主題：工商銀行：市盈率16.7倍 市帳率3.0倍 股值吸引

工商銀行是中資銀行股的佳選之一，因?yàn)楣ば袘?yīng)是最能抵御中央政府為冷卻經(jīng)濟(jì)而實(shí)行的宏調(diào)措施的內(nèi)地銀行。該股2008年市盈率16.7倍，市帳率3.0倍，股值吸引。

　　工行剛宣布今年首季盈利至少應(yīng)有50%同比升幅，意味首季純利至少達(dá)281億人民幣(每股盈利:0.09人民幣)，相當(dāng)于我們預(yù)測(cè)的今年盈利1,069億人民幣26%。管理層表示，盈利急升除受惠于法定稅率由33%降至25%外，亦有賴凈利息收入及手續(xù)費(fèi)收入高速增長(zhǎng)。

　　我們相信，次按相關(guān)投資對(duì)工行已不足為患。截至去年底，集團(tuán)的美國(guó)次按證券投資規(guī)模為12.26億美元，相關(guān)債券的投資評(píng)級(jí)全為AA級(jí)或以上。集團(tuán)已為有關(guān)投資撥備4億美元，截至去年底其公允值損失約為3.57億美元。此外，工行已為5,500萬美元的結(jié)構(gòu)投資工具相關(guān)投資作出約3,500萬美元撥備。集團(tuán)即使為有關(guān)投資再作撥備，相信對(duì)盈利亦無大影響。

　　中國(guó)人民銀行將工行今年的貸款限額定于3,650億人民幣，意味全年貸款增長(zhǎng)約為9%，較去年的12%為低。雖然手續(xù)費(fèi)收入有下跌的可能，且在內(nèi)地A股調(diào)整的情況下，資金可能會(huì)從低息的活期存款流向較高息的定期存款，導(dǎo)致銀行息差收窄，但從今年頭2個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，并無證據(jù)顯示這情況正在發(fā)生。

　　工行去年純利上升66%至815億人民幣，有賴凈利息收入及手續(xù)費(fèi)收入上升37%及110%。凈利息收益率擴(kuò)闊39點(diǎn)子至2.8%。計(jì)及雇員成本的125億人民幣一次性支出后，經(jīng)營(yíng)支出上升33%，但成本對(duì)收入比率仍跌2.3個(gè)百分點(diǎn)至40.3%。資產(chǎn)素質(zhì)大有改善，不良貸款比率下跌1.05個(gè)百分點(diǎn)至2.74%，關(guān)注貸款下跌3.3個(gè)百分點(diǎn)至5.72%。



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