主題：南方航空：錯峰運營數據仍靚麗 旺季彈性釋放在即


2018-06-15 10:53 來源：天風證券

事件：南方航空披露5月運營數據，ASK256.98億，同比增長12.7%，RPK207.63億，同比增長12.7%，客運量1142.4萬人次，同比增長11.4%，客座率80.8%，同比基本持平。
錯峰運營數據仍靚麗，國際線客座率創5月單月新高：2017年端午小長假落于5月，疊加2017年5月一帶一路峰會召開刺激公商務需求，基數效應導致5月民航錯峰運營，但在此基礎上南航運營數據仍表現靚麗。細分市場方面，公司國內線運力增投環比基本持平，國際線則有所下降，運力運量基本匹配，國內線客座率81.2%，同比微降0.1pct，國際線客座率表現亮眼，為80.1%，同比提高0.3pct，為歷史5月單月最高值。
看好六月運營數據表現及旺季彈性釋放：2018年端午假期落于高考之后，預計6月中下旬數據短期經營數據將持續向好并順利過渡至旺季。2018年暑運旺季看點頗豐，時刻收緊、嚴控加班帶來的供需改善、在旺季達到極致的市場化改革票價彈性釋放、狠抓準點率帶來行業運營效率提升等一系列利好集中體現在7-8月，認為行業旺季價格客座率顯著提升、單位非油成本走低是大概率事件。南航5月機隊規模達到774架，位列三大航第一位，航線網絡遍布全國，點多面廣為主要特點，淡旺季收益差距較為明顯，旺季價格彈性足，持續看好其票價表現。
附加費復征油價壓力緩解，預計旺季扣匯業績持續改善：2018年6月國內線燃油附加費復征，測算在5389元/噸的基礎上，燃油附加費復征將覆蓋南航國內線5000元/噸以上成本的64.1%，目前7月航油采價期已過三分之二，大致測算7月燃油附加費征收標準不會發生改變，但覆蓋比例應小幅提高，成本端壓力將進一步緩解，在票價、客座率提升，成本節約延續的基礎上，預計旺季扣匯業績持續改善。
投資建議：繼續堅定看好2018年行業基本面，長期來看，2019年公司北京地區業務即將逐步搬遷至新機場，該部分業務存量份額小、增量空間大，將是不可多得的擴張市場機遇。預計2018-2019年公司收入增速16.9%、15.9%，歸母凈利潤分別為79.1億、102.4億，同比分別增長33.8%、29.5%，EPS分別為0.78元、1.02元，維持“買入”評級，按照2019年EPS對應約15倍估值水平，維持目標價15.3元，繼續推薦。

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