主題：中國移動回歸A股方案變數(shù)增多

　在重組未啟動、3G也沒正式發(fā)牌之前，中移動回歸A股仍存在諸多變數(shù)。市場普遍認(rèn)為，受這兩方面因素影響，中移動選擇A股上市的時機面臨挑戰(zhàn)

　　徘徊多年的電信重組格局目前逐漸明晰，但摩根大通等投行又披露了電信重組的時間將可能推遲等一些不確定因素。這些不確定因素對于運營商回歸A股而言具有重要影響，決定了運營商的回歸進程。

　　同時，電信業(yè)重組會對中移動產(chǎn)生一定影響，因此中移動回歸A股可能會遇到阻力，估計要等到重組以后，中移動才有望回歸A股。目前A股市場動蕩，資金供求比較緊張，中移動等電信股回歸必須尋求一個最優(yōu)方案，即一定要考慮到市場環(huán)境和投資者的心態(tài)，從而體現(xiàn)企業(yè)融資共盈，即公司盈利、市場盈利、投資者盈利這樣的解決方案。

　　中國移動回歸A股存在復(fù)雜因素 仍需時日

　　中移動雖然表態(tài)對回歸A股的態(tài)度是積極的，而且，王建宙明確表態(tài)回歸A股是個投資者機會，并不看中融資問題。可是，就目前電信市場和股市行情來看，中移動的回歸仍需時日，存在著一些復(fù)雜的因素。

　　從政府的角度來考慮，紅籌回歸A股的一個重要作用是“降低金融股在總市值中的權(quán)重，對指數(shù)起到穩(wěn)定作用。”目前上證綜合指數(shù)中，金融板塊占比已經(jīng)超過40%，滬深300指數(shù)中，金融板塊也占到17.39%，其中絕大部分是上交所金融股貢獻的。

　　但是，去年年底開始的紅籌回歸路程并不順利，中石油的回歸曾讓許多投資者抱以巨大希望。所以，在目前的新股發(fā)行制度并不能保護廣大投資者尤其是中小投資者利益的情況下，中移動回歸可能仍需時日。摩根大通報告指出，中國電信業(yè)重組也許會對中移動不利。因此，中移動回歸A股可能會遇到阻力，估計要等到重組以后，中移動才有望回歸A股。而且，3G的形勢雖然逐漸明朗化，但在沒有正式發(fā)放牌照之前，仍然存在諸多變數(shù)，信誠證券的觀點認(rèn)為：“只有在3G牌照明朗化之后，中移動才會正式啟動A股上市計劃。”

　　電信企業(yè)回歸值得關(guān)注 聯(lián)通壓力最大

　　四大運營商中，只有中國聯(lián)通都在A股和H股上市，A股市場震蕩、盈利的差距拉大以及重組的不確定性，中國聯(lián)通在四大運營商中面對的壓力是最大的。

　　作為電信重組中變動最大的運營商，重組將使中國聯(lián)通將從一個弱勢運營商，變?yōu)橐粋€全業(yè)務(wù)經(jīng)營的強勢運營商。電信重組給中國聯(lián)通帶來的是基本面的改變，出售CDMA網(wǎng)絡(luò)、專注G網(wǎng)、建設(shè)WCDMA網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)通原有的大量問題都將能得以解決，加上獲得中國網(wǎng)通的固話業(yè)務(wù)，困擾聯(lián)通的問題將基本得到解決或緩解。招商證券估計，重組之后聯(lián)通的最終價值為13-15元，比目前(4月11日)多5-7元。

　　所以，重組未推進給聯(lián)通帶來的將是負(fù)面影響，加上A股近期的震蕩，中國聯(lián)通的壓力可想而知。招商證券同時表示，聯(lián)通目前的股價約為08年30倍PE(假設(shè)不發(fā)生重組，聯(lián)通按照現(xiàn)有的業(yè)務(wù)發(fā)展)，在目前A股估值體系整體下調(diào)和重組、3G發(fā)牌照時間不確定性并存的情況下，中國聯(lián)通存在系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　電信股回歸方案比時間更重要

　　香港市場一共有91支紅籌股，而在所有的紅籌股中，排名香港市場市值第一、市值高達1.7萬億港元的中國移動，一直被認(rèn)為很有可能成為回歸A股市場的第一個紅籌公司。事實上，如果電信股都能夠順利回歸，那么電信板塊的市值在A股總市值中將占據(jù)10%左右的份額，躋身前三，成為平衡市場的重要力量。

　　但同時，近期國內(nèi)電信市場的一些不確定因素也成為左右電信央企回歸A股進程的關(guān)鍵，例如3G牌照的發(fā)放、電信重組模式等等。摩根大通此前就曾撰文指出，中移動等電信板塊的A股上市“將較預(yù)期復(fù)雜而冗長”。

　　對于目前的情況，專家指出，目前已傳出的運營商回歸方式是個暫時的過渡方案，因為我國的資本市場環(huán)境是在不斷變化的。電信央企回歸A股市場，監(jiān)管部門需要完善相關(guān)法律，同時電信央企要選擇最優(yōu)方式回歸A股，一定要考慮到市場環(huán)境和投資者的心態(tài)，從而體現(xiàn)企業(yè)融資共盈，即公司盈利、市場盈利、投資者盈利這樣的解決方案。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為中國移動、中國網(wǎng)通紅籌股公司有可能在2008年搭上回歸A股的列車。目前，中國移動、中國網(wǎng)通都已經(jīng)向證監(jiān)會遞交A股上市申請。而中國電信受到的關(guān)注相對較少。有分析人士指出，隨著電信重組的快速推進，中國電信將可能爆冷率先回歸A股市場。



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