主題：中國石化 高油價高CPI拖累業績

中國石化

　　高油價高CPI拖累業績

　　事件：中國石化(600028)發布公告，預計2008年第一季度凈利潤與上年同期相比下降50%以上(上年同期凈利潤為人民幣194.18億元。另外，公司還公告稱，公司近日收到財政部文件通知，從2008年4月1日起，中央財政對進口原油加工形成的虧損給予適當補助，補助資金按月預撥和清算。二季
度安排的進口成品油實行增值稅全額先征后返政策。

　　點評：中國石化業績下降的主要原因是高原油價格和高CPI調控制約公司發展。公司去年一二季度保持較好的利潤增長，但受原油價格高漲影響，2007年三四季度業績增速明顯下降，2008年一季度更是出現了業績迅速下降的態勢。目前國際油價達到116美元，公司煉油業務出現嚴重的虧損，公司2007年一季度每股收益0.224元，2008年一季度雖然EPS還有0.10元左右,但主要是來自財政補貼（0.08元）。

　　除高原油價格外，影響公司業績的還有高CPI調控。由于今年國家將調控CPI作為工作重點，不可能推進成品油定價體制改革，煉油板塊虧損會繼續擴大。由于目前國內成品油價格仍然較國際水平低1000-2000元/噸，2007年中國石化共加工原油近1.56億噸，汽油、柴油、煤油和化工清油的產量分別為2469萬噸、6008萬噸、832萬噸和2347萬噸，目前煉油板塊虧損遠大于財政補貼（逐月補貼受年度總額控制）。

　　夏季用油高峰到來時，國際油價可能再度上漲到120美元以上。國際油價在100美元附近的高位運行對中國石化的上游開采較為有利，但對下游煉化不利，綜合影響決定于國家是否能夠很快推進成品油定價體制改革，我們認為當前較高的CPI使我國成品油定價改革推后，100美元以上的高油價對公司形成的高成本仍然是不利因素大于有利因素。（銀河證券李國洪）



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