主題：四新熱點孕育二季度行情

　展望二季度， 市場依然存在諸多不確定性因素，宏觀經濟減速、大小非解禁以及次貸危機影響著證券市場， 而 A 股的估值水平和 A-H股之間的溢價水平也正在沖擊基金價值投資的理念， 制約大盤反彈的空間， 投資者如何在內憂外患的條件下認清市場， 增加投資獲利的機會，最重要的仍然是把握投資方向，注重熱點和主題投資。我們認為，二季度投資者應重點把握以新農業、新能源、 新醫療、 新軍工為代表的“四新”熱點，注意把握震蕩市場中的階段性操作機會。
　　新 農 業

　　雖然農業受到冬季雨雪冰凍災害的影響，但 2007 年整體而言是中國農業的豐收之年，與往年不同的是農產品的價格并未因產量的提高而降低，相反農產品價格有了一定程度的增幅，2008 年一季度幾乎所有的農產品期貨品種(玉米、大豆、小麥、糖、棉花等)的價格都處于持續上漲中。 究其原因，主要是過去的 15 年里，2/3的年份全球谷物產不足需，近幾年主要的農產品出口國澳大利亞遭受了旱災導致減產，全球谷物庫存消費比已經處于近 30 年的低點，因此糧價上漲具備了基本條件，同時由于能源漲價導致的生物能源的大規模使用， 進一步加大了農產品的需求，而這些都將成為引發 2008 年農業股走強的重要依據。

　　在過去的一季度， 農業板塊成為市場的強勢品種， 近期隨著股價的回調，價格逐漸回落至合理區域，在二季度，隨著公司年報業績、一季度季報業績的披露完成， 以及行業經濟、 公司個體的普遍繼續向好表現的逐步兌現，人們對農業、食品業公司的良好預期將會得到進一步加強， 這些將為農業股繼續跑贏大市提供必要的保證。我們認為在國際、國內農產品牛市前提下， 以行業本身自有的防御性， 加之現階段抵御通脹的能力以及由資產重組、 產業整合所不斷引起價值突破性提升等因素綜合評價， 一批股票的投資價值又有所凸現， 對農業股我們重點關注業績良好、產業規模性高、具備資源優勢、漲價受益的企業，具體來講，特色養殖、化肥、種子以及具備土地資源的規模性種植企業最應該引起重視， 投資者可重點關注鹽湖鉀肥。受國際農產品牛市、鉀肥供需緊張、海運費上漲等的影響，未來幾年鉀肥價格大漲已成定局，按 2008年鉀肥全年 3000 元/噸 、2009 與2010 年 3050 元/噸的含稅出廠價計算， 預計公司未來三年每股收益分別為 2.65、3.00、3.40 元/股， 作為具有獨特壟斷優勢的企業， 該股一度被眾多基金重倉持有。

　　新 能 源

　　近三年以來， 由于石油等主要能源價格一再上漲，加之節能減排力度的提高， 國際上對清潔型能源的需求進一步增強， 在世界各國可再生能源政策推進下， 光伏發電行業在近幾年取得了較快的發展。相對于其他能源， 光伏發電在能源有限性、環境保護、 設備免維護等方面的優勢明顯， 隨著國家支持政策不斷落實， 光伏發電具備了大規模高速發展的條件。根據光伏產業發展規劃，未來行業還有相當大的增長空間。

　　目前中國太陽能產業發展初具規模， 從 2000 年的2.8MW(兆瓦)到 2006 年的370MW，國內太陽能電池年產量增長130 倍， 發展勢頭相當迅猛，2006 年中國光伏電池產量已超過美國，成為世界第三大的生產國。按照我國 《可再生能源中長期發展規劃》， 到2010 年中國光伏發電的累計裝機將達到350MW， 到 2020年將達到1.8GW (百萬千瓦)，到2050 年將達到 600GW。 按照中國電力科學院的預測， 到2050 年，中國可再生能源的電力裝機將占全國電力裝機的25%，其中光伏發電裝機將占到5%，增長空間巨大。 太陽能產業中的核心鏈條是多晶硅材料， 多晶硅材料是目前太陽能行業中技術比較成熟、 最具生產規模的行業， 約占并網光伏發電系統成本的37%，是整個光伏發電中成本最高的部分。近幾年由于國際、國內太陽能產業巨大的供需缺口導致多晶硅價格持續上漲。 源于多晶硅產業的高利潤驅動， 國內也掀起了一波建設多晶硅項目的高潮。 目前國內涉及多晶硅生產的上市公司主要有南玻 A、天威保變、川投能源、樂山電力、岷江水電、通威股份、東方電氣、特變電工、江蘇陽光，其中天威保變、樂山電力、川投能源、岷江水電分別持有新光硅業的股權。

