主題：風電行業：市場需求維持高增長 薦2股

　2007年全球新增風電裝機2007.3萬千瓦，增長32.1%，全球累計風電裝機為9411.2萬千瓦。2007年我國風電新增裝機296.17萬千瓦，累計達到556.17萬千瓦，分別同比增長121%、114%，增速第一，預計08年市場需求還將遠遠超出預期，國產

　　設備的新增裝機容量年增長速度為60-70%左右。2010年裝機容量可達1800萬千瓦左右。

　　供求方面，2010年后整機市場步入成熟階段，年度平均增長率會下滑至10-20%左右。但其中葉片、齒輪箱、大型軸承、電控等零部件的供給能力可能仍不能完全滿足需求，因此，風機設備制造業景氣上升周期或將延續至2010-2012年。

　　目前，國內風機制造業競爭格局可謂“春秋戰國”的時代，共四五十家，參照國際經驗，2010年前后，國內風機行業將逐步洗牌。屆時技術成熟、經營模式靈活、綜合實力強、銷售規模大的企業將會成為未來贏家，行業集中度有望重新高企，形成“三國鼎立”時代。能在競爭中居于領先地位的國內民族廠商勝出者主要有以下特點：a.質量過硬、具備有強大集團背景的公司或、地域優勢、客戶優勢企業，如東氣、華銳等；b、先發優勢，售后體系完善、具備縱向一體化的產業鏈優勢的高成長風機制造企業，如金風科技(002202行情,股吧)等；c、具備技術、裝備、人才、零部件配套等有制造業基礎且經營模式靈活的企業，如湘電、華儀等。

　　我們對本土風機和國際同業廠商對比分析，發現金風、華銳、東汽、華儀的資產回報率達到10-19%，高于國際同行6-7%的均值，原因主要是在于這些公司較好的資金運用效率，通過輕資產經營模式較大程度上降低了公司資本投入，特別是生產領域內固定資產投入較好地整合了產業鏈，從而提高資本回報率。

　　目前該行業平均08年動態市盈率僅29倍，考慮到風電設備近三年40-50%的年增長率相比，按照PEG理論，價值有一定的低估。

　　從我國政策層面來看，在節能減排及新能源的政策扶持下，風電產業不僅不會受到緊縮政策的調控，反而受到財政政策的扶持。風機制造也將在未來維持確定性的高成長。從投資的角度而言，在市場系統性風險仍較重時期，適宜擇機把握具有估值優勢的風電設備先行者金風科技、以及具備雄厚制造業基礎的未來風電寡頭制造商東方電氣(600875行情,股吧)、大連華銳。而整機制造業的上游零部件供應商也值得關注：如天奇股份(002009行情,股吧)、中材科技(002080行情,股吧)、天馬股份(002122行情,股吧)等。



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