主題：光大證券：中國聯通買入評級

公司發布2018年報，全年實現營業收入2637億元，同比增長5.9%；EBITDA達到852億元，同比增長4.3%；利潤總額121億元，同比增長408%；歸屬于母公司凈利潤41億元，同比增長858%；業績符合預期。

　　移動業務增速繼續領先行業，創新業務繼續拉動固網收入增長

　　受降費政策影響，下半年行業整體增速有所放緩。公司深化創新轉型，業務增長仍領先行業。公司全年營收增速5.9%，領先于行業平均3%的增幅。其中移動業務方面，全年收入1651億元，同比增長5.5%，領先于行業平均0.6%的增幅。固網業務方面，寬帶接入收入降幅收窄，產業互聯網業務收入規模達到230億元，同比增長45%，受益于創新業務快速增長拉動，整體收入963億元，同比增長6%。

　　ARPU值有所下降，4G份額進一步提升

　　受降費政策、移動市場激烈競爭等影響，公司ARPU有所下降，其中移動出賬用戶ARPU45.7元，同比下降2.3元；寬帶接入ARPU44.6元，同比下降1.7元。全年公司4G用戶凈增4505萬戶，總數達到2.2億戶，市場份額同比提高1.3個百分點；固網寬帶凈增用戶434萬戶，達到8088萬戶。最新1月運營數據顯示，公司4G用戶數進一步提升至2.23億戶，固網寬帶用戶數進一步提升至8151萬戶。

　　2I2C用戶快速增長，繼續深化內容聚合、產業互聯網等領域合作

　　公司與騰訊、阿里、百度、京東、滴滴等深化互聯網觸點合作，2I2C用戶全年凈增4400萬戶，總數達到約9400萬戶。內容聚合引入百度、愛奇藝、騰訊等優質視頻內容，增強IPTV與手機視頻業務的競爭力。聚焦云計算、大數據、物聯網及AI，與互聯網企業深入推進業務合作。與阿里、騰訊開展云產品合作；與阿里、騰訊、網宿等分別成立云粒智慧、云景文旅、云際智慧等合資公司，加快拓展產業互聯網領域的發展機會。

　　維持“買入”評級，目標價9.96元

　　維持公司19-20年EPS分別為0.21/0.28元，續予2021年EPS預測0.33元，公司有望通過業務轉型+公司治理結構優化推動業績持續成長，維持目標價9.96元，“買入”評級。

　　風險提示：移動業務競爭加劇的風險，降費政策影響超預期的風險。

（文章來源：光大證券）

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