主題：南方航空：廣發證券預計08－09年0.681元、0.476元

在需求方面，一方面宏觀經濟增速的放緩是影響航空業需求的主要因素，另一方面由于奧運年安全壓倒一切，在短期內也抑制了部分的商務需求，預計08年南航航空業務增速為11%。在供給方面，08年南航的運力投放處于較低水平，08年可用座位數增速在5%左右。

　　
　　國內航空業務仍是南航主要的收入來源

　　
　　根據國航的航線布局，國內航空業務仍是其主要的收入來源；在國際航線經營方面，07年南航在日韓線盈利能力較強，在東南亞航線略有盈余，歐美線已大幅減虧，兩艙的客座率在30%左右。據了解，07年新開的10條航線有9條還是飛往東南亞地區，預計新開的10條航線在08年基本上能扭虧，未來幾年南航的國際航線盈利能力將有所提高。

　　
　　08年南航面臨著較大的成本壓力

　　
　　航油價格一路走高對航空公司經營壓力不言而喻。航空公司轉移航油高企的壓力最有利的途徑就是征收燃油附加費，但在08年航空需求有所放緩的情況下，航空公司是否能成功將大部分成本壓力轉移出去還有待觀察。由于新的機場收費標準的實施，飛機起降費也將提高3000—4000萬左右。

　　
　　樞紐建設還有待進一步深化

　　
　　南航除了在 白云機場占有比較明顯的優勢，在北京以及西南地區，南航都面臨著國航強有力的競爭。

　　
　　風險提示

　　
　　國際油價繼續走高導致國內航油價格大幅提高、宏觀經濟增速放緩影響航空需求的增速以及證券市場整體估值水平的下降。

　　投資建議

　　假定08年、09年人民幣升值10%和5%，我們預計南航08年和09年的EPS分別為0.681元和0.476元。考慮到航空行業的需求有放緩的跡象以及高油價給航空公司經營帶來的壓力，我們對南航的評級為“持有”。


該貼內容于 [2008-04-29 14:06:45] 最后編輯

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