主題：回顧研究利亞德的點點滴滴

的年報，讀著讀著就想起當年研究利亞德的種種場景。雖然最近各種研究工作比較繁重，但是還是想寫幾句。也希望通過簡單的回顧和總結，能夠給未來的研究更多的收獲。

說到利亞德，就馬上想起4個瞬間

1. 2014年9月，我在深圳出差，正逢利亞德開臨時股東會，只好讓老婆大人親自前去，她回來反饋這家公司不錯。

2. 15年1月，利亞德停牌收購勵豐和金立翔時，我作為唯一的外部股東參加股東會，當時還在一個很破舊的小樓里，高管很坦誠的回答我的問題，至今還記得回答為什么收購這2家公司時，他們用的詞是協同效應。

3. 15年5月，有朋友從天津來，還有北京的朋友帶著老婆來找我，他老婆在利亞德和艾比森(9.570, -0.47, -4.68%)工作了好幾年了。在我家附近的咖啡廳，我給他們簡單地做了另一個利亞德未來3年的預測，寫在了咖啡廳的餐巾紙上，幸虧朋友用手機拍了下來，讓我還能找到這些數據。

4. 16年我給CMA的學生講課，其中用了一下午的時間來做案例分析，當時的題目是《利亞德的戰略變遷和LED的行業》當時的效果還不錯，還記得當時班上一位華為的財務總監一位是聯想的經理，唇槍舌戰的場景

利亞德不同階段幾個核心看點

1. 最初是LED小間距的滲透率的大幅提升

2. 收購帶來的市場的大幅擴張和協同效應

3. VR產品的不斷布局

4. 體內孵化上市公司，至少可以分拆4-5家上市公司，資本裂變

利亞德是否騙子公司

1. 看公司的過去10年的變化，自己判斷


2. 公司的產品是否到處可見，自己判斷




收購的子公司值不值

1）15年收購的勵豐文化，收購價6.47億，18年參觀勵豐時，發現它在廣州科學城附近的房產已經大幅升值，光辦公樓和院子就值50億。

2) 14年收購的金達照明，收購價2億元


利亞德技術面止盈/止損的反思

參見2018年總結

利亞德基本面曾經的疑惑和反思

1. 收購照明公司和文旅公司的戰略是否失誤

2. 公司的存貨和應收賬款一直被市場所詬病

3. 公司的海外擴張始終低于預期

4. 我對公司的經銷商戰略的轉型一直是不太看好的

5. To C市場一直很難做大

總結：

1. 利亞德曾經是一家非常優秀的公司，成長很快，戰略明晰，管理團隊非常優秀

2. 公司的外延進入的2大行業出現大幅的滑坡，造成戰略調整，致使公司的發展變緩

3. 公司的商業模式不是最好的，有瑕疵，參見上面列表中經營性現金流/凈利潤比例

4. 公司的主營小間距的成長是優秀的，其他的板塊拖累了整體成長速度



5. 董事長李軍有些高調，很多不喜歡，并以他寫詩來譏諷。我曾經和很多的行業人士和公司的員工，高管和中層聊過，綜合起來，是一個很優秀的企業家，帶著整個行業找食吃，把很多的精力放在了公司的業務上，只要在公司就在辦公室琢磨著公司未來的發展。

6. 公司的營收已經90億，再加上其他的幾個市場還在調整期，很難像前幾年那樣高速發展

7. 公司的經營性現金流最近2年正在改善，主業占比也在提升

8. 我會長期關注這家公司的發展，學習這個行業，但是短期還沒有達到我自己體系的買點

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