主題：中國石油破發(fā)：另一只靴子落下來了

在只能做多的A股市場中，李晨注定不是一個(gè)受投資者歡迎的對(duì)象——他在眾人眼中是賣方分析師，而且還一直充當(dāng)了空方的代言人。正因?yàn)槿绱耍疟煌袘蚍Q為“空軍一號(hào)”。


假設(shè)1元面值發(fā)行，那么紫金礦業(yè)的發(fā)行價(jià)將高達(dá)71.30元/股……


對(duì)李晨的深度研究報(bào)告，所標(biāo)示出來的“賣點(diǎn)”是：其一，中石油A股下跌65%以后的首次推薦；其二，指出公司基本面的轉(zhuǎn)機(jī)已現(xiàn)；其三，分析中石油盈利曲線，指出國際油價(jià)在70到100美元/桶時(shí)，應(yīng)該首選中國石油。


對(duì)比國信證券的投資評(píng)級(jí)，“推薦”的級(jí)別意味著，預(yù)計(jì)六個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上。而李晨“推薦”了中石油。


4月15日，李晨開始在深圳、廣州和北京三地拜訪內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者，與他們交換對(duì)中國石油股價(jià)的看法。4月17日晚上10點(diǎn)，本報(bào)記者就中國石油估值問題，和李晨進(jìn)行了深談。


空翻多


《21世紀(jì)》：“空軍一號(hào)”突然空翻多，難免讓人側(cè)目，在短短20天內(nèi)(3月20日-4月7日)，你對(duì)中國石油(16.02,-0.85,-5.04%,吧)的看法，為什么轉(zhuǎn)變，又是怎么考慮的？


李晨：首先聲明，我從沒有蓄意做空中國石油，只是結(jié)合基本面情況和股價(jià)在不同時(shí)期的表現(xiàn)作出客觀的分析罷了。如此解釋，就很容易理解我為什么轉(zhuǎn)變看法，提高其評(píng)級(jí)了。


16.8元—22.4元/股是我依據(jù)保守的估值方法測算出的中國石油合理估值區(qū)間，14元—17元/股是它的安全邊界。在安全邊界內(nèi)，即使中國石油立即清盤，它的資產(chǎn)價(jià)值也可以完全補(bǔ)償投資者的付出，因此這個(gè)區(qū)間就像一個(gè)海綿墊子，即使在這個(gè)區(qū)間之下還有下跌空間，也很小了。而且會(huì)很快彈回來，跌幅越大，反彈力度越大。


《21世紀(jì)》：那你怎么看待去年巴菲特拋售中國石油呢？


李晨：我認(rèn)為他不是看空中國石油，只是在其被低估時(shí)買入，在達(dá)到合理投資區(qū)間時(shí)拋出而已。對(duì)于巴菲特來說，2001年買入中國石油，是因?yàn)樗炊嘟窈蟮氖蛢r(jià)格，又認(rèn)為中石油被嚴(yán)重低估，所以大量買入。事實(shí)上他對(duì)中石油的投資僅僅是其總金額的一小部分而已。


而當(dāng)油價(jià)達(dá)到75美元/桶以后，巴菲特對(duì)未來的油價(jià)上漲預(yù)期變得謹(jǐn)慎。此時(shí)，同樣是12倍左右的市盈率，他為什么不去投資它熟悉的埃克森美孚，而來投資遙遠(yuǎn)中國的中國石油呢？就像中國投資者在相同市盈率下會(huì)優(yōu)先選擇中國石油，而不會(huì)去投資尼日利亞石油一樣。


這次我和很多基金經(jīng)理討論這個(gè)問題時(shí)，大家一致的看法就是巴菲特的撤出并非看空中國石油，而是不愿“隔山買牛”！


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