主題：關注內生性增長的子行業

　石油化工板塊在去年年底至今年年初的農產品行情中表現不俗，成為市場的亮點。但在2 月份以來，也跟隨大盤發生了比較大幅的下跌。我們認為，二季度的投資策略，仍需要繼續關注處于景氣周期的子行業，尤其是下游需求拉動的內生性增長行業。進入二季度，春耕將開始，這為農用化工板塊帶來了第二次發展機會。而原油價格持續高位，則為油田服務業未來的發展提供保障。同時，純堿、氯堿等行業也存在一定的投資機會。

　　農用化工 產品漲價

　　進入2008年以來，尿素、磷肥、鉀肥價格都在上漲。盡管國家將二季度出口關稅上調到35%，我們估計每噸尿素成本還是會上漲100至200元。為保證春耕生產，國家多次要求嚴格執行1725元的出廠價最高限價，因此后市尿素價格以平穩為主，市場價會有小幅上漲。尿素板塊中，我們建議關注規模較大的龍頭企業和以天然氣為原料的氣頭尿素企業。龍頭企業借助規模優勢能夠降低生產成本，提高毛利水平。而氣頭尿素企業成本一直比煤頭要低，利潤水平也更高。可重點關注的公司包括：湖北宜化、云天化、華魯恒升、建峰化工等。

　　磷肥：主要原料之一的硫磺價格不斷上漲，和年初比，硫磺出廠價已上漲千元以上。硫磺占磷肥生產成本的50~60%，而我國硫磺產能不足，對外依存度達70%，目前國際市場硫磺供應緊張，加拿大、中東、俄羅斯2008年對我國硫磺供應都將減少。在需求增加、供應緊張和成本上漲的多重因素驅動下，國內磷肥價格上漲不可避免，磷肥企業毛利水平會基本保持穩定。磷肥企業中，建議重點關注湖北宜化、六國化工等企業。

　　鉀肥：包括氯化鉀和硫酸鉀等品種。2007年我國鉀肥價格上漲的主要動力是海運費上升。我國鉀肥資源匱乏，70%以上靠進口。2007年，我國進口氯化鉀941.3萬噸，同比增33.5%，占當年化肥進口總量的80.6%。目前東南亞氯化鉀到岸價已經達到600美元，而我國08年一月份進口的氯化鉀平均價格僅311美元，遠低于其他地區。因此在今年鉀肥價格談判中，價格大幅上漲不可避免。鉀肥企業中，我們建議關注具有鹽湖資源的氯化鉀生產企業鹽湖鉀肥。

　　農藥：草甘膦一枝獨秀。草甘膦作為一種高效除草劑，目前主要用于出口。國際上，轉基因作物種植面積不斷擴大，推動其需求不斷增加。2007年全球需求約50萬噸，2010年有望達到100萬噸。世界最大的草甘膦生產商美國孟山都公司，由于環保壓力不再擴產，這為中國草甘膦企業提供了發展機遇。草甘膦價格在國際需求拉動下，出廠價從2.8萬元一路上漲到8.5萬元，市場價格達到9.2萬元，短期內有沖高10萬元的可能。在價格上漲的同時，國內產能也在不斷擴大，2007年就有安徽中山化工、杭州慶豐農化等12家企業新注冊了草甘膦原藥產品，現有的幾大生產商也不斷地擴建、新建產能。我們認為，草甘膦價格2008年仍將高位運行。建議關注新安股份、華星化工、江山股份、渝三峽A等公司。

　　油價攀升 石油煉油兩重天

　　進入2008年以來， 國際油價繼續在高位震蕩。在美元貶值，OPEC成員國要求減產，地緣政治緊張等因素影響下，原油價格再次屢創新高，最高達到了110美元。在可預見的將來，美元仍將繼續走弱，國際原油價格在弱勢美元的支撐下將繼續走強。夏季汽車用油高峰又將來臨，同時颶風等氣候原因又將登場，我們認為，今年平均油價，可能會達到95-100美元的高位。而油價的高點，可能會突破120甚至150美元。

　　原油價格走高對煉油企業是強大的經營壓力。唯一的出路是上調成品油價格。一般來說，4、5月份是上調成品油價格的窗口。但因8.7%的CPI指數，成品油價格牽一發而動全身，無疑使監管層對上調成品油價格慎之又慎，在高位調整成品油價格的可能性不大。目前已經有成品油供應緊張的苗頭，一旦發生油荒，管理層可能會被迫上調成品油價格來緩解危機。油田服務業將繼續受益高企的原油價格。我國對原油不斷增加的需求，陸上油氣開發進入中后階段，都使海上油氣田開發成為熱點。中海油服和海油工程作為海上油服務業的企業，將在國家開發海上油氣資源的過程中發展壯大。因此在石油板塊，我們建議重點關注這兩家公司。

　　純堿 需求拉動景氣度

　　純堿作為基礎化工產品的三酸兩堿之一，從2007年開始逐步進入景氣周期。此輪景氣周期是由下游需求拉動引起的。純堿廣泛應用于平板玻璃、日用玻璃和洗滌劑、脫硫劑的生產等。目前最大的純堿消費部門就是玻璃生產，每噸玻璃約消耗0.2噸純堿。平板玻璃和日用玻璃占了純堿利用的一半。國內目前下游各行業發展迅速，產量增加速度均大于純堿產量增加速度。需求拉動使純堿行業持續向好。建議關注雙環科技、山東海化、三友化工等公司。

　　此外，PVC行業發展將受三個因素影響。一，國際原油價格變化。二，國家產業政策。三，企業成本控制能力。在以上三個因素的推動下，未來幾年國內氯乙烯行業競爭會比較激烈。國內的PVC 生產將會逐步向西部地區轉移，并形成若干規模較大，產業鏈較完整的一體化氯堿企業。英力特公司作為一體化水平最高的氯堿企業，位于我國西北地區，區內各種資源豐富，技術領先，環境友好，隨著產能的逐步擴大，必將成為氯堿行業的龍頭企業。



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。