主題：中國聯通 發展前景關鍵在重組

中國聯通(600050行)日前公布了一份超越市場普遍預期的年報。但市場人士認為，中國聯通的前景不僅取決于管理層能否控制成本的同時提升營業收入水平，更取決于電信業重組。

　　中國聯通2006年主營收入同比增長5.7％達到804.8億元；EBITDA（扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利）同比增長11.5％至317.5億元，凈利潤同比增長28.2％至36.4億元。每股收益達0.172元，高出市場普遍預期的0.155-0.165元。其中第四季度業績為0.048元，為2年來單季最高。

　　申銀萬國證券分析師廖緒發認為，聯通業績增長有兩個原因：G網業務4季度業績增長程度好過預期和CDMA業務持續盈利。

　　聯通第四季度G網稅前盈利達到17億元，比上年同期的11.9億元大幅提升。而按照以往的習慣，聯通四季度往往會集中處理一些費用問題，導致G網單季盈利較低。第四季度C網盈利3.7億元，與第三季度的3.8億元相當，全年CDMA業務盈利10.3億元，首次實現全年盈利。

　　國泰君安分析師認為，聯通實現收入與預期一致，凈利潤略超過此前預期，是因為公司費用率得到良好控制，期間聯通的費用率自2005年的36％下降至32％。

　　分析師陳亮指出，CDMA業務2006年實現10.3億元盈利，在CDMA業務盈利中，手機補貼攤銷下降起到了決定作用，2006年手機攤銷費用比上年的59.5億元下降到42億元。由于用戶增長并不強勁，2006年CDMA業務收入同比下降2％。

　　聯通將是未來電信業重組的重要組成部分，但國泰君安提請注意，2007年全國移動漫游資費下降以及單向收費全國推廣將對運營商的利潤率產生沖擊；而聯通費用率壓縮空間已有限（CDMA手機第四季度補貼出現凈增長3.3億元），以及如果聯通與網通合并后的融合成本都將影響中國聯通未來的業績。

　　而東方證券分析師同樣認為，費用控制是聯通盈利增長的惟一原因。聯通CDMA手機攤銷減少17億元，同時2005年底公司擁有97億元的美元外債，人民幣升值導致的匯兌收益3.7億元，兩部分共減少公司費用近21億元，恰好是聯通業績增長的來源。

　　但聯通的前景還要與重組掛鉤。秦蓁認為，如果聯通分拆然后與中國網通合并，將有可能攜帶GSM網絡獲得WCDMA運營牌照，目前全球前十大運營商中有八大運營商采用WCDMA標準，成熟的技術將照亮聯通未來的3G道路。



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