主題：工行收入結(jié)構(gòu)進一步改善

摩根士丹利發(fā)表報告，調(diào)高工商銀行(01398)的目標(biāo)價，由原來的6.61港元調(diào)高至7.2港元，以反映該行調(diào)升其盈利預(yù)測，以及人民幣加快升值的因素，維持「增持」評級。該行同時分別調(diào)高工行今年至2010年的盈利預(yù)測2%、3%及2%，以反映其淨(jìng)息差以及淨(jìng)利息收入增加。

　　大摩指，工行的資產(chǎn)質(zhì)素改善，貸款減值以及其比例按季下跌。首季繼續(xù)為美國次級房貸增提減值準(zhǔn)備4800萬美元，亦為結(jié)構(gòu)化投資工具（SIV）繼續(xù)增提減值撥備1000萬美元。

　　大摩料，工行08年至2010年每股分別可錄得0.38元人民幣、0.44元人民幣及0.52元人民幣的盈利，相比該行之前預(yù)測的0.37元人民幣、0.43元人民幣及0.51元人民幣有所增加。

　　高盛發(fā)表報告指出，工商銀行首季純利增長77%至331.13億元人民幣，達該行對工行全年純利預(yù)測的29%，優(yōu)於該行預(yù)期，重申該股的「買入」評級，會檢討現(xiàn)時給予的6.0港元目標(biāo)價。

　　盈利能力強估值合理

　　高盛表示，工行為其主要首選股，因其具防守性、強勁的盈利能力，以及估值合理。期內(nèi)，工行淨(jìng)息差穩(wěn)定、淨(jìng)手續(xù)費及傭金收入增長快速、有效控制成本、資產(chǎn)質(zhì)素持續(xù)改善，以及擁有上市的中資銀行中最佳的盈利質(zhì)素。

　　摩根大通表示，維持工商銀行投資評級於「增持」，目標(biāo)價為7.2元。工行首季業(yè)績略較預(yù)期為佳，已達到摩通對工行全年盈利預(yù)測的27%，主要是受惠於信貸成本下降。

　　摩通正在檢討對工行的盈利預(yù)測，但估計不會有大變動。報告表示，相信工行未來三年皆有相對地較穩(wěn)定的盈利增長前景，亦較少受緊縮政策影響，最大的風(fēng)險是內(nèi)地經(jīng)濟增長出乎意料地惡化。

　　光大證券發(fā)表報告稱，工行一季度收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量良好，維持A股增持評級。不過，該行證券投資持有的前十隻證券帳面價值縮水25.6%，投資減值損失可能侵蝕公司利潤。

　　工行一季度淨(jìng)手續(xù)費及傭金收入達到121億元，比07年同期增長86.4%，佔營業(yè)收入的比重達到5.9%，比較上年同期提高4.1個百分點，收入結(jié)構(gòu)進一步改善。報告指出，工行一季度先後完成了收購澳門誠興銀行79.93%股權(quán)和南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股權(quán)的交割，小幅降低公司資本充足率。此外，工行申設(shè)美國紐約分行、中東地區(qū)杜拜子銀行和澳大利亞悉尼分行的境外監(jiān)管報批工作正在穩(wěn)步推進。工行的國際化網(wǎng)路體系構(gòu)建將成為其長期發(fā)展的重要支撐。

　　報告稱，工行帳面價值12.19億元的美國次按支持債券，和5500萬美元的結(jié)構(gòu)性投資工具，工行已提高了撥備率但信用評級不斷下降的可能趨勢，需要進一步計提投資減值損失準(zhǔn)備；匯兌及匯率產(chǎn)品淨(jìng)損失同比增長440%，也將影響公司利潤增長。


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