主題：電力行業(yè)：需求穩(wěn)定增長等待黎明的曙光

1-3月數(shù)據(jù)顯示，電力需求穩(wěn)定增長依舊。中西部地區(qū)工業(yè)化的推進(jìn)帶動電力需求的持續(xù)快速增長。未來幾年機(jī)組利用小時有望觸底反彈。短線由于業(yè)績下滑風(fēng)險猶在，建議繼續(xù)觀望。

最新公布的1-3月份全國全社會用電量為8133.98億千瓦時，同比增長13.04%。

　　從各地區(qū)用電增長情況來看，廣西（22.52%）、內(nèi)蒙古（20.90%）、安徽（20.09%）、河南（18.01%）、甘肅（17.37%）等中西部地區(qū)用電增速明顯快于同期全國的平均水平。

　　1-3月全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時為1157小時，比去年同期降低20小時。

　　點(diǎn)評:

3月工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)帶動用電需求回升。數(shù)據(jù)顯示，1-3月全國工業(yè)增加值增速為16.4%，較1-2月的增速提高1個百分點(diǎn)。，帶動全社會用電量1-3月的累計增速比上月累計增速快1.11個百分點(diǎn)。

　　從上述工業(yè)增加值的變化可以看到，在經(jīng)歷過雪災(zāi)后全國工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，雖然與去年同期工業(yè)增加值增長18.3%相比，08年的工業(yè)增速下降了2%，但是其穩(wěn)步回升至少說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并不一定像市場原先預(yù)料的那么糟糕。

　　中西部地區(qū)工業(yè)化進(jìn)程仍在繼續(xù)。從各地區(qū)用電量的衡量比較中，可以看到中西部地區(qū)的用電需求依舊旺盛，至少比全國平均數(shù)據(jù)要高4%以上。我們判斷這與這些地區(qū)工業(yè)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)相關(guān)，因為處在由工業(yè)化初期向工業(yè)化中期的發(fā)展過程中，經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)一個加速成長期，因而也就帶動電力需求的上漲，因此對于位于上述地區(qū)的發(fā)電設(shè)備的利用情況有望持續(xù)改善。

　　發(fā)電利用小時降幅趨緩，期待觸底反彈。從與上年數(shù)據(jù)對比來看，1-3月份的全國發(fā)電機(jī)組利用小時的下降幅度縮小，其中火電設(shè)備尤為明顯。這一變化與我們對行業(yè)的判斷相一致，即未來兩年發(fā)電利用小時數(shù)有望見底，這主要是因為我國的裝機(jī)容量的周期性變化所決定的。2007年以來發(fā)改委的審核明顯收緊，新批準(zhǔn)開工設(shè)備建設(shè)速度的“急剎車”將直接導(dǎo)致未來幾年裝機(jī)容量增速的下降，而電力需求增長剛性，因此勢必會出現(xiàn)利用小時的反轉(zhuǎn)。

綜合上述分析，我們認(rèn)為雖然年內(nèi)煤炭價格上漲對電力企業(yè)盈利能力的影響巨大，但是由行業(yè)需求以及供給所決定的發(fā)電機(jī)組利用小時的復(fù)蘇的長期趨勢并沒有改變。而且從保障電力供應(yīng)穩(wěn)定的角度出發(fā)，煤電聯(lián)動政策的出臺勢在必行。雖然短期由于業(yè)績下滑所造成股價下行的風(fēng)險猶在，但這將是“黎明前的黑暗”。短期繼續(xù)維持對電力行業(yè)的觀望評級。




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