主題：萬科Ａ：銷售未受行業(yè)調(diào)整影響

一季度銷售同比大幅增長今年一季度，公司共實現(xiàn)銷售101億元，同比增長118%。前三個月每月均比去年同期有所增長。從一季度銷售來看，公司加大了銷售力度，實現(xiàn)全年700億元的銷售目標(biāo)難度不大。

　　 項目的快速周轉(zhuǎn)減輕了資金壓力去年公司依靠借款和再融資度過了快速發(fā)展過程中的資金缺口，今年公司加大了項目銷售力度，加大執(zhí)行快速銷售快速周轉(zhuǎn)的策略。

　　 預(yù)計今年公司實現(xiàn)銷售700億元，當(dāng)年現(xiàn)金流出約750億元，資金缺口將大幅下降，資金壓力大減。

　　 謹(jǐn)慎的擴(kuò)張態(tài)度降低經(jīng)營風(fēng)險為防止占壓資金、降低周轉(zhuǎn)效率，公司不主張過多的項目資源保有量，擁有的項目資源應(yīng)以保障公司的持續(xù)經(jīng)營和增長為尺度。從2004年起，公司的項目資源都小于未來兩年的開工量，而且項目資源和未來兩年開工量的比例不斷下降。近期土地市場的調(diào)整給萬科在市場上贏得了主動。

　　 盈利預(yù)測及投資建議預(yù)計今年公司竣工面積約為689萬平方米，同比增長55%。截至07年底，公司尚有290.9萬平方米已銷售資源未竣工結(jié)算。我們預(yù)計公司今年結(jié)算約600萬平方米，實現(xiàn)收入約603億元，預(yù)計每股收益1.191元（未攤薄）。

　　 優(yōu)勝劣汰的市場給予公司廣闊的發(fā)展空間，逐步規(guī)范的市場也為公司掃清障礙，憑借公司強(qiáng)大的資金實力、卓越的市場品牌我們認(rèn)為公司能夠繼續(xù)提升市場占有率。在未來的較長時間內(nèi)，供不應(yīng)求仍是市場主線，我們繼續(xù)維持對公司的“買入”評級，目標(biāo)價30-35元。



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