主題：投機基金“逼空”倫銅 多空決戰一觸即發

倫敦期銅8820美元的歷史最高價越來越像一層窗戶紙，不知哪天就被捅破了。

　　4月10日，倫敦期銅電子盤盤中上摸8815美元新高，隨后又回落到8800美元下方。與此同時，倫敦的投機資金似乎加快了逼倉的動作，在需求并不強勁的情況下，倫敦銅庫存倉單每天減少近20%。而期貨多頭持倉量卻沒有明顯減少，一直穩定在27萬手上方。種種跡象表明，隨著交割日的臨近，多頭部隊正逼迫空頭因無法“交貨”而平倉認輸。

　　“4月份的第3個星期三，是倫敦銅的交割日，也是最關鍵的一天。”上海中期期貨的分析師沈劍云認為，本周將是多空大決戰的關鍵一周。

　　投機基金“逼倉”

　　進入3月以后，在銅供給緊張、美元下跌及資金推動下倫敦銅期貨在高位不斷上漲，一度觸及歷史高位8820美元/噸，但是在獲利回吐的壓力下迅速回調，輕探8000美元/噸位置后，上周再度強勁反彈。

　　LME上周四的庫存報告顯示，LME銅庫存已經減少到11.61萬噸，每天注銷的倉單接近20%。而現貨高升水的情況也已經持續了一段時間，升水價差超過了100美元。

　　最大的疑點在于，目前歐洲的銅消費并不旺盛。既然需求疲軟，為什么庫存沒有增加卻減少了，價格為什么不降反倒上升了呢？

　　上海中期期貨分析師沈劍云分析認為：“倫敦銅庫存的減少只有兩種可能，一種是供應出了問題，而另一種原因則是有投機資金在囤積貨源，最終把價格做上去。”

　　LME的一份庫存報告也顯示，有一家機構投資者占有銅庫存的50%至60%。有外電報道說，這個大量持有銅庫存的基金可能為“紅風箏”基金或者是“拖拉機”基金。因為在本輪銅價的上漲過程中，市場普遍認為是這兩個基金共同聯手將大量現貨銅從交易所庫存中移出。

　　有消息顯示，在銅現貨月持倉中曾經出現過一個10%至19%的空頭部位。也就是說，在倫銅的4月合約上出現了一個大空頭，且該大空頭控制了10%至19%的空頭頭寸。

　　目前看來，多頭基金與這個大空頭的對決將在所難免。多頭主力一方面通過大量搜集庫存，使空頭不能交貨；另一方面加大在期貨市場中的多頭持倉，保持高壓態勢。而對于空頭來說，或者期盼價格下跌，或者遷倉再做打算。

　　目前，銅期貨多頭部隊的資金非常充足，有能力維持商品上漲動能。有報告顯示，2008年年初以來，指數基金中已經有多達300億美元配置到商品上，估計是200億到300億區間，這些基金在商品上的投資自2007年年底的1420億增加到1720億美元。而到2008年底，指數基金在商品上的總投資可能增至1900億美元。

　　這些資金在年初大幅涌入商品，表現在LME持倉量與價格在同一時期保持同步增加。LME持倉量增加了15萬手，達到了記錄高位140萬手。

2005年到2006年，倫敦銅期貨價格從3000多美元一路上漲到了8800美元。多頭部隊大獲全勝，而包括國內現貨企業在內的“空軍”幾乎全部覆沒。

　　分析師認為，本次逼倉行情與上一次大不相同。“當時的消費比較旺盛，有基本面的強力支撐。但這次倫敦有虛漲的成分，主要是投機資金的單方面作為。”當然，進入4月以后，銅將迎來消費的旺季，這客觀上將對期銅價格提供比較大的支撐。沈劍云認為，多頭如果獲利豐厚，倫敦銅大幅度跳水的可能性很大，國內的多頭持倉者應特別關注。

　　從歷史經驗上看，當多方手中有大量的資金，同時也掌控市場上大量的現貨的時候，他們可以強力做多，并拉升期貨價格，而在價格抬升的過程中，市場大量游資會靠過來加大多方陣營力量。空方在資金不足的情況下，只能屈服，在高位平倉。而且期貨價格的高抬同時也會拉升現貨價格，如此一來，多方實現期現兩個市場的雙贏。

　　但交割期過后逼空條件不復存在，“多逼空”行情的終結往往使價格出現較大的回落。

　　近來，上海期貨交易所的銅期貨受到人民幣升值的影響走勢明顯疲軟。上周末收盤依然徘徊在66000點上方，距離84000點的歷史高位還有很大一段距離。從滬銅日K線上看，高開陰線組合非常多，顯示盤面走勢疲弱。現貨方面滯脹較期價更為嚴重，并且再次由前期升水轉化為貼水，表明了國內貿易商對于目前高價位銅價缺乏購買熱情。分析師認為，國內銅價缺乏上漲動力，再加上國內隱性庫存開始接近高峰，未來銅價易跌難漲。

　　市場預期人民幣匯率將在年內到達1美元兌6.5元人民幣的可能，這對滬銅無疑是巨大的利空。在這種情況下，銅市走勢只有寄希望于消費需求上。有專家指出，因受外部需求疲軟導致出口放緩，以及緊縮調控政策的影響，今年中國經濟增速將放緩，這必將影響到國內的消費增速下滑。此外，中國電力供應緊張和高銅價也打擊了消費，因此在今年第二季度消費旺季來臨之際，很有可能出現“旺季不旺”的情形。可以說，國內銅價仍將壓力重重。


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