主題：造紙業 漲價拓寬盈利空間

　根據wind統計，截至4月17日，造紙行業年報披露接近尾聲，申萬分類19家造紙行業中有12家公司發布2007年年報。12家公司2007年凈利潤與上年同期相比增長一倍，平均毛利率為18.91%，與上年同期相比下降了1.2個百分點。

　　所有造紙行業公司無一例外地將毛利率的下滑歸結為紙漿、廢紙等原料價格的大幅上漲。但從紙業公司的一季報預告看，隨著紙類產品價格上漲，大部分公司業績將重現曙光。已發布一季度業績預告的9家公司中，有7家公司的業績增長1倍以上。

　　原料價上漲拖累毛利率

　　我國紙漿原料主要依賴進口，2007年以來，國際木漿和廢紙原料價格持續高位運行。而原料價格上漲并沒有及時傳導到下游的紙類價格，從而在2007年壓縮了造紙行業公司的利潤空間。海關數據顯示，2007年我國累計進口紙漿數量同比增長6.5%，而價格增長26.3%；累計進口廢紙數量增長15%，價格增長41%。

　　12家造紙行業中除了晨鳴紙業（000488）毛利率有所上升外，其余公司毛利率都出現下滑。造紙業龍頭華泰股份（600308）2007年毛利率為20.74%，與2006年的26.12%相比下降了5.36個百分點，是毛利率下調最大的公司。根據年報顯示，公司在2007年在主營收入同比增長42.17%的情況下，營業利潤同比增長只有7.23%，主要的原因就在于原料價格推動成本上漲過快，造成了增收不增利的局面。據年報顯示，公司主營收入產品新聞紙的營業利潤率為19.09%，同比下降了7.11個百分點，下降幅度最大。

　　不少公司在年報中紛紛表示，原料上漲在未來一段時間仍將持續，對公司的毛利率仍將構成壓力。有分析人士指出，2008年隨著各種紙品紛紛開始提價，成本壓力也將會在一定程度上得到消化，并且隨著需求的增長，造紙行業的業績將在2008年得到釋放。

　　今年漲價提升業績

　　從2007年下半年開始，我國造紙行業的盈利能力已經開始出現回升。國金證券研究報告指出，從2007年中期至2008年3月，絕大多數紙種價格的上漲幅度在20%左右，而同期原材料價格上漲14%左右，行業盈利大幅提升。分析人士指出，在原料成本向下游傳導引發補漲、人民幣升值對進口的利好、環保新政淘汰落后產能導致產能集中這些因素的作用將推動2008年業績的放量增長。

　　晨鳴紙業（000488）、博匯紙業（600966）、民豐特紙（600235）等多家公司在年報中表示，在2008年會有許多新項目，產能不斷擴大，將會推動公司業績。

　　博匯紙業在年報中預計，公司9.5萬噸化學漿項目預計2008年4月份投產，投產后公司自產漿能力將達到29.5萬噸，這將進一步降低公司的生產成本。一季度文化紙和白卡紙價格呈持續上漲之勢，截至今年3月，與去年同期相比，白卡紙價格上漲了1000多元。從公司今年一季度季報顯示，受益于價格上漲，公司業績大幅上漲，凈利潤同比增長339.23%。

　　截至4月17日，9家公司發布了今年一季度業績預告，文化紙、白卡紙等產品價格的提升以及銷量擴大成為公司業績增長的動力，7家業績增幅預計達到一倍以上，其中5家公司業績增長受益于價格和銷量上升。

　　林紙一體化前景光明

　　由于我國造紙產業受制于木材資源匱乏，大多數原料依靠進口，為了降低成本，許多有實力的上市公司早已開始了紙林一體化的進程。

　　國聯證券研究員馬志琴表示，目前上市公司中，已經有岳陽紙業（600963）、美利紙業（000815）、華泰股份、晨鳴紙業、景興紙業（002067）開展了林紙一體化項目建設，太陽紙業雖然目前還沒有實施林紙一體化項目，但發展林紙一體化的戰略布局已經開始。他認為，隨著這些龍頭公司大規模開展林紙一體化項目，將逐步降低對進口原材料的依賴，行業可持續發展將得以延續。

　　晨鳴紙業在年報中稱，公司將加快林漿紙一體化建設。湛江晨鳴70萬噸木漿項目將于2008年開始土建動工，力爭2008年設備招標訂貨工作量完成80%，安裝工程量完成20%。此項工程將進一步降低外購木漿的比例，擺脫上游資源對公司的制約。在林地建設方面，公司確保2008年全年發展林地40萬畝。公司目標是建設75萬畝核心林地，還將以與種植戶合作的方式建設60萬畝林地，加上200萬畝的長期協議林地，最終將達到300萬畝速生林，為公司的70萬噸化學漿配套。銀河證券葉云燕預計漿線投產時間最快也要在2009年底投產。速生林在2011年才能進入輪伐。



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