主題：資金"扎堆"遠(yuǎn)期 油價(jià)上漲行情似乎將長(zhǎng)期持續(xù)下去

分析師和市場(chǎng)觀察人士上周表示，盡管各方面因素均不利，但過(guò)去八周內(nèi)油價(jià)的上漲行情似乎將長(zhǎng)期持續(xù)下去。
　　盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)放慢，且全球需求增長(zhǎng)遜于過(guò)去4年中任何時(shí)候，石油期貨價(jià)格仍飆升至歷史新高。在市場(chǎng)觀察人士看來(lái)，WTI原油、布倫特原油、取暖油、柴油和汽油期貨價(jià)格在上周五同時(shí)達(dá)到歷史高位，確實(shí)相當(dāng)令人吃驚。

　　這是石油市場(chǎng)持續(xù)6年的看漲行情中首次收盤價(jià)全線創(chuàng)紀(jì)錄高位。

　　可能比創(chuàng)紀(jì)錄新高更重要的是：遠(yuǎn)期價(jià)格曲線普遍浮現(xiàn)買盤，推動(dòng)遠(yuǎn)期的多年石油期貨價(jià)格走強(qiáng)。

　　油價(jià)處于紀(jì)錄高位時(shí)曲線后端走強(qiáng)，表明更多交易商認(rèn)為目前的高價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)下去，甚至認(rèn)為后市將進(jìn)一步走高。

　　法國(guó)興業(yè)銀行（Societe General）經(jīng)濟(jì)師兼商品衍生品交易主管邁克爾·黑格（Michael Haigh）說(shuō)：“市場(chǎng)趨于平衡，曲線出現(xiàn)趨平。目前曲線后端交易有所增加，而非全部集中在曲線前端。”

　　去年，若干商品指數(shù)為瞄準(zhǔn)WTI或布倫特期貨曲線后端的交易商推出更長(zhǎng)期的產(chǎn)品。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾高盛期貨指數(shù)（S&P Goldman Sachs Commodity Index，S&P GSCI）推出S&P GSCI遠(yuǎn)期指數(shù)，針對(duì)希望投資石油曲線遠(yuǎn)至5個(gè)月合約的交易商。雷曼兄弟的商品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)——雷曼兄弟Pure Beta Index則針對(duì)以石油曲線遠(yuǎn)至12個(gè)月合約為目標(biāo)的投資者。

　　據(jù)瑞銀（UBS）商品指數(shù)構(gòu)造主管摩根·梅特斯（Morgan Metters）介紹，2007年1月推出的瑞銀彭博固定期限商品指數(shù)（CMCI）中包括遠(yuǎn)至3年的石油期貨。

　　專注于商品市場(chǎng)研究的休斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授克雷格·皮龍（Craig Pirrong）說(shuō)，作為投資資產(chǎn)流入商品市場(chǎng)的資金增加，推動(dòng)曲線后端交易活動(dòng)增加。他說(shuō)：“流動(dòng)性吸引流動(dòng)性。如后端活動(dòng)增加，則將吸引更多活動(dòng)，這是一種滾雪球效應(yīng)。”

　　皮龍說(shuō)，2005年至2007年間石油市場(chǎng)呈期貨升水態(tài)勢(shì)時(shí)，“后端交易活動(dòng)并不多。” 但自從市場(chǎng)陷入現(xiàn)貨升水以來(lái)，情況已發(fā)生變化。皮龍說(shuō)，石油期貨曲線趨平引發(fā)了“向上爆發(fā)、價(jià)格大幅上漲的可能性。” 他補(bǔ)充說(shuō)，這種情況下價(jià)格或?qū)⒏硬▌?dòng)。

　　黑格表示，投資者全力投入石油期貨市場(chǎng)過(guò)程中積累了越來(lái)越多的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，這個(gè)因素也導(dǎo)致市場(chǎng)活動(dòng)增加。他說(shuō)：“除前端價(jià)格外，人們對(duì)后端價(jià)格的注意已大為增加。”至于現(xiàn)貨升水對(duì)石油期貨定價(jià)的影響，黑格說(shuō)：“改變定價(jià)的或許不是指數(shù)，而是美元貶值和有關(guān)通脹的預(yù)期。”

　　梅特斯說(shuō)，更長(zhǎng)期的范圍適用于那些“看漲長(zhǎng)期基本面因素（如食品價(jià)格通脹、石油峰值和印度、中國(guó)這些快速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體等）的投資者，并避開(kāi)曲線前端極高的波動(dòng)性。”

　　黑格說(shuō)，數(shù)據(jù)顯示后端交易活動(dòng)不斷增長(zhǎng)。他引用的美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，WTI期貨合約得到迅速發(fā)展，對(duì)沖基金和紙貨交易商行動(dòng)最為積極。

　　曾任CFTC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的黑格說(shuō)， 3年后的期貨合約持倉(cāng)量已從2000年時(shí)的17035手迅速增加至61696手。

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