主題：信維通信(300136)：疫情拖累1Q20業(yè)績 5G天線、無線充電加持后續(xù)表現(xiàn)

信維通信(300136)：疫情拖累1Q20業(yè)績 5G天線、無線充電加持后續(xù)表現(xiàn)

業(yè)績預(yù)覽

預(yù)告1Q20 盈利同比下降73-75%

信維通信公布一季度業(yè)績預(yù)報(bào)：1Q20 凈利潤6,000-6,500 萬元，同比下滑73-75%，低于我們此前預(yù)期。1Q20 大幅下滑主要是因?yàn)椋?）疫情對(duì)春節(jié)前后生產(chǎn)帶來較大影響，導(dǎo)致營收小幅下滑4.9%；2）去年以來公司人員及產(chǎn)能擴(kuò)充投入大，剛性成本同比大幅提升，在營收負(fù)增長的情況下，侵蝕了利潤空間。

展望全年，我們認(rèn)為疫情對(duì)手機(jī)等需求端仍會(huì)造成一定沖擊，但信維受影響幅度可能僅在個(gè)位數(shù)，2-3Q 的表現(xiàn)仍然非常值得期待：1）iPhone 上無線充電、EMI/EMC 份額提升，部分抵消iPhone 需求波動(dòng)；2）蘋果天線業(yè)務(wù)主要集中于iPad、Macbook，隨著疫情推動(dòng)遠(yuǎn)程教育需求，iPad 銷量不降反升；3）國內(nèi)5G 手機(jī)滲透進(jìn)程提速，信維5G 手機(jī)天線量價(jià)齊升。

關(guān)注要點(diǎn)

安卓5G 手機(jī)進(jìn)程提速，信維重點(diǎn)受益。1）受疫情影響，手機(jī)出貨面臨較大挑戰(zhàn)，但我們也看到國內(nèi)手機(jī)品牌借由5G 手機(jī)突圍的積極性明顯提升，2-3 月中國市場(chǎng)5G 手機(jī)滲透率已突破30%，2）我們測(cè)算5G 手機(jī)LDS 天線價(jià)值量迎來翻倍提升，信維作為安卓LDS 天線核心供應(yīng)商將重點(diǎn)受益，且份額也在替代美系同行穩(wěn)步提升，同時(shí)LCP 天線今年進(jìn)入量產(chǎn)，為毫米波時(shí)代奠定基礎(chǔ)。

蘋果無線充電、EMI/EMC 份額提升。憑借一站式供應(yīng)能力，信維過去幾年在蘋果無線充電、EMI/EMC 表現(xiàn)出色，我們預(yù)計(jì)今年仍將迎來份額及料號(hào)的繼續(xù)提升，部分抵消iPhone 出貨波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，無線充電業(yè)務(wù)也將成為信維未來幾年重要增長點(diǎn)。

20 億投向射頻前端，強(qiáng)化泛射頻垂直一體化能力。近年來信維通過自研及收購深圳瑞強(qiáng)、增資德清華瑩構(gòu)建了“PA+濾波器+開關(guān)”

的射頻前端能力。近期公告定增預(yù)案，擬20 億投向射頻前端，形成天線、EMI/EMC、射頻前端等泛射頻垂直一體化的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，打開新的成長空間，我們預(yù)計(jì)今年就將帶來部分貢獻(xiàn)。

估值與建議

考慮疫情對(duì)手機(jī)需求影響，小幅下調(diào)2020/2021e EPS 6%/4%至1.45/2.10 元，對(duì)應(yīng)35%/45%同比成長，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。當(dāng)前對(duì)應(yīng)2020/2021e 26.3/18.1x P/E，考慮疫情不確定性，下調(diào)目標(biāo)價(jià)20%至52.0 元，對(duì)應(yīng)2020/21e 35.9/24.8x P/E，仍有37%上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

疫情擴(kuò)散帶來不確定性；智能手機(jī)出貨不及預(yù)期。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。