主題：國泰君安 利亞德維持目標價10.95元 (300296)

利亞德(300296)2019Q3業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，目前處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期 來源：國泰君安


2019Q3業(yè)績符合預(yù)期。公司在LED顯示領(lǐng)域處于全球領(lǐng)導(dǎo)地位，[B]2019年開始主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，目前處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。維持“增持”評級，維持目標價10.95元[/B]。

投資要點：

2019Q3業(yè)績符合預(yù)期，維持“增持”評級，維持目標價10.95元。


公司2019Q3營收、歸母凈利潤分別為63.14億、8.01億元，分別同比+16.21%、-15.22%，符合業(yè)績預(yù)告預(yù)期(業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤7.75-8.32億)。其中營收增長但是凈利潤下滑，主要是產(chǎn)品毛利率影響。維持營收預(yù)測2019-2021年分別為90.12、109.97、132.63億元；考慮到盈利能力變化，下調(diào)歸母凈利潤預(yù)測分別為11.55(-25.37%)、15.30(-17.94%)、16.90(-24.34%)億元，EPS0.45(-25.57%)、0.60(-17.55%)、0.66(-24.50%)元。維持目標價10.95元，對應(yīng)2020年18x PE，維持“增持”評級。

受毛利率影響，前三季度收入增長但凈利潤下滑。公司2019年1-9月營收、歸母凈利潤分別為63.14億(+16.21%)、8.01億(-15.22%)，凈利潤下滑主要是受毛利率影響，2019年1-9月毛利率34.15%，同比下降-2.87pct，主要是景觀照明、VR板塊毛利率下降導(dǎo)致。其中景觀照明(營收占比18%)下降5.02pct，VR(營收占比5%)下降22.27pct。

Q3收入恢復(fù)增長，預(yù)計Q4凈利潤出現(xiàn)拐點。公司Q3單季營收22.63億(+24.19%)，歸母凈利潤2.55億(-29.03%)，Q3開始收入端恢復(fù)增長，考慮到去年同期Q4低基數(shù)，同時今年七十周年國慶、軍運會等重大項目收入確認延期，預(yù)計公司Q4凈利潤將出現(xiàn)拐點。公司2019年開始調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，目前智能顯示營收占比達到70%(+6pct)，景觀照明營收占比下降為18%(-6pct)，轉(zhuǎn)型效果明顯。

利亞德(300296)2019Q3業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，目前處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期

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