主題：中國聯通：用戶數穩步增長 G網運營相對樂觀

公司3月份新增GSM用戶132.4萬戶，用戶增長率為1.08％，2月份的數據分別為121.1萬戶和1.00％，GSM網絡新增用戶環比增長加快。

　　3月份新增CDMA用戶30.1萬戶，用戶增長率為0.7％，2月份的數據分別為27.8萬戶和0.66％，顯示公司CDMA網絡用戶環比增長良好。

　　3月份新增用戶數據和去年平均水平相比，GSM新增用戶情況好于去年的平均水平18.64％，而CDMA新增用戶情況則比去年平均水平降低了22.59％。

　　關于電信運營商重組的看法：我們認為，隨著奧運會的臨近，通信保障關系國家安全、關系到奧運的順利舉辦，通信安全必須做到萬無一失，運營商的重要性將進一步提升。我們更加堅定了電信運營商重組必將晚于奧運會的看法。

　　總體看，中國聯通3月新增用戶繼續保持了良好的發展態勢。我們繼續維持對中國聯通增持的投資評級和9.40元的6個月參考目標價。

　　股價催化劑：電信運營商重組加快。

　　風險因素：ARPU可能繼續降低；GSM網絡設備投資加大，固定資產折舊壓力大；系統性風險。




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