　　風電產業將在國內持續強勁增長。隨著能源短缺和價格上揚，環境保護壓力持續增大， 風力發電技術逐步成熟和成本降低， 國家產業政策大力扶持等多種因素的促進，國內風電產業近年來呈現爆發式增長。 根據全球風能理事會 2 月 6 日發布的 2007 年全球風電裝機容量統計數據，中國新增 3449MW，在新增市場份額中占 17.2%， 排名世界第三位；累計裝機容量 6050MW，排名比 2006 年上升一位，排名世界第五位。根據《可再生能源長期發展規劃》，我國將逐步提高優質清潔可再生能源在能源結構中的比例， 力爭到 2010 年使可再生能源消費量占到能源消費總量的 10%，2020 年提高到 15%。 到 2020 年，發電裝機容量 500 萬千瓦以上的企業， 其可再生能源所占比例須達到 8%以上。可以預計在未來很長一段時期內，我國對風力發電設備的需求將持續強勁增長。

　　中國可再生能源協會預測到2015 年 中 國 風 電 裝 機 將 達50000MW。 中國旺盛的需求也拉動了國產風機的發展，2007 年國產風機占據了市場份額的 56%， 高于2006 年的 41%，而據 GWEC 預測，國產風機 2010 年有望從目前的5000MW 增長到 10-12GW。 主要風電上市公司有東方電氣、金風科技、華儀電氣、銀星能源、匯通能源。

　　新 醫 療

　　隨著我國逐漸進入老齡化社會和國家構建和諧社會的要求， 加大了醫療消費的需求， 醫藥行業近幾年業績穩步增長， 醫藥行業得到新的發展。2006 年國家首次提出建設以社區為基礎的新型城市醫療衛生服務體系， 推行以城鎮居民醫療保險和新農和的全民保健規劃。 醫療衛生投入持續不斷高速增長，由2005 年的 64 億元快速增長到 2008年的 832 億元，4 年增長 13 倍。 兩會期間， 國務院就居民醫療保障再次做出部署，2008 年城鎮居民基本醫療保險試點將新增 229 個試點城市，將試點擴大到全國 50%以上城市， 國家加快推進全民醫保對醫藥行業顯然是直接利好。 國家通過加大醫療投入的方式使部分被壓制的醫療消費需求釋放， 對國內藥品需求有明顯拉動作用。 從現有數據初步測算，從 2008-2010 年，國家構建全民醫保對藥品需求每年增加約350 億元， 考慮到國內藥品需求的自然增長， 我們認為國內藥品市場規模在 2008－2010 年復合增長率約為 24%。

　　醫藥行業在 2008 年首季度繼續延續了 2007 年高增長的勢頭，2008 年 1-2 月醫藥行業實現營業收入達到 961 億元， 同比增長32%，醫藥行業實現利潤總額 86 億元，同比增長 51%，我們預計 2008年醫藥行業全年收入將達到 7000億元，利潤總額達到 600 億元。從估值的角度看，醫藥板塊 2008 年的動態市盈率為 30 倍，考慮到行業的防御性和未來三年的增長潛力， 我們認為既然在 2005 年熊市期間，醫藥板塊依然保持了 20 倍左右的市盈率，那么我們有理由相信，目前 30倍的市盈率水平還是合理的。 隨著醫保的不斷投入， 我們認為受益最為直接的將是具有規模和渠道優勢的醫藥企業， 投資者可重點關注復星醫藥，公司 2007 年度實現凈利潤6.26 億元，同比增長 142.65%，實現攤薄每股收益 0.506 元， 預計公司2008 年、2009 年每股收益分別為0.752 元和 0.835 元， 按照 2008 年30 倍市盈率， 目前的價格已被低估。

　　新 軍 工

　　目前，國防科工委下屬有航空、航天、兵器、船舶以及核工業 10 大軍工集團。 由于軍工行業具有較高的進入壁壘， 而且各大軍工集團分工明確， 使得整個行業競爭程度較低，加之上下游產業鏈的穩固，軍工行業保持了非常高的利潤空間。 尤其是近年來， 得益于國防投入的加大以及行業景氣性的提升， 軍工行業景氣度大幅度提升； 國防科工委制定出臺了 《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》。 根據辦法，政府鼓勵境內資本以及有條件地允許外資參與軍工企業改制， 尤其是允許國有控股的境內上市公司可以對國有控股的軍工企業實施整體或部分收購、重組，將對我國資本市場和上市公司帶來深刻的影響。 隨著科研生產能力和技術水平邁上新臺階，研制周期明顯縮短，效費比明顯提高，關鍵技術取得重大突破， 國防專利數量大幅增長， 軍民結合產品占民品產值的比重進一步提高， 軍工行業總收入年均增長 15%以上，工業經濟效益綜合指數提高 30 點以上，軍工行業的很多上市公司成為業績優異的上市公司。 建議投資者重點關注具備優質軍工、 航天資產的軍工類上市公司， 同時軍工集團的資產整合也值得關注。



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