主題：中國聯通 盈利改善有待于電信業重組

　◆業績增長乏力，有待于電信業重組，維持"中性"評級：
　　聯通公布了其一季報，營業收入259.5億元，比上年同期增長6.0%；歸屬于母公司的凈利潤12.09億元，同比增長1.4%。其中GSM移動通信業務服務收入比上年同期增長7.2%，ARPU值為44. 3元；CDMA移動通信業務服務收入比上年同期增長1.9%，ARPU值為53. 3元。
　　我們認為，相比中國移動的一季報營運數據，聯通增長明顯乏力，與中國移動差距越拉越大，改善業績只能寄希望于電信業重組，維持"中性"評級。
　　◆GSM業務是聯通近階段發展的重點，電信業重組是必然：
　　結合中國聯通4月19日公布的2008年3月份的數據，GSM用戶數在過去的3月份增長較快，GSM后付費用戶與預付費用戶相加后凈增用戶數當月達到132.4萬，是中國聯通2004年以來當月GSM用戶凈增用戶數最多的一個月。
　　而反觀CDMA用戶數的增長，CDMA后付費用戶與預付費用戶相加后凈增用戶數當月僅30.1萬，雖然高于上個月凈增用戶數，但也在2007年以來當月凈增用戶數排名倒數第二。
　　若綜合今年1-3月份的用戶數據量來看，GSM用戶月平均增加122萬戶，而CDMA用戶月平均增加僅29.4萬戶，以上數據與中國移動的月平均增長568萬戶，差距較大，電信業重組后有望改善目前的這種局面。
　　在此，我們重復針對聯通2008年2月份數據點評時出具的快報《數據部分體現未來戰略》中的觀點，用戶數量才是決定電信運營商未來發展的關鍵。公司目前可能將發展重心更多地調整到GSM業務上，為即將到來的3G重組做準備。

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