為佳，已達到摩通對工行全年盈利預測的27%，主要是受惠於信貸成本下降。

　　摩通正在檢討對工行的盈利預測，但估計不會有大變動。報告表示，相信工行未來三年皆有相對地較穩定的盈利增長前景，亦較少受緊縮政策影響，最大的風險是內地經濟增長出乎意料地惡化。

　　光大證券發表報告稱，工行一季度收入結構持續優化，資產質量良好，維持A股增持評級。不過，該行證券投資持有的前十隻證券帳面價值縮水25.6%，投資減值損失可能侵蝕公司利潤。

　　工行一季度淨手續費及傭金收入達到121億元，比07年同期增長86.4%，佔營業收入的比重達到5.9%，比較上年同期提高4.1個百分點，收入結構進一步改善。報告指出，工行一季度先後完成了收購澳門誠興銀行79.93%股權和南非標準銀行20%股權的交割，小幅降低公司資本充足率。此外，工行申設美國紐約分行、中東地區杜拜子銀行和澳大利亞悉尼分行的境外監管報批工作正在穩步推進。工行的國際化網路體系構建將成為其長期發展的重要支撐。

　　報告稱，工行帳面價值12.19億元的美國次按支持債券，和5500萬美元的結構性投資工具，工行已提高了撥備率但信用評級不斷下降的可能趨勢，需要進一步計提投資減值損失準備；匯兌及匯率產品淨損失同比增長440%，也將影響公司利潤增長。


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